“空軍”圍獵中國概念股路線圖

2011年06月28日 06:33
來源：東方早報作者：新華社

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“跟蹤-確認-下單-出具報告-做空”，做空機構圍獵中國概念股的最后一步是做空。

綜合新華社北京6月27日電在歷經了兩周的暴跌后，中國概念股開始陷入退市風波：美國當地時間6月23日，瑞達電源(CRTP)和雙金生物(CHBT)同天收到納斯達克退市通知，今年以來中國概念股摘牌數量增加到10個。其中，雙金生物曾在去年遭到獨立調查機構“香櫞”質疑其虛構門店數量，涉嫌財務造假。

雙金生物的遭遇是年初至今一系列中國概念股所受沖擊的縮影。今年3月以來，中國至少24家在美上市公司的審計師提出辭職或曝光審計對象的財務問題。這些公司還面臨投資者的集體訴訟。根據美國斯坦福大學法學院證券集體訴訟數據中心統計，2010年有12家中國企業遭到美國投資者集體訴訟，2011年以來，至少還有10家中國企業被列入集體訴訟名單。

關于做空機構研究報告的真與偽，中國赴美上市公司的是與非，也都在熱議當中。跟蹤-確認-下單-出具報告-做空，在這幅圍獵流程圖中，最后一步是做空。

獵頭：報告一字千金

“收獲的季節到了。”62歲的美國得克薩斯州投資者約翰·伯德最近在美國參加一個論壇時對新華社記者說。伯德一直十分公開地看空和做空中國概念股，他說：“我們的收獲遠遠比想象的要豐厚。

然而，在中國，相比約翰·伯德，也許安德魯·萊福特和卡森·布洛克(Carson Block)更赫赫有名。作為獨立研究機構香櫞和渾水(Muddy Water)的負責人，他們在近期頻頻出手，在北美市場上導演了一出出“圍獵”中國概念股的大戲，他們才是真正的獵頭。

思成律師事務所一合伙人告訴早報記者，渾水公司雖然是注冊在美國的企業，但現年34歲的布洛克卻一直“潛伏”在中國，“正因為如此，他能拿到這些中國企業在本土遞交的財務數據，從而發現與這些公司遞交給美國監管機構的數據有出入。

沒有人知道布洛克們在這場“圍獵”中收獲了多少。

從布洛克一直在跟蹤的獵物身上，也許能夠看出些端倪：6月初到現在，在加拿大多倫多股票交易所上市的嘉漢林業(SINO-FOREST)已經損失了80%的市值，約合40億美元。

這一切都起源于一份報告，登錄“渾水”研究的網站，無比簡單的網頁幾乎只有一系列的報告鏈接和其刊載的日期，一個鏈接指向一份研究報告。該網站在6月2日發布的一條鏈接中，對嘉漢林業給出了“強烈賣出”評級，就是這份長達40頁的報告，讓這只市值超過50億美元的股票，在短短的半個月內，損失掉了40億美元的市值——每頁價值1億美元，可謂一字千金。

布洛克此前在接受《巴倫周刊》專訪時承認，成立于2010年7月的渾水公司就是為了綠諾國際有限公司(RINO International)成立的。2010年秋天，綠諾國際這家在納斯達克上市的中國環境產品制造商被曝出審計問題。隨后，公司股票被停牌，并最終被轉至美國場外交易粉單市場(Pink Sheets，柜臺交易的初級報價形式)交易。綠諾并不是第一只在美國資本市場被“獵殺”的中國概念股，但卻將這一“獵殺”風潮推向了巔峰。

綠諾事件后，中國在美反向收購(APO，類似于國內的借殼上市)公司所暴露的問題進一步引起了美國證券交易委員會(SEC)的重視，SEC開始調查APO和IPO類中國企業的會計審計等問題。渾水公司聲名大噪。

圍獵：跟蹤-確認-下單

仔細研讀渾水公司對嘉漢林業的報告，會發現布洛克們對做空對象“圍獵”的蛛絲馬跡。

——跟蹤和確認。“我們組建了一支十個人的隊伍，花了兩個月對嘉漢林業進行分析，所有的人把幾乎所有的時間都投入了進去。”以卡森·布洛克署名的該報告聲稱。

——下單。“在確認可做空公司后，他們一般會悄悄埋下空單。”在美國市場投資了超過10年的約翰·史密斯說，做空者有可能還會慢慢地吸納一些股票籌碼，以供在報告發布時予以配合。做空者在發布報告后，可能會利用手中的籌碼對股價進行打壓。

“這樣報告的發布配合對股價的打壓，效果就是雙管齊下。”史密斯說。

很容易發現，包括泰富電氣和山東昱合，很多被布洛克和萊福特“看上的”公司，在報告發布當日的股價單日跌幅都超過了50%。

數據戰和心理戰

在布洛克的報告里，至少用到了數據戰和心理戰。

對于普通投資者來說，閱讀這份報告的前半部分也許會患上眩暈癥。“渾水”在報告中，冗長的財務分析占了篇幅的一多半，圖表多達幾十張。卡森·布洛克和他的調查員們還搞來了這個從事木材銷售公司的子公司和代理商的工商數據和財務報表，掃描成PDF文檔，放在一個壓縮文件里作為附件，這個壓縮包囊括了54個文檔，足足有34MB。卡森·布洛克和他的助手們把這些文檔中可疑的部分圈起來，紅色字體標注“怎么可能、如何會、矛盾”等關鍵詞。

“財務分析是他們的專長。”一位不愿透露姓名的美國紐約證券經紀人對新華社記者說，“然而，這份報告對普通投資者最致命的，恐怕是心理上的打擊。

這樣一份報告對于任何一個持有嘉漢林業股份的投資人，閱讀的過程一定是驚心動魄的——即使是專業人士都會迷失在其提供的浩如煙海的數據中，普通投資者更可能被報告照片上簡陋的辦公環境和其描述的情況所震撼。更為致命的是，你完全沒有時間去考慮清楚再做決定——在狂瀉不止的分時圖前，很多人或許還沒有來得及仔細鑒別報告所陳述事實的真偽，就點下了“依市價賣出”按鈕。

“獵手”：一不小心成獵物

跟蹤-確認-下單-出具報告-做空，在這幅圍獵流程圖中，最后一步做空，則讓和“獵頭”一起做空的“獵手”——投資者們一不小心變成了獵物。

因為在一個交易日超過50%的暴跌中，措手不及是太容易發生的事情。

另外，“空軍”對中國概念股的大規模圍獵也許正在摧毀反向收購的紅火生意。

據美國專業機構PrivateRaise統計，截至今年6月15日，中國公司在美國的反向收購案例為29宗，而2010年，這個數字為47宗。融資額方面，去年上半年中國公司反向收購融資額超過了2億美元，而今年截至6月15日，僅僅為1300萬美元。

據美國上市公司會計監察委員會統計，從2007年1月到2010年3月，有159家公司在美IPO，而同期美國市場IPO的總數為600余家。