中概股“失馬”焉知非福？

2011年07月15日 06:30
來源：證券時報作者：徐歡

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一些海外上市公司的良莠不齊引發了市場對中國企業治理以及財務狀況真實性的格外關注，并由此引發了對于宏觀經濟背景下中資企業風險升級的隱憂，而這些也正是在快速發展過程中中國企業暴露出的“軟肋”。相信這場危機不會很快徹底平息，誰能在大浪淘沙中脫穎而出，才不會被投資者拋棄。

自今年5月份以來，針對中資股的“攻擊”從未間斷過，參與者從渾水公司到穆迪，主戰場從美國到香港，做空者從對沖基金到主權投資基金，這波來勢洶洶的做空潮愈演愈烈，牽涉面愈來愈廣，無論陰謀與否，都讓人無法忽視。但不管這波浪潮將如何收場，有一點是肯定的，那就是，這應該成為中資企業提高企業治理水平以及財務透明度，讓自己更好地融入國際游戲規則的一個契機。

中資企業“軟肋”需重視

5月份，美國上市的部分中概股由于受到一些機構對其財務造假的質疑，牽連大批中資股份股價經歷一波“滑鐵盧”；隨后，做空戰場逐漸蔓延至香港，以雨潤食品疑遭渾水質疑而股價跳水市值蒸發開始，以穆迪接棒發表唱空61家企業的報告為高潮，一波唱空和做空海外上市中國企業的浪潮席卷而至，甚至連新加坡主權基金淡馬錫也因減持中行和建行被牽涉進來。

對于此次做空中概股，市場上關于陰謀論的說法不少，但對于陰謀論，目前并沒有具體的數據去證實。事實上，真正值得分析的，是做空背后的利益鏈條。背后的利益方是誰？不排除有對沖基金在其中作祟，通過集體唱衰中資概念股，做空牟取暴利。但是，并不是所有的機構都已經或者希望從做空概念股中牟利，因為也有投資機構因此利益受損。例如美國的債券大王保爾森的對沖基金就在嘉漢林業上損失巨大。此外，還有一些機構根本就不屑于靠做空賺錢。摩根資產管理投資部負責人就表示，早前所有關于中概股的負面報道對其投資策略并沒有影響，將始終堅持長期投資理念。

事實上，自2008年雷曼兄弟倒閉后，一場信任危機在全球持續蔓延，從歐洲主權債務危機到現在的中概股危機，都是這種危機的具體反應。一些海外上市公司的良莠不齊引發了市場對中國企業治理以及財務狀況真實性的格外關注，并由此引發了對于宏觀經濟背景下中資企業風險升級的隱憂，而這些也正是在快速發展過程中中國企業暴露出的“軟肋”。相信這場危機不會很快徹底平息，誰能在大浪淘沙中脫穎而出，才不會被投資者拋棄。

另一方面，對于在海外包括香港上市的中資企業來說，如果渡過了這一難關，從中汲取經驗教訓，反而能成為中資企業提高企業管治水平以及財務透明度，讓自己更好地融入國際游戲規則的一個契機。而實際上，中資公司也確確實實在這場風波中迅速成長。最明顯的表現就是他們學會了反擊。

唱空機構遭到群體駁斥

對于疑遭渾水唱空以及被香港壹周刊實地調查質疑的雨潤公司治理、資產虛報等問題，雨潤已經一一予以反駁。而市場人士也指出，對于農林業等資源類型公司的資產判定，本來就沒有一個客觀的評價標準，調查者僅僅根據自己的主觀判斷妄加評定，難免有失客觀。

不單是雨潤，目前，被穆迪發出預警警告的其他公司也紛紛進行了反駁。西部水泥、佳兆業以及禹州地產等分別指出穆迪說法不實，并作出澄清申明。此外，各路券商也群起圍攻穆迪近日刊發的所謂“插紅旗”報告，并指責報告的資料出現基本錯漏或“紅旗”背后的理據不足。

對于穆迪的報告，日前，麥格理聯合9位不同行業的分析師，分別就穆迪提出的各個公司問題發表報告進行了回應分析，并在報告標題中戲稱，穆迪紅旗報告太情緒化。

麥格理認為，穆迪報告充滿爭議，比如未考慮不同行業的因素，直接將涉及多種業務的企業結構作為負面因素。麥格理還指出，許多市場人士都對穆迪報告的發布時機感到不解，并質疑其動機。另外，麥格理還在報告中表示支持其中39家企業。

摩根大通也為穆迪贈予百盛的“紅旗”逐一辯護。德意志銀行同樣認為，大股東持有逾30%的股權，在亞洲的企業間非常普遍，穆迪給予西部水泥負面評定并不適合，更建議投資者趁勢吸納；匯豐銀行指出，對穆迪向龍湖地產的質疑持不同觀點，認為基本因素正面。此外，三星證券、摩根大通也紛紛聲援相關企業。

投中集團首席分析師李瑋棟指出，穆迪在發表報告前，并未對相關中國公司進行實地調研，相關評級結果采用了其通用于全球或美國的研究方法或模型，并未充分考慮中國市場及行業的實際情況，因此有失嚴謹。

目前，被穆迪的所謂“紅旗”所傷的大部分民企已經基本停止跌勢并走穩。