楊典：四大角度錨定中報黑馬

2011年07月15日 23:09
來源：中國證券報作者：賀輝紅

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中報已經在本周拉開序幕，上海簡適投資投資總監楊典表示，經營性現金流增長大于利潤增長，利潤增長大于收入增長，收入增長大于行業和競爭對手增長，行業增長高于經濟增長，且增長具有持續性，這樣的財報就是完美財報。

中國證報券：本周公布的經濟數據對股市釋放了怎樣的信號，使得市場能夠在歐債危機加重的情況下，仍有亮眼表現？

楊典：本周經濟數據證偽了市場關于經濟“硬著陸”的擔憂情緒，市場對此的修正，成為股市上升的重要力量。上半年GDP增長9.6%，表明宏觀經濟運行良好，緩解了之前對于經濟硬著陸的擔心。同時，1-5月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長27.9%。盈利增加是推動股市上漲的根本動力，此前市場普遍擔憂的經濟減速對上市公司盈利的負面影響部分得以解除。市場的關注點在變，從通貨膨脹到經濟增長，從國內政策到歐債危機，但未來市場如何仍然取決于國內宏觀經濟狀況的逐步演變。

中國證券報：歐債危機到底對市場的影響有多大？如何看待一些唱空中國的聲音？

楊典：盡管歐債危機起伏不定，但英、法、德等歐洲主要國家股指自過去兩年的最高點回調至今，跌幅普遍僅在5%左右，而上證指數自去年10月最高點至今已下跌11%。在真正爆發債務危機的歐洲本土都未出現類似A股這樣的恐慌。“中國熊”的出現更多是我們國家自身的金融和經濟原因造成。就歐債危機的最新進展來看，目前尚未觀察到失控局面。

中國有13億人口，中國經濟以接近10%的速度持續增長了30年，這是沒有國際先例的，唱空中國的人感受不到中國經濟增長的真正動力和原因，只憑部分經濟現象和數據武斷得出看空中國經濟的結論。目前中國GDP已躍居全球第二，外匯儲備全球第一，中國國內城鎮化進程遠未完成，不斷加速推進的城鎮化已成為中國經濟增長的最核心動力。中國經濟仍然具備堅實的可持續發展動力。唱空中國的聲音將不攻自破。

中國證券報：中報大幕拉起。應該怎樣從中報中尋找好品種？他們的財報特征是什么？

楊典：如果僅僅考慮所謂中報行情，那么當然是業績超預期增長的公司會帶來更好的投資機會。事實上真正的大牛股在其股價走強階段大部分時間財報都是不斷超預期。當前中報超預期的行業包括家電、食品飲料、品牌服裝、化工、銀行、建筑建材以及其他一些細分行業。投資者可以重點關注這些行業的中報超預期機會。相較行業視角，我們建議投資者更多關注個股。

對于持續增長型的上市公司，大多數情況下其財報應當符合以下特征：營業收入保持較好增長，增長速度最好高于行業增長速度，行業增長速度最好又高于經濟增長速度；毛利率穩定，穩中有升更好，毛利率水平在所處行業占優勢地位；費用率下滑；經營性現金流良好；預收賬款增加等。經營性現金流增長大于利潤增長，利潤增長大于收入增長，收入增長大于行業和競爭對手增長，行業增長高于經濟增長，且上述增長是預期可持續的增長，這就是完美的成長股財報。如果只看一個會計期間的財報，例如即將公告的中報，那么不用奢求全部滿足上述條件，但需結合行業背景和業務特征判斷其收入、利潤增現金流等主要指標是否正常、是否可持續。

中國證券報：目前你們的投資策略是什么？看好哪些行業機會？為何作這樣的策略選擇？

楊典：當前階段看未來半年至一年，我們相對看好銀行、家電、食品飲料、高端制造等行業。看好銀行的根本原因是覺得市場過度悲觀以致使銀行估值太低，而銀行未來持續增長依然可期；看好家電、食品飲料、高端制造等行業。一是因為上述行業切合了未來中國經濟的增長方向，對上述行業前景本身看好，二是因為上述行業內上市公司股價具有足夠吸引力。不過，我們建議投資者以個股選擇為重。優秀上市公司的經營很多時候相對獨立于宏觀經濟甚至行業景氣。