日元拉鋸80關(guān)口日企好彷徨

2011年07月01日 22:54
來源：經(jīng)濟觀察報

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邱兆峰

6月28日，國際信用評級機構(gòu)穆迪自2010年4月以來首次下調(diào)了對日本汽車巨頭豐田公司的信用評級，將其優(yōu)先無擔保長期信用評級從Aa2下調(diào)至Aa3。該機構(gòu)認為，多重因素導致豐田面臨嚴峻的市場環(huán)境，其競爭力將長期受到巨大壓力。

穆迪指出，今后仍有進一步下調(diào)的可能，而一個導致其評級下降的最大元兇就是日元升值。

侵蝕利潤

與其他汽車企業(yè)相比，豐田的出口比例處于較高水平，因此近一年以來日元的持續(xù)走高讓其叫苦不迭。在6月中旬舉行的股東大會上，總裁豐田章男表情嚴肅地列舉了日本汽車產(chǎn)業(yè)正在受到“六重苦”——日元升值、地震影響、較高法人稅、貿(mào)易自由化滯后以及電力供給不足等等。據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》披露，日元走強嚴重侵蝕了日本電子、汽車行業(yè)的利潤，而豐田受到的影響最大，損失額度高達2995億日元。

去年5月以來，日元如同脫韁的野馬，一路飆升。日本地震后日元匯率升值曾一度達到1美元兌76.25日元，創(chuàng)下二戰(zhàn)以來的最高水平。日本不得不聯(lián)合西方國家央行干預(yù)外匯市場，注入資金曾高達40萬億日元。

當時市場分析認為，日元走勢強勁主要是因為地震救援、災(zāi)后重建及保險理賠等需要大量資金,包括保險公司在內(nèi)的金融機構(gòu)不得不拋售海外資產(chǎn)。短期性的資金回流導致日元需求大增。地震帶來的影響將是曇花一現(xiàn)，日元重新回落只是時間問題。

然而最近日元走勢卻無情地反駁了這一觀點——盡管4月日元兌美元匯率曾一度回落到85：1，但是隨后又升至80：1左右。6月東京外匯交易市場所有交易日中，日元平均匯率為80.51，刷新了上個世紀90年代日美貿(mào)易摩擦之后創(chuàng)下的83.67日元的紀錄。

同時，6月日元匯率波動幅度僅為1.53日元，為23年以來最小，這反映了日元匯率已經(jīng)處于一種膠著狀態(tài)。日元的實際需求如此旺盛主要是緣于對美國經(jīng)濟減速和希臘財政危機惡化的擔心。投資者選擇將日元作為避風港，而機構(gòu)投資者的動向更是明顯。據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》的統(tǒng)計顯示，日本九大人壽保險公司2011年的新增資金投資計劃中，對外債分配額僅為4450億日元，同比減少87%。

地震和日元強勢對出口造成了重大負面影響。4月份日本進出口時隔31年出現(xiàn)逆差，5月份赤字規(guī)模達8537億日元，為有統(tǒng)計歷史以來的第二位。近日，日本汽車工業(yè)會會長、日產(chǎn)汽車首席運營官志賀俊之在視察福島縣的工廠之后表示，生產(chǎn)現(xiàn)場正以驚人的速度從地震造成的陰影中走過來，但是日元升值卻侵蝕了利潤，這讓人十分不甘心。

產(chǎn)業(yè)空洞化

對于日本這樣一個高度依賴出口的經(jīng)濟體來說,強勢日元絕不是一件好事。對于政策決定者來說，現(xiàn)在擔憂的是日元升值再加上地震后電力供應(yīng)緊張、分散生產(chǎn)據(jù)點的迫切需要等多重因素將導致企業(yè)加快對外投資，造成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化進一步加劇。

所謂“產(chǎn)業(yè)空洞化”，是指伴隨對外直接投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的持續(xù)進展，越來越多企業(yè)將生產(chǎn)和經(jīng)營基地轉(zhuǎn)移至國外，僅在國內(nèi)留下“空殼”，導致國內(nèi)投資萎縮，就業(yè)機會減少，失業(yè)問題日益嚴重。

日本經(jīng)濟環(huán)境諸多因素讓日本企業(yè)不得不“背井離鄉(xiāng)”——高齡化社會造成人口減少、國內(nèi)市場持續(xù)萎縮；日元升值使得利潤白白流失；高達40%左右的法人稅導致企業(yè)不堪重負；貿(mào)易自由化不足導致原材料進口、完成品出口價格競爭力下降等等。正如日本綜合研究所理事長寺島實郎所指出的：“作為企業(yè)，不可能做出留在日本的判斷。

日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省近日公布的數(shù)據(jù)顯示，與1996年相比，日本制造業(yè)在海外生產(chǎn)的比例一直在上升，與之相反，在國內(nèi)的生產(chǎn)據(jù)點則減少了22萬個，流失就業(yè)崗位高達300萬人。此外，日本企業(yè)原本在國內(nèi)生產(chǎn)的中間產(chǎn)品出口也進一步下滑，生產(chǎn)工廠轉(zhuǎn)移趨勢明顯。

