李笑薇：量化投資與策略指數(shù)

2011年06月28日 17:14
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 6月28日，上海多層次藍(lán)籌市場(chǎng)建設(shè)論壇在北京國(guó)際會(huì)議中心舉行，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、上交所領(lǐng)導(dǎo)和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業(yè)融資、機(jī)構(gòu)投資與上證指數(shù)，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。

以下為富國(guó)基金另類投資部總經(jīng)理李笑薇演講實(shí)錄：

李笑薇：我對(duì)富國(guó)基金策略指數(shù)以及應(yīng)用與大家做一個(gè)分享：第一，介紹一下富國(guó)130/30指數(shù)，這個(gè)指數(shù)也是為將來(lái)發(fā)130/30ETF做一個(gè)前站。第二，策略指數(shù)的發(fā)展。第三，量化投資技術(shù)在指數(shù)產(chǎn)品的應(yīng)用。

130/30指數(shù)在下個(gè)月可以發(fā)布，目前已經(jīng)寨中證指數(shù)公司實(shí)運(yùn)行一段時(shí)間，簡(jiǎn)稱為300多空。這個(gè)投資采用量化投資策略，目標(biāo)是超越滬深300指數(shù)，基準(zhǔn)是滬深300，這個(gè)指數(shù)從今年到現(xiàn)在半年獲取超額基準(zhǔn)大約13%。2006年1月1日到現(xiàn)在，年化超額收益達(dá)到26%，這是沒有刨掉交易成本，綠線是刨掉交易成本，拿130/30ETF部分，紅線可以獲得戳額收益，也是比較穩(wěn)定的。30%是空頭組合，130%用于多頭組合，為什么不是150/50或120/20呢？這是經(jīng)驗(yàn)值，大約20%—30%之間風(fēng)險(xiǎn)比較可控。實(shí)際上我們130/30策略，我們發(fā)展方向是做130/30ETF是被動(dòng)方向發(fā)展，但這是我們做產(chǎn)品的糾結(jié)，因?yàn)?30/30是主動(dòng)策略，在國(guó)外它主要是主動(dòng)管理的基金出現(xiàn)，它收比較高的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)費(fèi)，在戰(zhàn)勝指數(shù)策略里有比較多的含量，不是投資主題或固定不變的投資思想。在國(guó)外它的規(guī)模發(fā)展也是比較快的，但規(guī)模沒有很大，這是這個(gè)指數(shù)糾結(jié)的問(wèn)題。

我理解的策略指數(shù)的概念、類別以及發(fā)展。

根據(jù)中證指數(shù)公司的定義，策略指數(shù)是指做多以外的市值加權(quán)以外的指數(shù)，范圍非常廣，我理解大約是這三個(gè)方向：

一是以不同的投資思想為核心進(jìn)行加權(quán)和選股，首先是選股，其次是加權(quán)，選股是一些主題型投資，清潔能源、高端清潔、最小波動(dòng)率等，如果它不屬于清能源或碳效率排放比較高就不會(huì)成為成分股；

二是加權(quán)，首先策略每個(gè)波動(dòng)率的情況，然后測(cè)算他們本身西格瑪做最小波動(dòng)率的組合，目前A股市場(chǎng)做得比較多的是基本面加權(quán)或等權(quán)重，它的基本想法是我認(rèn)同某種投資思想。基本加權(quán)是我認(rèn)為以基本面的形式來(lái)選擇股票可能比以市值的方式選擇股票可能會(huì)取得更好的長(zhǎng)期回報(bào)，這個(gè)基本面所選取的標(biāo)準(zhǔn)，包括較高的ROE或者較好的治理等等，這些投資的思想和理念是我所認(rèn)同的。如果我認(rèn)同這樣的投資思想理念可以獲得長(zhǎng)期的、較好的治穩(wěn)定的回報(bào)就會(huì)買這個(gè)指數(shù)，這是相對(duì)被動(dòng)的，你的投資理念在比較長(zhǎng)期的階段是不變的。而130/30的理念是變化的，我這個(gè)指數(shù)多頭、空頭是一種形式，并不代表這個(gè)指數(shù)采用什么思想，這個(gè)形式不被投資者認(rèn)同，思想無(wú)法很清楚向投資者表達(dá)，因?yàn)檫@個(gè)思想是不斷變化的，可能某些階段內(nèi)涵因子可能是價(jià)值，另外一個(gè)階段是現(xiàn)金流，這個(gè)指數(shù)投資最大的特點(diǎn)是透明性，130/30主動(dòng)投資策略上不可能做到完全透明，如果完全透明，我就避免不了我的Bench Market，這里面有一個(gè)比較大的糾結(jié)，也是我們一直要關(guān)注的事情。只有在我們有業(yè)績(jī)的情況下才會(huì)做，一段時(shí)間業(yè)績(jī)不好就不做。我們對(duì)這個(gè)指數(shù)業(yè)績(jī)非常有信心，它是長(zhǎng)期策略的指數(shù)，適用于某些階段和時(shí)期。指數(shù)的演進(jìn)，它是從被動(dòng)到主動(dòng)，基準(zhǔn)到投資的發(fā)展，主動(dòng)性投資已經(jīng)到頭了，再往前可能就很難指數(shù)化。量化投資產(chǎn)品在富國(guó)指數(shù)產(chǎn)品中的應(yīng)用，量化投資談的比較多，我們把一些產(chǎn)品情況向大家做一個(gè)回報(bào)。富國(guó)指數(shù)在2009年12月12日做的，目前超越基準(zhǔn)14%、15%左右，月升率17%、18%。

這只ETF講的主要是量化投資技術(shù)，上交所900多只股票要做ETF，要進(jìn)行抽樣，相對(duì)分層和量化抽樣更精細(xì)，跟從誤差更好一些，從滿倉(cāng)潮流到目前年化跟蹤誤差1.5%，我們預(yù)期到年底應(yīng)該基本上保持在這個(gè)水平。這只基金運(yùn)作的時(shí)間并不是非常長(zhǎng)，前期有各種各樣的資金波動(dòng)，包括資金的回撤，一些大幅波動(dòng)，在7月份屬于分紅比較高發(fā)的階段，跟蹤誤差也相對(duì)高一些。整個(gè)年化下來(lái)，我們大約預(yù)期在1.5%左右，跟蹤效果還是可以的。

這只ETF也非常向大家隆重推介，在所有ETF產(chǎn)品里，如果大家對(duì)指數(shù)有感覺，這應(yīng)該是最指數(shù)的指數(shù)，大家談到指數(shù)會(huì)談到市場(chǎng)，會(huì)談到每天多少多少點(diǎn)，談的都是上證綜指，假如你對(duì)這個(gè)點(diǎn)位有把握和感覺的話，無(wú)論你是做長(zhǎng)期持有還是做短期選擇，這個(gè)ETF都應(yīng)該是一個(gè)非常不錯(cuò)的產(chǎn)品。

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