涉礦故事實地回訪：三個“血色樣本”警醒“炒礦熱”

2011年07月05日 04:25
來源：上海證券報作者：朱文彬翟敏

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耀嶺河釩礦探礦現場所打的洞

北海高嶺礦區制漿設備

融達鋰業礦山廠房外堆積的礦粉

今年以來，A股市場上市公司涉礦必漲之現象愈演愈烈。

據統計，截至上周五(7月1日)收盤，今年以來A股漲幅居前10名的個股中居然有5只涉礦，其中迪康藥業、西藏發展、三愛富、包鋼股份等4家涉礦的“明星”公司股價均翻番，包攬漲幅榜前4席。一度身陷涉礦傳聞的迪康藥業，半年漲幅逼近2倍；僅僅是參股稀土礦的西藏發展緊隨其后，半年漲幅達到183%；另一家因涉礦而大漲的長征電氣，雖然僅排在第7位，但今年以來的漲幅也達到了100%。

在這些涉礦股暴漲效應的帶動下，上市公司涉礦必漲的“神話”正在變本加厲地上演。最初，收購礦山采礦權會被熱炒一番；到后來，只要獲得探礦權就會被爆炒；再到最近，萬澤股份、中珠控股、綠景地產等僅僅是在經營范圍中增加了“礦山投資”，公司股票立馬漲停。“炒礦”可謂已越來越離譜。

有業內人士提醒，礦產投資是一項長期、復雜而又充滿風險的商業活動。從獲取探礦權、申領采礦權再到正式開采，通常需要好幾年的時間，期間不僅需要耗費大量的資金，而且還面臨諸多不確定性：拿到探礦權，還要普查和詳查后才能確定礦山是否有經濟價值，如有經濟價值方可進入采礦許可申請程序；拿到采礦權后，還要涉及環保、消防等諸多審批驗收才能正式開采。就算開采條件全部具備，行業周期、銷路又是不得不考慮的問題。更讓人擔憂的是，涉礦背后的利益驅動導致其真假難辨，監管難度也較大。

“潮退了，才知道誰在裸泳”。本報記者試圖“以史為鑒”，從眾多涉礦公司中選取了三個樣本，深入四川、廣西等地實地采訪，探究其礦山開采的最新進展，以還原當初的市場爆炒是否合理，從而為當下的“炒礦熱”提供有價值的借鑒。

⊙見習記者宋元東記者朱文彬翟敏

○編輯邱江

海印股份：北海高嶺生產尚未正常

目前礦區只有一個礦坑，據稱有100人的礦區卻難得見到兩三個工人，冷清的礦坑內有3臺挖掘機在平整路面，未見有運礦的卡車進出，礦山的機器也沒有完全開動。開采礦資源需要大量的資金投入，但海印股份目前的重心還在商業項目的擴展上，其對于高嶺土業務的投入力度在短期內無法加大。

憑借“滬深兩市唯一一家擁有高嶺土資源的上市公司”這一概念，海印股份的股價從2008年底不到4元(復權)，到目前已漲了不止4倍，最高時甚至超過6倍。尤其是在去年6月底公司宣布旗下高嶺土整合和發展的戰略平臺——北海高嶺科技有限公司(下稱“北海高嶺科)一期建成并試產后，5個月內股價翻番。今年的“礦熱”又讓其從1月26日14.27元的階段性底部漲到4月18日24.48元的近期新高，漲幅超過70%。

2008年8月，海印股份以8957.5萬元受讓大股東海印集團持有的北海高嶺100%股權。同時對其作出規劃：達產后年產30萬噸高嶺土產品，其中：造紙涂料級土10萬噸/年、陶瓷級土20萬噸/年，并于當年12月正式開工，一期投資2.8億元。

海印股份在2010年年報中表示，“2011年，通過技術研發、資源整合、產能擴張，使北海高嶺成為亞洲最大、國際前五的以高嶺土為核心的綜合開發企業。

但記者在實地調查后發現，目前北海高嶺不僅生產尚未正常，而且離達產后的規劃更是相差一大截。

北海高嶺位于廣西北海市合浦縣新樂鎮，廠區占地180畝，礦區占地1600畝。目前廠區靠近公路的一半已建起了車間、食堂、辦公樓和一幢4層的員工宿舍樓，另一半由柵欄圈圍，尚未開發。記者當日上午進入廠區內看見，機器運轉的不多，車間內人員稀少，甚至不少崗位沒有人。

