做空基金挑事端中概股淪為“賺錢工具”

2011年06月27日 07:05
來源：深圳商報

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今年以來中國概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國各方“阻擊”，業內人士認為原因有三，一是企業上市過程中出現虛假包裝，二是部分做空基金的惡意攻擊所為；三是部分公司沒有事先做好盡職調查。

在美國上市的中國概念股股價6月底迎來久違的反彈，但是二季度以來一些公司頻頻被曝出財務作假、違規操作的負面新聞。中國概念股被停牌、摘牌、限制買入的背后，是誠信危機的集中爆發，還是它們由于某些方面的疏忽而淪為美國部分機構的“賺錢工具”？

新“危機”有三大原因

近日，為中國企業實施海外上市工作的金融投資服務公司亞瑟爾資本有限公司投行顧問李魯輝分析，今年以來中國概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國各方“阻擊”主要有三方面原因：一是企業上市過程中出現虛假包裝或自身財務確實出現問題；二是部分律師事務所、做空基金的惡意攻擊所為；三是輔導中國公司上市的投資銀行、審計公司玩忽職守，沒有事先做好盡職調查。

在美國上市的中國公司遭遇“集體訴訟”的情況并不少見。在2010年以前，網易、搜狐等公司都曾受到各種各樣的訴訟。然而，新一輪針對中國概念股的“阻擊”是因為中國公司真的出現了誠信危機，還是它們由于某些方面的疏忽成為美國部分機構的“賺錢工具”？

做空基金挑起事端

美國證券交易所和場外柜臺交易系統審計委員會主席、麥楷博平會計師事務所執行合伙人伯斯汀對記者表示，很多中國公司并不是真的有財務造假行為，但是也會受到賣空方的攻擊，其中很多事件都是由做空基金挑起的。

2010年6月28日，一家名為“混水”(Muddy Waters)的美國研究機構在一份報告中對在美國上市的中國公司——東方紙業提出“財務造假”質疑。

事后，德勤會計師事務所等機構對公司進行了獨立調查，并沒有發現虛增收入和挪用資金等現象。為此，東方紙業解釋了這一事件的起因：在2010年1月，兩名聲稱來自研究公司W.A.B Capital的代表訪問公司，并在結束訪問后要求公司支付一大筆現金或者股本權益的報酬來交換一份積極的調查報告，東方紙業拒絕了這一要求。接著，這些代表們發布了一份長達30頁報告，發布機構Muddy Waters聲稱東方紙業挪用了投資人的錢。

目前經美國相關機構證實發現，對綠諾科技、東方紙業等中國公司發起“攻擊”的美國研究機構背后就有一只做空基金，在發布上市公司不利消息前做空該公司的股票，從中獲益。

為何淪為“賺錢工具”？

在中國上市公司淪為“賺錢工具”的環節中，還有來自中介機構的風險因素存在。伯斯汀說，一方面，由于中國企業本身對于美國上市規則不夠熟悉，在法律方面及財務方面存在一些漏洞，讓美國的部分律師事務所或者做空基金有“把柄”可抓。另一方面，一些不負責任的投資銀行、審計公司在未做好盡職調查的情況下就推動企業倉促上市，在這一事件中也負重要責任。

(據新華社上海6月26日電)

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(截至美國時間6月24日) 單位：美元

部分中國在美上市公司最新股價走勢

名稱最新價漲跌額漲跌幅

展望

做空中國股票尚未蔓延

度過“危機”仍需時日

今年6月10日，福建聯合動力機電科技有限公司成功在德交所上市，募資超過2000萬歐元。同時，美國監管部門近日也并未升級針對中國企業赴美上市的監管措施，一家又一家的國際投行依然在上海、北京等國內大城市物色海外上市的項目。中國概念股在美國遭遇的危機并未蔓延至全球其他資本市場。

就在中國概念股剛開始在美國遭到賣空，以及被美國相關監管部門和證券經紀商停牌、摘牌、限制買入之時，就有市場人士告訴記者，由于全球各大交易所都在吸引新興市場企業前往掛牌上市，中國在美上市公司遭遇做空可能不會對在其他國家資本市場上市的中國公司產生較大影響。

在美國一家對沖基金從事投研工作的人士告訴記者，此前該基金在美國曾參與對中國概念股的做空，但目前已經開始買入股價被過度打壓的中國概念股。不過，也有一些美國機構開始將目光轉向新加坡或澳大利亞股市，尋找新的“獵物”

股權投資研究機構投中集團首席研究員李瑋棟認為，很多美國的做空基金出于自身利益考慮，尋找中國公司作為靶子，挖掘企業的財務漏洞，使得很多中國企業成為他們攻擊的目標。但在歐洲和亞太市場，由于法律和投資環境并不像美國市場有著完整的做空獲益鏈條，目前還沒有出現系統性的做空中國股票。

不過，分析人士指出，現在還很難說中國概念股這場誠信危機何時過去，如果后續還有更多中國的大型企業被曝出問題，可能會使得這場危機進一步延續。但如果僅限于目前這些企業出現的問題，可能不會對中國企業赴美上市產生太嚴重的后果。

(據新華社上海6月26日電)

觀察

企業反向并購存隱患

赴美上市渠道還需慎重選擇

在今年中國概念股在美國遭遇危機的過程中，不少通過“反向并購”登陸美國證券市場的中國上市公司股票，被美國相關監管部門和證券經紀商“特別關注”，停牌、摘牌、限制買入層出不窮。“反向并購”作為美國式的“買殼上市”為何對中國企業吸引力大，其中風險又是什么？

目前，美國的證券市場體系分為以紐約證券交易所、全美證券交易所組成的場內市場和以納斯達克交易所、電子柜臺交易系統(OTCBB)、粉單市場(PINK SHEET)組成的場外柜臺交易系統。記者了解到，美國的證反向并購”與國內的“買(借)殼上市”如出一轍。另外，在OTCBB通過反向并購上市后，公司還可以在未來條件成熟時選擇向納斯達克市場或紐約主板市場轉板。

國內股權投資研究機構清科研究中心研究員張蘭對記者說，每年都有很多中國企業通過反向收購實現在美上市，已經超過中國赴美IPO公司的數量，其中很多是在國內不廣為人知的中小企業。

張蘭介紹，中國中小企業在OTCBB市場掛牌上市門檻較低，信息透明度和監管力度也較其他市場要弱一些，因此可能會存在一些違規交易，如企業的信息作假、審計不到位等情況產生。

除此之外，股權投資研究機構投中集團首席研究員李瑋棟對記者表示，很多美國的投行、律師事務所、財會審計事務所等中介機構為了謀求中間環節的收益，慫恿一些質量不高的中國企業上市，粉飾財務情況時有發生。去年四季度以來，美國證券交易委員會的監管收緊主要就是針對反向并購這一領域。

李瑋棟說，這次美國監管部門的“嚴打”將讓更多中國企業從中吸取教訓，希望更多企業不要“心懷鬼胎”希望通過反向并購等存在隱患的方式融資，而是應該盡可能通過IPO的方式來上市。

張蘭還認為，國內企業在選擇掛牌市場的時候也不能盲目跟風，選擇適合自身發展的地點和交易所才是上策。

(據新華社上海6月26日電)