黃朝暉：企業重組上市需在理念戰略上重新梳理

2011年06月28日 13:19
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 6月28日，上海多層次藍籌市場建設論壇在北京國際會議中心舉行，證監會領導、上交所領導和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業融資、機構投資與上證指數，鳳凰網財經進行全程直播。

以下為中國國際金融有限公司董事總經理黃朝暉演講實錄：

主持人：感謝巢總的演講，下面是中國國際金融有限公司董事總經理黃朝暉先生演講，題目是企業改制上市重點問題分析。

黃朝暉：非常感謝上交所領導以及證監局領導邀請我們來參加這個會議，也給我們這個機會來講講這幾年在企業重組、改制、上市當中總結出來的經驗，希望能夠對于在座的各位有所幫助。我前面講一個概括性，龍抽的問題，下面會由我的同事講一些具體重點問題的討論和分析。

講一點體會，我自己從事重組工作14年。大家知道，重組改制的最終目的是上市融資，這點來看，上市的企業都把上市融資作為整個重組改制工作的重點。這點本身沒有錯，大家都知道，在現代經濟里，產業和金融的結合是企業加快成長和增強自己競爭力的重要措施和途徑。但如果企業過分地從上市融資角度追求，只要把上市融資目標完成了，其它的都不作為我整個工作追求的重點，長遠對企業發展反而不利，這是我企業工作中的重要體會。之所以這么說，實際上除了融資之外，整個認真的、細致的，組織得非常好的重組工作以及后續推介上市工作有時候能夠革命性地對企業發展帶來革命性的變革，這在我許多案例當中都得到了非常好的體現。

我認為做好重組上市工作，如何在理念戰略上重新梳理自己企業的定位，企業的管理理念，企業的戰略，把大的方向性工作得到更加好的明確甚至擴展。比如我們在民營企業的案例當中就有復星的上市。復星也是在市場經濟當中拼殺出來，收購了大量的鋼鐵企業，也收購了很多基礎設施，也做了很多財務性投資，當時上市，我們給他經過非常認真的梳理之后提出了兩個定位，后來無論對他最后上市融資估值還是企業方向的確立都起到了很重要的作用。我們給他提出早期的和記黃埔和早期的Black Stone的概念，他自己也嚇一跳，說從來沒有想自己企業的發展，從這個事情之后，他們就真的認認真真地研究怎么擴大他們基礎產業的投資，從此根據國際私募基金的模式來考慮組建自己的私募投資。當時上我們給他在香港上市融了二十多億美金，融了之后他進一步加強這兩塊業務，原來誰都沒有聽說復星是個私募基金，現在復星已經成為很重要的一只私募基金，見到過它的身影。通過這件事兒，除了融資之外把自己的思路理清楚，到底我要成為什么樣的企業，什么是我的優勢。

對于自己組織架構的管理也會有非常重要的影響。最典型的例子，當年我們做中移動、中石油、中石化上市的時候，那也是國有大型企業整體上市的初期，這些企業原來傳統上都是事業單位轉過來的，而且是國家強制性把他們捏在一起，領導也是這個部的部長，那個司的司長，按理說這些人沒有企業經營的經驗，只有事業管理的經驗，但這些人的聰明程度毫不亞于西方最優秀的企業家。我們通過重組上市的過程，讓他去比較全球范圍內最先進電信行業的企業，石油、石化的企業，看人家是怎么來管理的，怎么來組織運營，確立他的戰略，怎么建立激勵機制。這些人通過深入分析和比較認識到，我們可以把這些東西搬過來，他為了達成上市，我當初親自參與做中移動的上市，為了讓投資者接受國有企業或國有事業單位的價值，是按照國際電信公司管理的模式，讓所有管理的部門設置、內部考核機制的設置，獎勵機制的設置，完全與國際一流的公司標準掛鉤。中石油、中石化當時為了上市，把大慶油田、勝利油田一級法人地位全部取消，整個集團就一個法人，下面都是分公司，沒有獨立核算地位，當時這些動作非常大，效果非常明顯。大家說國有企業最大的問題，除了激勵不夠之外一個很重要的問題是五六級公司，每一級都是獨立核算單位，誰都可以花錢，利潤都給花掉了，通過統籌統資下面的獨立法人地位，所有錢都要到總部來領，你要告訴我你要干什么。這部分省下來的利潤也非常大。