“有人要的時候才會生產。” 一位工人告訴記者，“正常的情況下，公司要求一天生產1000噸左右。不正常情況就不清楚了。

“平均下來，一個月每天產700至800噸。”一位車間主任如此表示。

但廠區附近一家小賣部的店主卻搖著頭對記者稱，“一天也就兩三輛大貨車，一車拉90噸，才兩三百噸左右。

這些人所說的產品就是膏狀土，當地人稱之為白泥。據銷售人員講，目前生產的白泥主要是白度在80-83之間、水分在33%左右的，尚不能直接用于陶瓷生產。“公司現在只是將白泥提供給下游廠商，由他們再做進一步加工。

至于造紙用的干粉狀高嶺土，這位銷售人員坦言，“公司產品很單一，造紙用的還在研發階段。”公司產的造紙用高嶺土叫“六角牌”，那位車間主任告訴記者，“有時候會產一些，一個月也就1000噸左右。”他表示，主要是礦不好。

記者經過10多公里崎嶇的山間公路來到礦區，礦區的員工告訴記者，“礦區開采面積200多畝。廠區那邊打電話過來，我們才放漿過去。”據了解，礦區將原礦制漿后通過三根管道輸送給廠區。

目前礦區只有一個礦坑，據稱有100人的礦區卻難得見到三兩個工人，冷清的礦坑內有3臺挖掘機在平整路面，未見有運礦的卡車進出，礦山的機器也沒有完全開動。

據中信建投的一份研究報告，近年來膏狀土的價格維持在200元/噸上下，干粉的價格則由2007年的1459元/噸降至2010年的1354元/噸。銷售人員告訴記者，公司兩個產品的價格分別為210元/噸和1200元/噸。

由此，海印股份高嶺土業務的毛利率下降也就在情理之中。公司年報表明，其毛利率從2009年的56.47%大幅降至2010年的46.17%。

與此同時，高嶺土業務在公司業務中占比、利潤貢獻率也在減少。2010年，高嶺土業務占公司主營業務收入和總體凈利潤的比重分別為16.14 %和11.74 %，較2009年度的20.26%和23.27%呈大幅下降趨勢；凈利潤占公司整體凈利潤比重也較2009年下降11.53%。

據記者調查推斷北海高嶺的生產情況，北海高嶺膏狀土一年帶來的收入約在5300萬元至6000萬元；干粉的收入為1440萬元。按毛利估算，一年的營業利潤約3000萬元左右。而據公司年報披露，其去年高嶺土業務總收入超過2億元，營業利潤近1億元。記者目前尚無法從新樂鎮政府了解到北海高嶺對該鎮的稅收貢獻。

在以農業為主的新樂鎮，北海高嶺被稱為當地最大的企業。但在鄰鎮石康鎮，卻有至少四五家規模更大的高嶺土廠商，這一點連北海高嶺的辦公人員也不否認，“他們成立時間早，不但礦好，而且產品也多。

新樂鎮政府辦公室郭主任對記者表示，“北海高嶺的二期工程開工可能至少要在兩三年之后。”同時，“新樂鎮共有3.2億噸的高嶺土礦資源，將引進其他企業來進行開發。

目前，海印股份正將其他高嶺土資源整合進北海高嶺，以圖做大。今年4月1日，海印股份公布了一份合并采礦權的公告，稱北海高嶺的礦產資源從6071萬噸增加到9980萬噸，北海高嶺新屋面-那車垌高嶺土礦區項目生產規模也由100萬噸/年增至300萬噸/年，礦區面積達12.4642平方公里。

開采礦資源需要大量的資金投入，但海印股份目前的重心還在商業項目的擴展上，而政策的原因又加劇了其融資難度，日前公司決定暫緩推進一商業項目正是基于此。如此看來，海印股份對于高嶺土業務的投入力度在短期內無法加大，“亞洲最大、國際前五”的目標恐一時難以實現。

路翔股份：鋰精礦至少積壓2萬噸

在選礦區車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。不僅如此，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。從記者現場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存1萬余噸，今年又新增庫存1萬噸。

