私募半年榜再現(xiàn)黑馬 三成跑贏大盤

2011年07月09日 00:20
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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趙娟

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年6月30日，成立超過(guò)一年以上的非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募產(chǎn)品共計(jì)791只，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品共計(jì)201只。

今年上半年，上證指數(shù)下跌1.64%，滬深300指數(shù)下跌2.69%，同期非結(jié)構(gòu)化私募的平均業(yè)績(jī)?yōu)?6.26%，結(jié)構(gòu)化私募的平均業(yè)績(jī)?yōu)?4.57%。整體看來(lái)，私募基金跑輸大盤。

而從區(qū)間看，414只非結(jié)構(gòu)化私募業(yè)績(jī)?cè)?到-10%之間，占比最大，超過(guò)52%。

不過(guò)，業(yè)績(jī)分化明顯一直以來(lái)是私募基金的特點(diǎn)之一，今年上半年依然如此，最優(yōu)與最差產(chǎn)品業(yè)績(jī)相差70%之多。

新黑馬

今年上半年，共有150只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品取得正收益，占比不到20%，46只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品取得正收益，占比也僅21.9%。

不過(guò)分別有31%的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和29%的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品超越同期滬深300指數(shù)(與凈值公布日同期)。

今年上半年業(yè)績(jī)排名前列的產(chǎn)品多數(shù)為去年下半年后新成立產(chǎn)品，管理人也多為新加入者。

在所有產(chǎn)品中，紫石投資董事長(zhǎng)張超管理的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品“紫石結(jié)構(gòu)化1期”表現(xiàn)最好，取得了40.05%的正回報(bào)；博弘數(shù)君總經(jīng)理劉宏管理的定位于定向增發(fā)股的指數(shù)化產(chǎn)品“博弘定向1期”以33.25%的收益在非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中名列第一。

私募界年年有新人嶄露頭角，今年上半年的最大黑馬無(wú)疑是張超。如同去年的冠軍常士杉，張超也是不折不扣的“草根”選手，有媒體報(bào)道，學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)出身的張超自創(chuàng)了一套數(shù)量化研究方法，2007年成立紫石投資，而紫石結(jié)構(gòu)化1期成立于2010年底。不過(guò)，從私募界冠軍業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的“傳統(tǒng)”看，這匹“黑馬無(wú)能否最終變?yōu)椤鞍遵R”還需時(shí)間考驗(yàn)。

與張超相比，博弘數(shù)君總經(jīng)理劉宏可謂私募界量化投資的老人，證券投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)20年，擅長(zhǎng)數(shù)量化模型統(tǒng)計(jì)套利。去年下半年他在天津成立博弘數(shù)君投資基金管理有限公司，前身為2003年成立的上海博弘投資，定位于“以套利交易和統(tǒng)計(jì)套利交易為主的投資業(yè)務(wù)”，設(shè)計(jì)了專門投資定向增發(fā)股票的類指數(shù)化產(chǎn)品。

今年上半年，博弘數(shù)君迅速擴(kuò)張規(guī)模，目前其發(fā)行的定向增發(fā)指數(shù)化產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過(guò)20期。今年初成立的博弘定向2期產(chǎn)品由于成立不滿半年未被統(tǒng)計(jì)在列，但其收益率達(dá)到了43.01%。

而傳統(tǒng)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的冠軍為呈瑞一期，其22.56%的業(yè)績(jī)?cè)诮衲晟习肽甑恼鹗幨兄幸部芍^不易。呈瑞投資決策委員會(huì)主席的芮??也為“公轉(zhuǎn)私”派，曾任上投摩根雙息平衡和上投摩根雙核平衡。根據(jù)私募排排網(wǎng)的研究，芮??擅長(zhǎng)精選個(gè)股，波段操作，上半年主要捕捉到了環(huán)保、水泥等行業(yè)的一些機(jī)會(huì)，并通過(guò)波段操作鎖定了利潤(rùn)。

今年上半年，曾軍管理的深圳金中和、廖黎輝管理的景良投資、徐翔旗下澤熙投資以及裘國(guó)根掌舵的重陽(yáng)投資、趙軍旗下淡水泉投資等私募也有不錯(cuò)的相對(duì)表現(xiàn)。

清盤之憂

與上述“黑馬”冠軍相比，今年受挫的私募其實(shí)是大多數(shù)。

本報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，單位凈值低于0.8元或80元的非結(jié)構(gòu)化私募數(shù)量已經(jīng)有63只。而今年已有至少十余只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品遭遇清盤。

非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募基金的清盤主要包括以幾種情況，一是產(chǎn)品到期清盤；二是由于看空后市或者其他原因?qū)е鹿芾砣诉x擇的主動(dòng)清盤；三是由于產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損和管理規(guī)模過(guò)小被信托公司強(qiáng)制清盤。

