日元拉鋸80關口日企好彷徨

2011年07月01日 22:54
來源：經濟觀察報

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邱兆峰

6月28日，國際信用評級機構穆迪自2010年4月以來首次下調了對日本汽車巨頭豐田公司的信用評級，將其優先無擔保長期信用評級從Aa2下調至Aa3。該機構認為，多重因素導致豐田面臨嚴峻的市場環境，其競爭力將長期受到巨大壓力。

穆迪指出，今后仍有進一步下調的可能，而一個導致其評級下降的最大元兇就是日元升值。

侵蝕利潤

與其他汽車企業相比，豐田的出口比例處于較高水平，因此近一年以來日元的持續走高讓其叫苦不迭。在6月中旬舉行的股東大會上，總裁豐田章男表情嚴肅地列舉了日本汽車產業正在受到“六重苦”——日元升值、地震影響、較高法人稅、貿易自由化滯后以及電力供給不足等等。據《日本經濟新聞》披露，日元走強嚴重侵蝕了日本電子、汽車行業的利潤，而豐田受到的影響最大，損失額度高達2995億日元。

去年5月以來，日元如同脫韁的野馬，一路飆升。日本地震后日元匯率升值曾一度達到1美元兌76.25日元，創下二戰以來的最高水平。日本不得不聯合西方國家央行干預外匯市場，注入資金曾高達40萬億日元。

當時市場分析認為，日元走勢強勁主要是因為地震救援、災后重建及保險理賠等需要大量資金,包括保險公司在內的金融機構不得不拋售海外資產。短期性的資金回流導致日元需求大增。地震帶來的影響將是曇花一現，日元重新回落只是時間問題。

然而最近日元走勢卻無情地反駁了這一觀點——盡管4月日元兌美元匯率曾一度回落到85：1，但是隨后又升至80：1左右。6月東京外匯交易市場所有交易日中，日元平均匯率為80.51，刷新了上個世紀90年代日美貿易摩擦之后創下的83.67日元的紀錄。

同時，6月日元匯率波動幅度僅為1.53日元，為23年以來最小，這反映了日元匯率已經處于一種膠著狀態。日元的實際需求如此旺盛主要是緣于對美國經濟減速和希臘財政危機惡化的擔心。投資者選擇將日元作為避風港，而機構投資者的動向更是明顯。據《日本經濟新聞》的統計顯示，日本九大人壽保險公司2011年的新增資金投資計劃中，對外債分配額僅為4450億日元，同比減少87%。

地震和日元強勢對出口造成了重大負面影響。4月份日本進出口時隔31年出現逆差，5月份赤字規模達8537億日元，為有統計歷史以來的第二位。近日，日本汽車工業會會長、日產汽車首席運營官志賀俊之在視察福島縣的工廠之后表示，生產現場正以驚人的速度從地震造成的陰影中走過來，但是日元升值卻侵蝕了利潤，這讓人十分不甘心。

產業空洞化

對于日本這樣一個高度依賴出口的經濟體來說,強勢日元絕不是一件好事。對于政策決定者來說，現在擔憂的是日元升值再加上地震后電力供應緊張、分散生產據點的迫切需要等多重因素將導致企業加快對外投資，造成國內產業空洞化進一步加劇。

所謂“產業空洞化”，是指伴隨對外直接投資和產業轉移的持續進展，越來越多企業將生產和經營基地轉移至國外，僅在國內留下“空殼”，導致國內投資萎縮，就業機會減少，失業問題日益嚴重。

日本經濟環境諸多因素讓日本企業不得不“背井離鄉”——高齡化社會造成人口減少、國內市場持續萎縮；日元升值使得利潤白白流失；高達40%左右的法人稅導致企業不堪重負；貿易自由化不足導致原材料進口、完成品出口價格競爭力下降等等。正如日本綜合研究所理事長寺島實郎所指出的：“作為企業，不可能做出留在日本的判斷。

日本經濟產業省近日公布的數據顯示，與1996年相比，日本制造業在海外生產的比例一直在上升，與之相反，在國內的生產據點則減少了22萬個，流失就業崗位高達300萬人。此外，日本企業原本在國內生產的中間產品出口也進一步下滑，生產工廠轉移趨勢明顯。