2009年8月4 日，路翔股份宣布以7310萬元收購甘孜州融達鋰業有限公司51%股權，并就剩余的49%股權設下類似對賭的條款，即融達鋰業兩年內能否達到5000萬元的凈利潤。融達鋰業擁有康定縣呷基卡134#脈鋰輝石礦采礦權，而呷基卡鋰礦一度被外界稱為“全球第二大、亞洲第一大”鋰礦一路翔股份股價隨之飆漲，在1年左右的時間內最高漲幅超過150%。

如今，對賭條款約定的兩年期限將至，這一鋰礦開采進展如何？5000萬凈利潤是否能實現？

融達鋰業辦公區位于距康定縣城100多公里處的偏僻集鎮塔公。記者抵達時已是中午時分，8輛大貨車停在融達鋰業倉庫外，排隊等待拉鋰精礦。

“剛剛拉走4車，我們要等明天才能拉了！”一位貨車司機告訴記者，倉庫里明明還有很多鋰精礦，但每天只讓拉4車貨，不知道什么原因。

記者見到，2輛滿載的大貨車剛從礦山上下來到倉庫卸貨。一位工人告訴記者，倉庫大約能裝1萬噸礦粉，現在積壓在倉庫里的礦粉約有5000噸。不僅如此，礦山上還有很多礦粉沒有拉下來。兩處加起來，至少有2萬噸鋰精礦積壓。2輛大貨車每天上山跑兩趟，拉回4車鋰精礦，而每天銷售發貨的量也正好是4車。

隨即，記者驅車前往30公里外的礦山。由于是中午時分，采礦區工人正在休整。在選礦區車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。此外，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。

工人們還告訴記者，公司每天采集的原礦約在800至1000噸之間，每天生產的鋰精礦在140噸左右，差不多可以裝4車，正好與公司每天的發貨量相當。

由于礦山地處海拔超過4000米的高原上，每年約有3個月停產，按照現有產能，融達鋰業月產鋰精礦約4000噸左右，這意味著公司現在積壓的鋰精礦相當于5個月的生產量。

參照路翔股份2010年年報內的表述，2010年度是融達鋰業正常生產的第一年，實際可對外銷售期為當年第四季度，共實現銷售收入1237.27萬元，最終盈利306.85萬元。截至報告期末，融達鋰業庫存鋰精礦1萬余噸。截至2011年第一季度，融達鋰業簽訂的2011年度銷售合同已超過當年計劃生產量。

但從記者現場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存，今年又新增庫存1萬噸。有工人向記者表示，目前礦山采礦、選礦趨于正常，產出已經理順，庫存大量積壓應該是下游的需求問題。

記者從公司內部人士處了解到，融達鋰業主要客戶為四川國鋰鋰材料有限公司的全資子公司阿壩中晟鋰業，正式投產以來截至目前的實際發貨量為1萬余噸。公司現有產品品位大致在5.5%至5.8%之間，外銷價格為每噸1800多元，且包含運費。

四川國鋰相關負責人向記者表示，公司外購鋰精礦只占需求量的30%左右，因為外購鋰精礦成本遠大于自有礦山。明年自有礦山擴產后，四川國鋰可能會縮小外購規模，甚至實現完全自給。這意味著融達鋰業將面臨丟失現有的大客戶的可能。

該負責人還告訴記者，由于使用鋰鹽量最大的動力電池技術尚不成熟，市場啟動尚需等待，而這個等待期可能還需要兩年時間。

有分析人士進一步指出，我國鋰電池產業生產具有明顯的超前性，在電動汽車產業還沒有啟動之前，一大批鋰電池和鋰電池材料企業蜂擁上馬，勢必造成產能過剩和資源浪費。

就融達鋰業目前的產銷狀況和行業背景而言，路翔股份當初就融達鋰業余下49%股權設置的類似“對賭”無疑將落空。

按照雙方的約定，如在協議所約定的股權變更登記事項完成后的24個月內，融達鋰業經營的凈利潤超過5000萬元(不含5000萬元)，則在第24個月后的60天內，路翔股份有權要求融達鋰業的另一股東融捷投資將“剩余股權”全部轉讓給公司。反之，融捷投資有權在第24個月后的60天內要求公司受讓全部“剩余股權”全交易價格均是溢價28%。

