葉檀：中概股遭沽空警惕信用折價變信用獵殺

2011年07月03日 09:39
來源：每日經濟新聞作者：葉檀

0人參與0條評論

每經評論員葉檀

中國概念股面臨著巨大的做空壓力，我們可以說這是一個針對中國的巨大陰謀；換個角度，未嘗不可以說，缺乏信用的中國概念股是天然的做空工具。

最近在香港上市的雨潤食品遭遇襲擊，大跌4天，從6月23日開始收盤于27.05港元，到6月28日收盤于19.38港元，150多億港元的市值灰飛煙滅。

可以說雨潤被錯殺，也可以說雨潤被獵殺的背后顯示了中國食品行業的信用危機遠未消除。沽空中國概念股發生了異變，從早期的財務硬傷、調查，到今天針對雨潤等公司的傳聞，顯示市場信用已經成為被做空者利用的重型武器。照此邏輯推演下去，幾乎所有在國際市場上市的中國概念股，都可以成為做空的工具，這顯示對中國概念股的獵殺，已經從實際獵殺變成傳聞獵殺。

與那些實實在在尋找到上市公司硬傷的研究報告不同，雨潤股價下跌于市場傳聞，該傳聞稱此次因做空中國概念股聲名鵲起的美國調查公司渾水將發表有關公司負面報告，目標直指會計欺詐。據媒體披露，此次渾水對于雨潤的質疑有五點，主要都是此前媒體對于其政府補貼、負商譽、開工率不足等方面的指責，其中唯一“新穎”的一點，就是關于雨潤養豬的問題。

實際上，這些都不是新鮮指責，就是在6月30日，還有媒體報道，陜西渭南雨潤問題肉遭查扣后又放行，已流向市場。而此前還有報道稱，江蘇雨潤食品產業集團有限公司旗下的阜陽福潤養殖有限公司 “太和縣五萬頭種豬項目基地”存在土地閑置等問題。

對于綠諾、中國高速頻道等公司做空，是做空研究者在經過實地調查之后抓到的財務硬傷，那么雨潤等公司在研究報告未出時已經風聲鶴唳，讓做空者大賺，說明有被做空者利用的灰色地帶——利用投資者對中國產品質量安全的恐懼，形成了一條做空產業鏈。據估算，此次對沖基金在做空雨潤的過程中動用的資金高達50億港元，即使選擇在25港元下單，并在6月29日20港元的價格買入平倉，收益率也達到了25%。也就是說，短短幾天內，對沖基金的收益就達到了12.5億港元。而這還僅僅是保守計算的結果。

與其他被做空的公司相比，雨潤對做空者進行的還擊還算有力。6月28日晚，雨潤食品董事局主席祝義材通過電話會議與分析員溝通，稱上市多年來的會計報表均沒問題，并否認有抵押股份，個人將會考慮增持公司股份，公司亦考慮在市場回購股份。但所有反擊都未能阻止一場絕地的獵殺，這說明市場在中國概念股信用的沖擊下，更加偏向于看空中國公司信用。

值得關注的是國際投行在其中所起的作用，包括摩根大通和花旗在內的投行均發表報告力挺雨潤。摩根大通指出，預期今年雨潤食品的核心盈利增長26.7%，建議投資者逢低買入。當看多的報告出臺時，一輪漂亮的獵殺已經完成，此時正是逢低吸納的做多良機。我們不應該忘記，中航油在新加坡出事之前，是誰提供資金引誘陳久霖孤注一擲？更不能忘記，高盛正是國航等燃油套保大虧的老師。

我們看到了一條完整的金融市場推演鏈條。查諾斯等做空巨頭拋出中國經濟可能崩潰的論調，但并沒有獲得實際突破；直到渾水、香櫞等做空研究機構找到真實的中概股造假證據后，這一導火索才被點燃；市場對中國概念股發生大規模的信心恐慌，于是一些傳聞出臺，傳聞做空者收獲最后的羊毛。

中國上市公司進入國際資本市場，必須尊重國際游戲規則，反擊做空者最好的手段在國內，當監管層以嚴厲的監管整頓上市公司造假行為時，在國外被誤殺的中國概念股也就有了運用法律捍衛自身權利的底氣。

我們必須承認造假公司的存在，中國特殊行業產品質量的低劣，這些公司要想避免成為做空對象，最好的辦法是不要出門去丟人現眼。而對于傳言殺人者，則必理直氣壯地維護自身的權益，否則，中國所有的公司將因為信用恐慌而遭到重創。中國公司已經在國際上遭遇信用折價，不能再遭遇信用獵殺，否則，即便有信用的中國企業，也會失去立錐之地。