李松哲：推動期貨私募陽光化進程

2011年06月25日 17:46
來源：鳳凰網財經

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國信證券李松哲圖片來源：鳳凰網財經

鳳凰網財經訊第三屆中國期貨資產管理大會6月25日在杭州舉行，國信證券李松哲在會議上表示，依托證券陽光私募經驗推動期貨私募陽光化進程

李松哲：有機會再次做一個交流，我非常感謝主辦方楊宏森的邀請。在剛才的互動環節過程中，大家討論了一個問題，就是誠信的問題，還有最后面提的一個很好的問題，就是期貨私募如何在合法合規的前提下，壯大發展。

在此，我想跟大家分享一個觀點，再次我們可以借鑒證券的行之有效的方式方法用到期貨當中，所以今天的演講題目是：依托證券陽光私募經驗和渠道，推動期貨私募陽光化進程。

我94年進入期貨市場，跟中國的期貨市場經歷了風風雨雨，我是07年進入國信證券，通過一段時間的觀察中，我現在發現“先行先試”的一些經驗我們是可以借用過來的，由于工作的關系我經常和監管部門，去證監會、證監局，我們的證券和期貨都是在上個世紀90年代初一起出現，但是證券市場的規模與我們的期貨市場的規模遠遠不能相比我們的國信證券一個營業部托管的證券資產是1600億，就相當于整個期貨市場的資金量。為什么差別會這么大，這其中有很多原因，在此我就不說了。今天我想風險證券市場的經驗和現行的做法對于我們的啟迪。

第三屆資產管理大會的主題是CTA業務的規范化發展與機構投資者的時代到來。CTA業務簡單來講就是一個代客理財的業務。代客理財首先是要有“客理才能理財，理財之后要有穩定的盈利模式，有穩定盈利機構才能理財。楊宏森董事長上午的觀點我非常同意，CTA業務交給期貨公司去做是做不好的。在座各位有很多期貨公司，我說這樣話并不是打擊你們，我認為把CTA業務交給期貨公司去做并不是合適的，證券公司也有資產管理業務，但是他們也做不好，為什么？因為期貨公司想做代客理財需要有一個穩定盈利能力的機構去做，你有這樣的團隊嗎？這個團隊有足夠的激勵機制去留住他嗎？不能。在座不少都是在期貨公司，我們在有一定的盈利能力之后都出來自己單干了。第二個問題代客理財“客理從哪里來？這個“客理并不是期貨公司的客戶，我們可以看到證券，證券公司銷售的產品，我們的客戶不管是期貨客戶還是證券客戶，我們在期貨市場中操作，每一個人都認為自己是最厲害、最聰明的，所以不論是證券公司還是期貨公司，這些客戶的資金你是很難挖出來幫他代客理財。證券公司也證明了這一點，期貨私募和證券私募他們募集的資金是從銀行來的，并不是證券公司客戶來的。所以我認為CTA業務交給期貨公司做是做不好，這是我個人觀點，僅僅代表個人。

下面我們談第二個問題，期貨行業的機構投資者將以什么樣合法合規的方式才能發展壯大。(楊宏森董事長在前面的互動環節也說到這一點)我在這里發表一下自己的觀點，在去年11月股指期貨正式啟航，股指期貨對于我們期貨市場的影響大家有沒有想過？

首先一點，股指期貨推出來就建立了證券市場與期貨市場聯系的橋梁，1995年國務院一紙禁令把絕大部分的金融機構都推出了期貨市場之外，剩下的只有個人的投資者，以及極少數的民營企業。95年之后期貨市場一路下滑，到了2000年之后進入了低谷時期。股指期貨推出來之后讓大家重新關注期貨市場這對于期貨的發展有重大的意義。

第三點可能跟大家有關系的，股指期貨的推出會加速投資者結構的轉變。為什么？因為期貨市場到現在開戶的規模大概只一百萬左右，但是在證券市場開戶數突破了1.5個億，如果打折一半7000—8000萬是沒有問題，所以證券市場的規模非常龐大的，股指期貨推出之后，期貨市場與證券期貨有非常大的區別。區別在于期貨有杠桿的作用，這就決定了期貨是一個非常專業的市場，另外期貨市場有一個做空機制，這兩點是期貨市場與證券市場根本的區別，這導致了很多證券的客戶是不適應的。股指期貨推出之后，很多投資者不適應，很多散戶被阻攔在外。投資機構有專業模式，所以他的盈利模式遠遠比中小散戶強，所以說中小散戶之后賺錢會越來越難。

剛才也有人說，這可能就是“絞殺”中小散戶的時候，“絞殺”完了之后他們賺不了錢就只能找我們的專家來理財。期貨市場的專業性決定了期貨市場是一個小眾市場，而證券市場是大眾市場。從西方經驗中看出，期貨理財是一個大勢所趨，在國外95%的比例基本上都是機構在參與，只有5%的是中小散戶，而在國內數字是倒過來的，所以從95%的中小散戶轉向5%的中小散戶參與市場化，這個轉變就隱藏了大量的歷史機會，創造了大量的機會。