在原明星基金經(jīng)理鄭拓管理的私募產(chǎn)品遭遇清盤事件后，中信信托等信托公司均為新產(chǎn)品規(guī)定了下跌30%為清盤線。

融智研究員彭曉武認(rèn)為，目前因業(yè)績(jī)虧損觸及止損被信托公司強(qiáng)制清盤的數(shù)量極少，但未來(lái)因業(yè)績(jī)清盤的私募基金數(shù)量很可能大幅增加；未來(lái)清盤的陽(yáng)光私募中，客戶資金贖回導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模達(dá)不到信托公司要求也將成為主要原因。

從業(yè)績(jī)情況看，今年業(yè)績(jī)墊底的私募中不乏從容、新價(jià)值、理成、尚雅等老牌私募，績(jī)差產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損均超過(guò)20%，最差者為時(shí)策1期，虧損達(dá)39.72%；而從凈值角度看，中國(guó)優(yōu)質(zhì)1號(hào)、中財(cái)明利價(jià)值、嘉貝利1期、首信英選1號(hào)、天星2號(hào)、塔晶獅王2號(hào)、隆圣3號(hào)這7只產(chǎn)品的凈值已經(jīng)低于0.7元。

上述一家老牌私募人士表示，公司早已進(jìn)行了止損，將倉(cāng)位降至2-3成，不會(huì)讓清盤事件發(fā)生。由于今年上半年損失較大而被動(dòng)止損，目前這些私募的操作都較為謹(jǐn)慎。

從下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率指標(biāo)看，今年上半年下行風(fēng)險(xiǎn)控制得最好的是景良投資和星石投資，瀚信資產(chǎn)和新價(jià)值投資的下行風(fēng)險(xiǎn)控制最差。而蔣國(guó)云管理的瀚信資產(chǎn)旗下產(chǎn)品的平均波動(dòng)率也為所有私募中最高，其次是陳宏超管理的菁英時(shí)代投資，星石投資和漢華資產(chǎn)旗下產(chǎn)品今年上半年的波動(dòng)率相對(duì)最低。

一、評(píng)級(jí)說(shuō)明：

采用在有效數(shù)據(jù)下綜合絕對(duì)回報(bào)、下行風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)率等指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)——sortino　ratio進(jìn)行評(píng)價(jià)。針對(duì)市場(chǎng)上絕大多數(shù)的偏股型、非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

排名或者評(píng)級(jí)對(duì)數(shù)據(jù)的要求：

1.　排名，必須具備6個(gè)月及以上的連續(xù)月度公布業(yè)績(jī)情況。

2.　必須有相應(yīng)公開的投資顧問及托管人情況。

3.　評(píng)級(jí)，1年期評(píng)級(jí)必須有1年及以上的連續(xù)月度公布業(yè)績(jī)情況；2年評(píng)級(jí)，必須具有2年連續(xù)月度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)；3年評(píng)級(jí)，必須具有3年連續(xù)月度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

二、指標(biāo)說(shuō)明：

1.　復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率

陽(yáng)光私募直接采用披露的凈值計(jì)算出的增長(zhǎng)率進(jìn)行排名，計(jì)算時(shí)考慮分紅，不考慮業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)。

2.　絕對(duì)回報(bào)

月度復(fù)合回報(bào)：區(qū)間內(nèi)基金每月凈值增長(zhǎng)率的復(fù)合增長(zhǎng)或下跌值。

3.　下行風(fēng)險(xiǎn)

考量指數(shù)下跌時(shí)凈值支撐力的強(qiáng)弱，若支撐強(qiáng)則風(fēng)險(xiǎn)越小。將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行算術(shù)平均，用來(lái)衡量這家公司的產(chǎn)品的整體下行風(fēng)險(xiǎn)的情況。

說(shuō)明：

將私募基金公司(產(chǎn)品數(shù)量>1)旗下產(chǎn)品的平均下行風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)(只針對(duì)非結(jié)構(gòu)化)從低到高進(jìn)行排名，排名前1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為低，后1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為高，中間的為中。通常認(rèn)為，下行風(fēng)險(xiǎn)值在0.1以下風(fēng)險(xiǎn)度較低。

4.　波動(dòng)率

實(shí)際收益率圍繞預(yù)期收益率(即平均收益率)分布的離散度，反映的是投資的風(fēng)險(xiǎn)。將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均波動(dòng)率進(jìn)行算術(shù)平均，用來(lái)衡量這家公司的產(chǎn)品的整體波動(dòng)的情況。

說(shuō)明：

將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均波動(dòng)率數(shù)據(jù)(只針對(duì)非結(jié)構(gòu)化)從低到高進(jìn)行排名，排名前1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為低，后1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為高，中間的為中。通常認(rèn)為，波動(dòng)率值在0.02以下波動(dòng)度較小。

5.　夏普比率

計(jì)算投資組合每承受一單位總風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少超額報(bào)酬，是市場(chǎng)上最常見的風(fēng)險(xiǎn)收益衡量比率，當(dāng)投資組合內(nèi)的資產(chǎn)皆為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)時(shí)適用。

若為正值，代表產(chǎn)品報(bào)酬率高過(guò)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；若為負(fù)值，代表操作風(fēng)險(xiǎn)大過(guò)于報(bào)酬率，比例越高，投資組合越佳。

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