地震、海嘯、核電站事故三重災難更是雪上加霜。在這場浩劫中，汽車、電子等各大產業的零部件供應大面積中斷，導致生產面臨重大困難。而核電站事故造成的影響更是長期性的——電力供給緊張，核電發展受制導致傳統火力發電重新受到重視，但是這將導致電力價格上漲，而制造業受到的影響首當其沖。有統計顯示，如果日本國內的核電站全部停止而改為火力的話，發電成本將增加3萬億日元，將給整個日本經濟新增7.6萬億日元的成本，這無疑將使企業競爭力受到巨大影響。

中國、韓國、越南等亞洲各國抓住日本企業這一心理“乘虛而入”。經濟產業省的負責人稱，中國的地方領導人在拜訪日資企業，表達慰問之時，不忘向其介紹當地在交通、水力發電和人才技術的優勢——表面上是慰問，實則招商推介。而韓國更是在地震后派多批招商團來日本，稱企業應該吸取此次地震教訓，加快生產分散化，而韓國在這方面具有獨天得厚的地利優勢，一些地方提出免除法人稅3年、所得稅7年等優惠條件來吸引日資企業。新加坡、泰國等國也紛紛伸出橄欖枝，加大了對日招商力度。

實際上，日本企業在地震后也并未停止對外投資的步伐。據不完全統計，從3月底至5月中旬，對外投資總額近1800億日元。昭和電工株式會社更是決定投資400億日元在印度尼西亞建設氧化鋁工廠，2015年之前停止在日本的生產。同時，日本對海外企業的收購也不斷加速，同比增加四成。其中，瞄準新興國家的收購案例尤為突出，藥企武田藥品工業投入1.11萬億日元巨資，收購了在東歐和中南美國家優勢明顯的瑞士制藥巨頭。

面對這一趨勢，日本政府非常憂慮。經濟產業省負責人表示：“生產據點向海外轉移造成的空洞化已經不是杞人憂天，而是現實的危機。”野村證券日前也發布報告，稱企業的經營環境有所惡化，產業空洞化將加速，日本經濟增長動力將會被削弱。

為了防止產業空洞化加劇和國際競爭力下滑，6月22日經濟產業省舉行了產業結構審議會，決定將降低積極節電的企業的電費負擔。企業為應對地震而將生產地點分散化，在這個過程中所增加的設備投資政府將進行補助，同時政府將加快討論因地震暫停審議的降低法人稅率以及加入環太平洋經濟合作協定(TPP)等課題。

此外，日本政府還決定將放松在建設生產基地時有關綠地面積以及環境污染方面的相關管制。按照現行制度，日本企業在建設新工廠時，必須確保綠地面積達10%以上，但今后這個比例可以降至5%。

日本政府正在采取種種措施，確保“肥水不流外人田”，但是經濟界人士對此并不樂觀。正如新日本制鐵董事長三村明夫所說：“政治的混亂將給國家的未來帶來重大的不安。

80關口

日本財務省6月29日發布的最新數據顯示，隨著災后生產活動的進一步恢復，6月上旬日本出口同比減少1.3%，遠遠低于前兩個月同期超過兩位數的跌幅。

隨著出口的進一步改善，企業拋售美元購入日元的趨勢將日益活躍，對日元的需求將不斷擴大。三菱東京UFJ銀行高級分析師內田稔認為，與生產相比，出口將遲緩2至3個月恢復，貿易收支改善必然帶動日元走高的壓力增大。JP摩根大通銀行債券外匯調查部部長佐佐木融也分析認為，隨著美國低利率政策持續以及日本貿易出口情況改善，今年下半年日元匯率將保持80左右這一水平。

由此看來，日元持續升值的壓力并沒有隨著地震的過去而緩解，日本企業的“六重苦”短期內不會有所減輕。

而另一方面也有觀點認為，由于日本眾多核電站已停止運轉，對石油和液化天然氣的進口需求有可能增加數萬億日元，這將有效抑制日元的進一步升值。政治方面，菅直人遲遲沒有明確下臺時間，今后政治上的混亂將不可避免，這很可能引導日元走弱。市場人士預計，如果日元突破80這個關口，日本政府再次進行外匯干預的可能性將增大。