葉檀：中概股遭沽空 警惕信用折價變信用獵殺

2011年07月03日 09:39
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：葉檀

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每經(jīng)評論員 葉檀

中國概念股面臨著巨大的做空壓力，我們可以說這是一個針對中國的巨大陰謀；換個角度，未嘗不可以說，缺乏信用的中國概念股是天然的做空工具。

最近在香港上市的雨潤食品遭遇襲擊，大跌4天，從6月23日開始收盤于27.05港元，到6月28日收盤于19.38港元，150多億港元的市值灰飛煙滅。

可以說雨潤被錯殺，也可以說雨潤被獵殺的背后顯示了中國食品行業(yè)的信用危機(jī)遠(yuǎn)未消除。沽空中國概念股發(fā)生了異變，從早期的財務(wù)硬傷、調(diào)查，到今天針對雨潤等公司的傳聞，顯示市場信用已經(jīng)成為被做空者利用的重型武器。照此邏輯推演下去，幾乎所有在國際市場上市的中國概念股，都可以成為做空的工具，這顯示對中國概念股的獵殺，已經(jīng)從實(shí)際獵殺變成傳聞獵殺。

與那些實(shí)實(shí)在在尋找到上市公司硬傷的研究報告不同，雨潤股價下跌于市場傳聞，該傳聞稱此次因做空中國概念股聲名鵲起的美國調(diào)查公司渾水將發(fā)表有關(guān)公司負(fù)面報告，目標(biāo)直指會計欺詐。據(jù)媒體披露，此次渾水對于雨潤的質(zhì)疑有五點(diǎn)，主要都是此前媒體對于其政府補(bǔ)貼、負(fù)商譽(yù)、開工率不足等方面的指責(zé)，其中唯一“新穎”的一點(diǎn)，就是關(guān)于雨潤養(yǎng)豬的問題。

實(shí)際上，這些都不是新鮮指責(zé)，就是在6月30日，還有媒體報道，陜西渭南雨潤問題肉遭查扣后又放行，已流向市場。而此前還有報道稱，江蘇雨潤食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司旗下的阜陽福潤養(yǎng)殖有限公司 “太和縣五萬頭種豬項目基地”存在土地閑置等問題。

對于綠諾、中國高速頻道等公司做空，是做空研究者在經(jīng)過實(shí)地調(diào)查之后抓到的財務(wù)硬傷，那么雨潤等公司在研究報告未出時已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳，讓做空者大賺，說明有被做空者利用的灰色地帶——利用投資者對中國產(chǎn)品質(zhì)量安全的恐懼，形成了一條做空產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)估算，此次對沖基金在做空雨潤的過程中動用的資金高達(dá)50億港元，即使選擇在25港元下單，并在6月29日20港元的價格買入平倉，收益率也達(dá)到了25%。也就是說，短短幾天內(nèi)，對沖基金的收益就達(dá)到了12.5億港元。而這還僅僅是保守計算的結(jié)果。

與其他被做空的公司相比，雨潤對做空者進(jìn)行的還擊還算有力。6月28日晚，雨潤食品董事局主席祝義材通過電話會議與分析員溝通，稱上市多年來的會計報表均沒問題，并否認(rèn)有抵押股份，個人將會考慮增持公司股份，公司亦考慮在市場回購股份。但所有反擊都未能阻止一場絕地的獵殺，這說明市場在中國概念股信用的沖擊下，更加偏向于看空中國公司信用。

值得關(guān)注的是國際投行在其中所起的作用，包括摩根大通和花旗在內(nèi)的投行均發(fā)表報告力挺雨潤。摩根大通指出，預(yù)期今年雨潤食品的核心盈利增長26.7%，建議投資者逢低買入。當(dāng)看多的報告出臺時，一輪漂亮的獵殺已經(jīng)完成，此時正是逢低吸納的做多良機(jī)。我們不應(yīng)該忘記，中航油在新加坡出事之前，是誰提供資金引誘陳久霖孤注一擲？更不能忘記，高盛正是國航等燃油套保大虧的老師。

我們看到了一條完整的金融市場推演鏈條。查諾斯等做空巨頭拋出中國經(jīng)濟(jì)可能崩潰的論調(diào)，但并沒有獲得實(shí)際突破；直到渾水、香櫞等做空研究機(jī)構(gòu)找到真實(shí)的中概股造假證據(jù)后，這一導(dǎo)火索才被點(diǎn)燃；市場對中國概念股發(fā)生大規(guī)模的信心恐慌，于是一些傳聞出臺，傳聞做空者收獲最后的羊毛。

中國上市公司進(jìn)入國際資本市場，必須尊重國際游戲規(guī)則，反擊做空者最好的手段在國內(nèi)，當(dāng)監(jiān)管層以嚴(yán)厲的監(jiān)管整頓上市公司造假行為時，在國外被誤殺的中國概念股也就有了運(yùn)用法律捍衛(wèi)自身權(quán)利的底氣。

我們必須承認(rèn)造假公司的存在，中國特殊行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的低劣，這些公司要想避免成為做空對象，最好的辦法是不要出門去丟人現(xiàn)眼。而對于傳言殺人者，則必理直氣壯地維護(hù)自身的權(quán)益，否則，中國所有的公司將因為信用恐慌而遭到重創(chuàng)。中國公司已經(jīng)在國際上遭遇信用折價，不能再遭遇信用獵殺，否則，即便有信用的中國企業(yè)，也會失去立錐之地。

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