山東昱合誠信門背后美國做空者圍獵中資股

2011年06月26日 22:20
來源：經濟導報作者：杜海

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經濟導報記者杜海濰坊報道

國內首家在美上市的禽業公司山東昱合(NASDAQ：YUII)，正在陷入一場誠信危機。

北京時間6月24日，美國Rosen律師事務所宣布，將對山東昱合提起集體訴訟，并呼吁從2009年12月31日到今年6月23日之間買入山東昱合股票的投資者參與此次訴訟。此前Rosen還表示，將對山東昱合是否向投資者發布重大誤導商業信息展開獨立調查。

一周多以前的17日，山東昱合被納斯達克停牌，原因為“要求山東昱合披露更多相關信息，披露信息符合標準后才可復牌”。經濟導報記者調查獲悉，一則重大收購案的虛假披露，或是引致山東昱合遭遇“誠信門”的重要原因。

然而，需要注意的是，近半個月來，一些在美上市的中資股“誠信危機”似有愈演愈烈趨勢。除卻相關中資股自身的“不檢點”外，一些美國做空者的身影也閃現其中。東北師范大學經濟學副教授徐敏對導報記者表示，做空中國公司股票以獲取巨額收益，或許才是包括律所、對沖基金等在內的“狩獵者”的終極目標。

信批不及時被“發難”

25日，濰坊市寒亭區海龍路，山東昱合總部所在地。由于正身處“漩渦”，該公司從辦公室到策劃部人士，均對“誠信門”表示“不知情”。策劃部一名女職員說，目前公司相關領導都不在。導報記者同時被告知，該公司董事會主席、CEO高振濤此時也出差在外。

事實上，在山東資本領域，盡管頂著“國內禽業公司在美上市第一股”的名頭，山東昱合仍不為很多人所知。據悉，其主要從事雛雞養殖、孵化和銷售業務，2008年3月在美國OTCBB市場以反向收購買殼方式上市，發行價7.79美元/股，融資折合人民幣1.4億元。翌年10月30日，成功轉至納斯達克主板市場。

而風波始自今年6月17日。當日，山東昱合因“需要提供更多信息”被納斯達克證交所停牌。緊接著，Rosen指控山東昱合嚴重違反美國聯邦證券法，公司管理層和董事涉嫌向投資者發布有關公司經營業績、財務狀況的虛假和誤導信息，并為此展開獨立調查；隨后，美律所Howard G. Smith和Berman De-Valerio也表示對山東昱合展開獨立調查。

導報記者調查獲悉，美國網站GeoInvesting更是發布關于山東昱合的調查報告，向投資者發布風險警示，直指該公司不值得投資。該網站對山東昱合收購濰坊大江集團13個養殖場一事提出質疑，并稱已掌握足夠證據，證明該公司并未與養殖場的所有者大江集團達成過任何類似協議。因此，山東昱合此前公布的1210萬美元對上述養殖場的“收購費用”可能被挪做他用。GeoInvesting目前已做空了山東昱合的股票。

幾經周折，山東昱合CFO文森(音)對導報記者解釋稱，“2009年底，山東昱合與大江集團達成意向并向其支付了款項，但合同簽署之后，由于雙方存在爭議，導致交接沒有完成。但因疏忽，公司CEO一直沒有向董事會披露此事。”據其透露，此后的2010年3月到今年一季度，公司用這筆款項操作完成了另外11個種雞場(位于昌樂縣等地)的購買，還有兩家在談判中。“因此，該筆款項仍是用于收購養雞場，并不能算是被挪做他用。

然而，有投資者質疑，大江集團退回的上述款項并未在山東昱合的財務報表上披露出來，而是打入了高振濤控制的一家下屬公司。“更重要的是，作為一家公眾公司，按當初承諾辦事和及時進行信息披露是最基本的要求。

在對山東昱合的采訪期間，導報記者獨家獲得了一份山東昱合專門為此召開的電話會議的現場錄音(該電話會議于17日召開)。高振濤在會議上稱，“當時一些事項未按要求披露，完全是因為對資本市場的一些規則不熟悉造成。作為CEO，對此肯定要承擔重要責任。”高同時表示，“當時一由于已經公告的收購事項未達成，自己壓力很大，便想著盡快達成新的并購，以對投資者負責……對于大江集團退回的資金沒有進入上市公司而存入私人企業，是為了減少流程。

“圍獵”中資股背后的“玄機”

目前來看，對于何時復牌，山東昱合仍需等待。而該公司股價在停牌前，已經開始了異常下跌(山東昱合17日開盤8分鐘即大跌38.27%，隨即宣布停牌，停牌時股價為1.21美元，較其上一周收盤價暴跌71.39%)。

然而，在美上市的中國概念股中，近期走勢低迷、股價暴跌的不止山東昱合一家。導報記者注意到，15日，因無法及時提供財報，中國雙金生物公司被納斯達克證交所停牌；因私有化計劃遭質疑，16日哈爾濱泰富電氣公司的股價在一天內暴跌51%以上……近幾個月，在美國股市上被停牌以及摘牌的中國公司已有約20家。

“巨大的融資誘惑，使得一些中國企業倉促沖向美國市場，但是并沒有對其市場規則、相關法規、審計制度、披露要求有清楚的了解，這給做空者提供了機會。”徐敏分析說。

事實上，“圍獵”中資股，做空機構的“魅影”不時閃現。據一位熟悉美國資本市場的證券人士透露，這些空頭機構的盈利模式很簡單：事先建立相關公司的空頭倉位，然后發布質疑報告，一旦相關公司股價大跌，它們就可從中獲利。在這些質疑報告借助網絡和媒體迅速傳播時，對沖基金便開始借此做空，砸低股價。

也就是說，在美國資本市場允許做空的制度下，做空中國概念股似乎已形成了一條涵蓋第三方研究機構、律師事務所、對沖基金等的“產業鏈”。第三方研究機構先發布研究報告，指稱中國企業存在欺詐行為，隨后對沖基金做空其股票，接著律所推波助瀾，最終從股價的暴跌中共同牟利。由此來看，美國做空者針對中資公司的有預謀的“圍獵”，或許是中國公司頻遭停牌的一大誘因。表面上，他們質疑中資公司“涉嫌財務報表造假、信息披露不誠信”，實際上做空中國公司股票卻使這些做空者獲得了巨額收益。

“可以看到，在美國遭受起訴或者被做空的股票大多屬于中小市值，可能因為小公司造假容易被發現和證實；此外，還有一個現象是，這些遭遇風波的公司不少是通過反向收購后借殼上市的。廣發證券分析師張東亮對導報記者分析說。

導報記者發現，山東昱合正是反向收購再轉板上市的典型。但隨著“事故”頻出，中國中小企業熱衷的反向收購、借殼上市再轉板的曲線IPO路徑，正在變得荊棘叢生。當地時間6月9日，美國證券交易委員會在其網站發布了一份長達6頁的公告，警告投資者投資反向并購公司所面臨的巨大風險，公告中列出的違法公司幾乎都來自中國。

徐敏表示，山東昱合“誠信門”事件反映出，赴美借殼上市公司首先要運作規范，更要熟悉美國證券市場對公司的管理規則，嚴格按照承諾和規定時間披露相關信息，并及時做好“投資者公關”。“否則，很容易成為被捕食的‘獵物’。”