以交易雙方完成工商變更登記等手續的2009年10月17日計，對賭條款約定的“24個月”即將到期。

“5000萬的類對賭利潤無疑將落空。”有分析人士表示，融達鋰業去年僅盈利300多萬元，今年即使將積壓的2萬噸鋰精礦全部售出，而且公司產品均以2000元/噸的價格、產能4萬噸計算，路翔股份都不可能在約定期限內完成5000萬元的凈利潤，而且差距應該還比較大。

該人士還指出，這一對賭利潤數據相當于公司給出的“利潤預測”，對路翔股份當時二級市場的估值意義重大。正是基于此，路翔股份宣布收購方案后，股價持續大漲。

但值得一提的是，就在股價大漲的同時，路翔股份管理層股權激勵、大股東減持接踵而至。去年12月6日，公司控股股東柯榮卿所持股份限售期滿，在短短一個月內減持了1005萬股，占總股本的8.27%，累計套現2.79億元。此前，公司董事、發起人股東鄭國華還因在“窗口期”違規減持而被罰巨款。

回頭來看，融捷投資背后的呂向陽是王傳福的表哥，同時也是比亞迪的主要股東之一，卻在苦心經營多年之后，甘做“嫁衣”，將礦山控制權轉讓給路翔股份。而作為門外漢，路翔股份在很短的時間內“扭轉乾坤”，讓融捷投資多年未能如愿批量生產的礦山正常運轉起來。一番爆炒之后，投資者才發現，礦粉是開采出來了，但市場需求卻遠沒有起來，業績兌現又不如當初預期般理想，而大股東卻在限售股解禁之后閃電套現，路翔股份股價又回到了涉礦前的水平。這一切的安排既出乎意外，又似在情理之中。

天興儀表：

購礦5年至今仍未開采

時間已過去將近5年，投資者不得不面對這樣的事實：1600萬元換來的僅是一家連連虧損的“礦殼”！天興儀表連續幾年在年報中“積極穩妥開發礦產資源，爭取早日為公司創造效益”的承諾依然如“浮云”！天興儀表連續

早在2006年，天興儀表便公告收購陜西鑫地隆礦業70%股權。如今，近5年時間過去了，記者了解到，該礦產資源至今仍未開采，該礦業公司也連年虧損。當初的“香餑餑”如今成了“燙手山芋”

2006年7月25日，主要從事摩托車與汽車配件設計、生產、加工和銷售的天興儀表公告，以1600萬元收購潤成物資持有的陜西鑫地隆礦業70%股權。

鑫地隆礦業成立于2005年9月21日，注冊資本2285.71萬元，擁有陜西省國土資源廳出具的探礦權證書，對應勘查項目為“陜西省商南縣耀嶺河釩礦詳查”，勘查面積為6.46平方公里。

對于該礦的前景，天興儀表當初十分樂觀：“本次購買股權交易使公司獲得了預期盈利能力較強的礦業資產，有利于公司進行產業結構調整，創造更高效益。

投資者對之也寄予了強烈預期。記者查閱天興儀表歷史走勢，收購公告發布前三個月，即當年4月27日至7月27日，公司股價從2.57元最高上漲到5.48元，漲幅高達113%。

但是，與投資者期待形成鮮明對比的是，鑫地隆礦業項目卻進展緩慢，遲遲未能進入開采階段，并面臨著連年虧損且逐漸加劇的局面。

2007年，天興儀表在年報中表示，“公司已預付股權轉讓款1245.46萬元，有關產權過戶手續尚在辦理中，目前該礦尚處于對陜西省商南縣耀嶺河釩礦的采礦權證申報辦理階段。”由于股權轉讓尚未結束，該年度未合并報表。

2008年公司年報顯示，鑫地隆礦業2008年度實現凈利潤-15.03萬元。但天興儀表表示將“積極穩妥開發礦產資源，爭取早日為公司創造效益”

而事實證明，這僅僅是上市公司的一次“畫餅”，該礦依舊沒有進展，且虧損額度進一步加劇。2009年年報顯示，“公司主要進行耀嶺河釩礦的工藝調研、工藝試驗等前期準備工作，尚未進行礦山開發。該公司2009 年度實現凈利潤-95.23 萬元。