黃健：企業估值要看基本面整體上市空間大

2011年06月28日 12:58
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 6月28日，上海多層次藍籌市場建設論壇在北京國際會議中心舉行，證監會領導、上交所領導和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業融資、機構投資與上證指數，鳳凰網財經進行全程直播。

以下為銀河證券投行部總經理黃健演講實錄：

主持人：下面演講的是銀河證券投行部總經理黃健先生，他演講的題目是“企業上市融資與估值”。歡迎！

黃健：大家好！上交所舉辦這個活動核心是推出藍籌市場，藍籌市場隨著資本市場逐步向成熟化階段發展，藍籌市場需要和以前大家心目中傳統的大藍籌股還是有一個提升作用，在形式上更加分離，同時把整個市場藍籌化作為推出的一個核心理念。

今天會議副標題“企業融資、機構投資與上證指數”，整個藍籌市場的打造不僅要依托交易所需要中介機構、交易所需上市公司和投資者的對比，幾個方面來綜合給力打造藍籌市場，包括以后上市公司藍籌化的培育，交易所在藍籌市場的逐步布局，產品推出和基金公司在市場上理財產品的推介和持續經營。表明藍籌市場在資本市場發展當中越來越凸顯的作用。

今天我講的是“企業上市融資與估值”，企業估值主要看企業的基本面和持續增長，企業定價由多方面工作構成，從基本面出發，由保薦機構出具的投向報告和各個專業機構給出的詢價空間，最后再慢慢縮小為跟市場對接的價值。現在市場化發行，市盈率在從原來有條件監管市場化發行的松動，需要在市場上重新找到定位的過程，雖然去年下半年到今年上半年是重新找到定位的過程，但我們可以最后發現，新找到定位的上證380上市的企業整體發行規模在今年上半年穩步上升。

整個證券市場發展來講，股改全流通以后，上市企業的積極性明顯提升，整個子規模已經達到三萬多億，與首發規模也基本匹配，平分秋色，894家企業上市，融資規模1.5萬億，再融資的達到1.89萬億，從市場平均來看，應該說整體上市家數呈現積極向上的拓展空間。這個空間可以預計今后五年增長會越來越明顯，直接融資的規模會更加凸顯它的價值。全流通以來，主板融資額占到整體市場融資額的64%，雖然家數上還是以中小企業板和創業板為主，但今年到目前為止，上海整個上市家數到這周也已經有23家。

(圖表)2006年以來IPO定價的總體市盈率情況，在此之前，因為它整個反映的趨勢有這么幾點：

1、總體發行市盈率在逐步抬升，這表明中國市場環境比較好，對整個市場化還是積極起到積極推動作用，企業上市基本面和持續經營能力在持續向好。

2、板塊來看，估值水平在逐步接近。2011年上半年，整體主板發行市盈率穩中有升，從投資者偏好來講，前幾年大家更為關注的是成長性。所以給了很大的成長性溢價。藍籌市場或新藍籌上證380市場，一是凸顯出它的行業龍頭，二是持續性、可預見的、穩健的收益預期，三是風險可控。高風險、高收益，收益可控，風險程度可控，其實在這方面，市場也會慢慢地給予定價上的溢價。我認為，三個市場定價水平會接近，通過五方面，包括機構和投資者的合力，新藍籌市場也會慢慢在投資者心目中樹立自身的形象。

從發行的具體情況來看，我們現在剔除了一億股發行的規模，去年A股發行市盈率水平達到59.99倍，最低43.27倍，今年1—6月份(6月份還沒有結束，沒有統計完整)，截至到目前為止，上海平均發行市盈率43.42倍，最低是25倍。未來市場投資信心很足的時候，市場發行定價也會水漲船高，所以更有穩定預期的，更有成長性，比較清晰，在行業中抗風險能力又比較強的企業，市場目前還是給予了一定的肯定的傾向性意見。上證380指數總體市場表現水平應該說整體上市優于傳統大藍籌上證50和上證180，上證380整體估值水平還是有它的優勢，也反映從去年推出以后，整個市場上給予它一定的認可。

主持人：感謝黃總！今天上午的會議到這里就結束了，下午會議兩點正式開始！