京滬高鐵今日正式運營高鐵概念股迎來第二春(名單)(15)

2011年06月30日 07:25
來源：鳳凰網財經

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中國中鐵:鐵路規劃放緩,營收展望擔憂

中國中鐵 601390 建筑和工程

研究機構：元富證券(香港) 分析師：元富證券(香港)研究所撰寫日期：2011-05-13

鐵路建設投資規劃明顯放緩,未來鐵路增速逐步下行態勢確定性強:鐵道部下降2011年及十二五鐵路基本建設投資至6,000億元及2.8萬億元,下降數量達1,000億元及7,000億元及扣除今年完成數量,十二五未來四年內投資額達2.2萬億元,年均投資額將達5,500億元。從投資增速來看,2011年投資完成額的下降幅度達16.67%,2012年的下降幅度將達9.09%,對身為龍頭的中國中鐵直接帶來負面影響。

受到行業建設速度放緩及高速鐵路減速影響,預計2011年工程承包將低於公司預期:公司2011年鐵路基本建設完成額將受到兩項負面影響,一方面是工程建設將以品質為重,避免因趕工造成品質問題,也明顯有別於2010年鐵路建設緊張態勢。另一方面,高速鐵路速度標準的下調及相關調整措施將明顯降低二三線城市高速鐵路速度,公司現有的未完成合同額將獲得適度調整,小幅萎縮,這將直接侵蝕中國中鐵營收水準。

建設速度放緩將拉升2011年基建建設毛利率:鐵路建設速度放緩將有助公司一方面提升品質,一方面恢復原有建設毛利率,避免出現類似2010年開工緊張所造成的毛利率低下趨勢。預計2011年,工程承包毛利率將達7.8%,較2010年高出0.14%,公司整體毛利率收到房地產部分拉動,上提至9.26%,較2010年高出0.29%。

鑒於新增訂單大幅下降及投資增速負增長,我們給予公司持有評級:2011年公司鐵路建設營收增速將呈小幅下降態勢,2012年建設增速將持續下降。鐵路建設增速已在2010年達到頂點,現正處逐步下降態勢,我們給予中國中鐵“持有評評級:預計2011年中國中鐵營收將達4,699.39億元,YoY-0.79%,歸屬母公司凈利潤達77.31億元YoY+6.20%,EPS達0.36元,目標價為4.01元及3.65港元。