地震、海嘯、核電站事故三重災(zāi)難更是雪上加霜。在這場浩劫中，汽車、電子等各大產(chǎn)業(yè)的零部件供應(yīng)大面積中斷，導致生產(chǎn)面臨重大困難。而核電站事故造成的影響更是長期性的——電力供給緊張，核電發(fā)展受制導致傳統(tǒng)火力發(fā)電重新受到重視，但是這將導致電力價格上漲，而制造業(yè)受到的影響首當其沖。有統(tǒng)計顯示，如果日本國內(nèi)的核電站全部停止而改為火力的話，發(fā)電成本將增加3萬億日元，將給整個日本經(jīng)濟新增7.6萬億日元的成本，這無疑將使企業(yè)競爭力受到巨大影響。

中國、韓國、越南等亞洲各國抓住日本企業(yè)這一心理“乘虛而入”。經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省的負責人稱，中國的地方領(lǐng)導人在拜訪日資企業(yè)，表達慰問之時，不忘向其介紹當?shù)卦诮煌ā⑺Πl(fā)電和人才技術(shù)的優(yōu)勢——表面上是慰問，實則招商推介。而韓國更是在地震后派多批招商團來日本，稱企業(yè)應(yīng)該吸取此次地震教訓，加快生產(chǎn)分散化，而韓國在這方面具有獨天得厚的地利優(yōu)勢，一些地方提出免除法人稅3年、所得稅7年等優(yōu)惠條件來吸引日資企業(yè)。新加坡、泰國等國也紛紛伸出橄欖枝，加大了對日招商力度。

實際上，日本企業(yè)在地震后也并未停止對外投資的步伐。據(jù)不完全統(tǒng)計，從3月底至5月中旬，對外投資總額近1800億日元。昭和電工株式會社更是決定投資400億日元在印度尼西亞建設(shè)氧化鋁工廠，2015年之前停止在日本的生產(chǎn)。同時，日本對海外企業(yè)的收購也不斷加速，同比增加四成。其中，瞄準新興國家的收購案例尤為突出，藥企武田藥品工業(yè)投入1.11萬億日元巨資，收購了在東歐和中南美國家優(yōu)勢明顯的瑞士制藥巨頭。

面對這一趨勢，日本政府非常憂慮。經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省負責人表示：“生產(chǎn)據(jù)點向海外轉(zhuǎn)移造成的空洞化已經(jīng)不是杞人憂天，而是現(xiàn)實的危機。”野村證券日前也發(fā)布報告，稱企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境有所惡化，產(chǎn)業(yè)空洞化將加速，日本經(jīng)濟增長動力將會被削弱。

為了防止產(chǎn)業(yè)空洞化加劇和國際競爭力下滑，6月22日經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省舉行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)審議會，決定將降低積極節(jié)電的企業(yè)的電費負擔。企業(yè)為應(yīng)對地震而將生產(chǎn)地點分散化，在這個過程中所增加的設(shè)備投資政府將進行補助，同時政府將加快討論因地震暫停審議的降低法人稅率以及加入環(huán)太平洋經(jīng)濟合作協(xié)定(TPP)等課題。

此外，日本政府還決定將放松在建設(shè)生產(chǎn)基地時有關(guān)綠地面積以及環(huán)境污染方面的相關(guān)管制。按照現(xiàn)行制度，日本企業(yè)在建設(shè)新工廠時，必須確保綠地面積達10%以上，但今后這個比例可以降至5%。

日本政府正在采取種種措施，確保“肥水不流外人田”，但是經(jīng)濟界人士對此并不樂觀。正如新日本制鐵董事長三村明夫所說：“政治的混亂將給國家的未來帶來重大的不安。

80關(guān)口

日本財務(wù)省6月29日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，隨著災(zāi)后生產(chǎn)活動的進一步恢復，6月上旬日本出口同比減少1.3%，遠遠低于前兩個月同期超過兩位數(shù)的跌幅。

隨著出口的進一步改善，企業(yè)拋售美元購入日元的趨勢將日益活躍，對日元的需求將不斷擴大。三菱東京UFJ銀行高級分析師內(nèi)田稔認為，與生產(chǎn)相比，出口將遲緩2至3個月恢復，貿(mào)易收支改善必然帶動日元走高的壓力增大。JP摩根大通銀行債券外匯調(diào)查部部長佐佐木融也分析認為，隨著美國低利率政策持續(xù)以及日本貿(mào)易出口情況改善，今年下半年日元匯率將保持80左右這一水平。

由此看來，日元持續(xù)升值的壓力并沒有隨著地震的過去而緩解，日本企業(yè)的“六重苦”短期內(nèi)不會有所減輕。

而另一方面也有觀點認為，由于日本眾多核電站已停止運轉(zhuǎn)，對石油和液化天然氣的進口需求有可能增加數(shù)萬億日元，這將有效抑制日元的進一步升值。政治方面，菅直人遲遲沒有明確下臺時間，今后政治上的混亂將不可避免，這很可能引導日元走弱。市場人士預(yù)計，如果日元突破80這個關(guān)口，日本政府再次進行外匯干預(yù)的可能性將增大。