風暴襲來猝不及防中概股為何頻遭“獵殺”

2011年07月12日 03:42
來源：證券日報

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編者按：今年以來，一些中國概念股在美國資本市場遭遇“獵殺”，股價下跌、破發、停牌甚至退市，遭受了前所未有的質疑和打擊。那么,這場危機的根源何在？對中國資本市場的發展有何警示？

究竟誰是做空中國概念股的真兇

-本報記者姜楠

對于一些中國概念股和準中國概念股來說，短暫的股價回穩仍然難以撫慰心靈的傷痛，而挖掘背后深層次的原因更加耐人尋味。

風暴襲來猝不及防

今年以來，一批以互聯網為主導運營模式的中國公司前仆后繼地扎堆在美國上市，掀起史上新一輪赴美上市潮。而最近一段時間，與中國概念股相關的負面消息接二連三傳出：財務造假、信披不合格、停牌、摘牌、退市……接踵而至。

其實，市場交易早已率先做出反應。6月9日，淘米網登陸紐約證券交易所，上市首日股價便破發，而同一天在紐交所交易的美國閃存技術公司Fusion-io股價卻大漲了近30%。上市后一度風光無限的百度以及新浪等中國概念股也是損失慘重。

據不完全統計，今年3月份以來，在美國股票市場上被停牌以及摘牌的中國公司已經達到大約20家。短短半年時間，被冠名為中國概念股的上市公司們經歷了夢魘般的洗禮。

對于趨之若鶩的后繼者來說，眼前的通天坦途似乎一下子塌陷了。在這一波財務造假風波影響下，眾多正在籌劃赴美上市的企業不得不另作打算。“這種市場情緒對中資企業到美國上市造成很大阻礙。”德勤中國全國上市業務組聯席主管合伙人歐振興表示。

多名會計師事務所及投行人士透露，有客戶擬放棄赴美轉而赴港上市，而且做出這樣選擇的企業可能越來越多。市場人士認為，除了將IPO地點從美國改為香港外，也會有部分企業從美國退市，再取道香港掛牌。

事實上，改道赴港上市似乎也是在路上的企業們最經濟的選擇。因為香港與美國在審計方面的要求相似，正在程序中的企業無需對材料作出大幅修改。

究竟誰是元兇

有分析稱，這輪對于中國公司的質疑最根本的導火索，是今年早些時候一直被視為轉板樣本卻因涉嫌財務造假遭到美國研究機構質疑及律所集體訴訟的“高速頻道”。美國證券交易委員會因為這一事件宣布從4月1日開始正式啟動對借殼上市的中國公司展開全面調查。

而3月份以來在美上市遭到停牌或摘牌的約20家中國公司中，大多都是由審計師提出或是曝光審計對象的財務問題。

那么，這股中國企業誠信風是通過怎樣的途徑波及到中國概念股身上？背后的推動力在哪里？

有分析認為，在這一輪暴跌中，包括研究機構、對沖基金等在內的做空機構彼此呼應，互相配合，形成了一個嚴密的利益結盟體，目的就是為了獲取更多利益。他們的盈利模式很簡單：首先從財務角度或基本面信息選出目標公司，建立目標公司的看空倉位，然后通過網絡和媒體發布質疑的研究報告并廣泛散播，表面上聲稱自己只是揭露真相，不構成投資建議，并直接披露自己已經做空該股，通過對投資者的心理暗示發揮引導作用，同時與對沖基金等聯手，一旦目標公司因此被拋售導致股價大跌，就可輕松從中獲利。

渾水公司正是這樣一家研究機構，剛剛成立一年，并由于成為中國概念股風波的始作俑者而名聲大噪。這一年里，已有4家中國概念股被其挑落劍下，其中3家摘牌，幸存的一家股價已縮水近六成。

另一方面，對華爾街的大多基金經理來說，他們并不了解中國的企業，他們所要做的就是“隨大流”。當相關公司果真如宣傳所說出現問題，股價也拾級而下時，順勢而為則成為他們最明智的選擇。

也有業內人士指出，市場上以做多為主的一些大型養老及退休基金通常會對自己投資的股票有“硬標準”，比如說只投資10美元以上的股票，或者5美元以上的股票。因此，當一些中國概念股被賣空基金打到相應的標準線以下，這些投資機構也不得不斬倉撤出，這在一定程度上加速了中國股的下跌。

從更深層次來看，中國概念股在美國遭遇誠信危機背后，是中國企業對融資或圈錢的迫切需求。而且，這種需求在計劃上市時候開始就注定使這些中國企業成了某些機構牟利的特定對象。首先，在上市前夜，會計師、律師、PE(投行)、保薦人(承銷商)、財務顧問公司乃至財經公關公司都可能慫恿了問題的發生；其次，基金、券商可以合作推高市盈率，從而實現高倍回報，然后套現出逃，事實上與前述會計師等成為一致行動人從而放縱放大這些問題；再次，與做空機構聯手再利用這些問題重復獲益。從這個角度看，這更應該稱為系統問題，也更象是一個精心布局的欺生的圈套，一個抑或是裹挾著政治因素的陰謀。但是，目前看，它是符合市場游戲規則的。

海外上市要入鄉隨俗

與眾多后繼公司預備轉港上市相呼應，受中國概念股風波影響，港交所及監管部門近期重新檢討了上市公司的企業管治，不少過去僅列為“建議”的要求，未來將逐步成為強制性。港交所主席夏佳理表示，將盡力確保企業資料準確。也有業內人士提醒，“香港是全球最嚴格的市場之一”，與美國的“低門檻”相比，香港上市審批要求嚴謹，尤其對企業過往三年的盈利有嚴格限制。

其實，不論在哪里上市，計劃上市的企業應該仔細審視各不同上市目標地的法律要求。雖然企業在美國上市容易，但上市之后，需要面對持續的嚴格監管和違約后的高額成本。這或許是眾多中國企業始料未及的。

這似乎暗了合中國那句老話——入鄉隨俗的道理。

更重要的，作為上市公司，或即將成為上市公司，在選擇上市這條路之初首先應該認真審視自己，不能僅僅考慮到上市地點的選擇所帶來的便利，還需要考慮到企業本身的發展階段及企業的管理層等現實狀況，在了解熟悉市場規則后，充分評估未來狀況，主動改變在異鄉做客身份。因為在成熟的市場環境下，市場容不得企業上市后拿著股東的錢混日子，沒有好的業績表現或者不合規就要遭到投資者的“用腳投票”甚至交易所的驅逐。

對所有企業而言，應該對上市有更成熟的認識。上市是企業成長的又一個階梯，也是另外一個起點，而不是終點，不能為了上市而上市。還是要拋棄一味圈錢的想法，先把自身主營業務做好，厘清資本市場的各項規則，以免在人生地不熟的地方被動挨打的尷尬。

“上市實際是麻煩的開始，而不是幸福終點站。”某投行人士稱。