對民營企業也同樣有作用。對競爭形式的理解，過去企業都是中移動盯著中國聯通、中電信，中石油盯著中石化、中海油，沒有想過全球的格局是怎樣的，我應該怎么在全球布局，這方面讓他們大大打開了眼界，能夠從全球角度思考他們自己的問題，這對小一點的公司也實用，可以大大拓展你的眼界，讓你建立一個遠大的目標。

對資本市場的認識，做企業的人普遍對資本市場不是太了解，對于股票怎么波動的，宏觀經濟周期怎么波動，債與股之間是什么關系，國家調整利率，調整準備金率對我會有什么影響，他們對這些事是不關注的，但通過上市過程，你能讓他認識到這個上市對原來那些企業多么重要。很多企業在上市過程當中，同時上市之前發了大量的債，把銀行貸款給替掉了，當然我們做的企業都比較大，信譽比較好，有的企業在國際上發債，信譽上比工農中建的評級還要高，發的利率比工農中建利率還要低，對他們來說效率非常明顯。通過發債把銀行貸款還了，節約出來的錢就是十幾億、二十幾億，大公司能達到這樣的利潤規模的增加，不需要你辛辛苦苦生產汽車，賣手機能夠掙來的。

制度建設。

1、合法合規理念上的進步。因為中國經濟和中國傳統文化很多方面都是我怎么有利就怎么干，至于是什么樣的規矩，我可以不太理。當然，這與歷史改革的原因，無論是歷史上稅收問題、環保問題還是現有食品質量問題都有所忽視。整個上市的過程是讓你樹立起正確發展的觀念，你做小生意可以坑蒙拐騙，能做一單是一單，但做大生意，合法合規理信譽是第一的，如果你想上市，還想像以前一樣盡量少交點稅，能偷就偷，能賴就賴，這樣你的企業是做不到的，必須要把這個觀點轉過來。你一定要符合證監會的一系列規定才能上市，剛才楊文輝說了一系列東西，實際上與企業是一個博弈的過程，證監會說你不能同業競爭，不能通過關連交易轉移利潤，我們最好說你讓我同業競爭，讓我關連交易，別把我的環保問題卡得那么緊。這是博弈的事情。證監會的這套體系正好有利于徹底轉變這種觀念，讓我們提升到一個新的層次，在這個層次深我們有能力與國際最先進的企業比肩競爭。

2、民營企業制度性的東西很少，大部分是領導想怎么干就怎么干，不重視制度，上市之后迫使你必須進行制度，規范建設，需要什么樣的程序，企業在擬上市的時候就要寫好。第一代的民營企業也許自己干，認為我是最聰明的，到第二代、第三代，美國能基業常青的企業全部是用職業經理人。企業要做得很大，老板很聰明也不行，還是要靠一套制度和職業經理人班子，這個過程實際對我們的長遠發展是有好處的，迫使我們從這個角度想，先建立規范，用市場上最優秀的人為我服務，同時解決委托代理的風險問題，用一套機制約束職業經理人為我股東的利益工作。

這個過程能為企業本身的變革、創新、發展形成持久的，生生不息的動力，因為企業上市之后，不是你上市推銷的時候或上市之前我們投資銀行幫你編了很多故事，賣完之后你就不管了。實際上不是這樣的，你每年至少兩次，按中國一年要有季度報告，在美國至少有兩次，中報和年報。這時候你需要與投資者和分析師去匯報，我們現在的投資者現在做了很多，我非常高興看到，中國這幾年基金投資人迅速成長，水平越來越高。我帶過外國企業見過那些基金經理，我覺得現在絕對有國際水平，對行業的分析，對企業經營的把握，非常到位。

你們這些企業面對的是一堆專家，專業投資人，他們對你們這個行業非常了解，對行業非常了解，技術發展前景非常了解，蒙不了。人總是有信譽的，你們這些企業的領導在當地很是個人物，媒體上經常有你們的報道，你和投資人做報告我要做一些什么事兒，到年底又去匯報，投資者清清楚楚你說的幾件事兒，發現你一件都沒有做，能行嗎？也許你是企業擁有者不會干這種事兒，會努力把事兒做好，把所有能落實的工作落實。但職業經理人有時候不一定能這么做，這種方式有時候能非常好地制約職業經理人，投資者對你有這個那個看法，對你怎么不滿意，你的競爭對手干什么，你在怎么干，你們中間有什么差距。這樣一提，你的職業經理人就害怕了?；厝ゾ偷煤煤酶苫?，Review審查一下戰略上有沒有失誤，工作上有沒有不到位的地方，把每項事兒落實。所以，不要把整個上市過程的進程看作是融資的過程，而是將剛才我所說的方面看成與融資同步的豐收，這樣才能達到最好的效果。