研報“放衛星”丟了誰的臉

2011年07月18日 01:30
來源：國際金融報作者：程惠建

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銀河證券這回算是放了一回“衛星”了！

上周五，攀鋼釩鈦出人意料“一飛沖天”，這得歸功銀河證券研報的“一鳴驚人”。銀河證券注冊分析師王國平在7月9日的研究報告中稱，“攀鋼釩鈦股價被嚴重低估，最低目標價也應該達到188元。”按此計算，攀鋼釩鈦總市值將達到萬億級別，將僅次于中國石油和工商銀行，排名第三。這個“要發發(188元)”的“衛星”上天后，7月15日攀鋼釩鈦巨量漲停。銀河證券當晚發表聲明，承認“出現數據計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致結果相差巨大”

券商研究報告出現差錯，這在中國股市似乎已經不是什么新鮮事了，但從前只是小擺烏龍，這次卻是大放衛星，研究報告的可信度再度大打折扣。“銀河”放衛衛星，研也讓我們不得不重新考量券商研報業務。研報出籠該由誰來把關？研報出籠是否真的經過審核？是什么原因導致了券商研報出現烏龍，是一不小心式的技術差錯，還是處心積慮式的有意為之？研報烏龍已然造成市場動蕩，誰應該為這個烏龍埋單？

一般來說，證券公司、證券投資咨詢機構的研報，都是分析師在對某個行業或者某個上市公司進行長時間的深入調查研究之后，對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見。研報代表了證券公司、證券投資咨詢機構對其發展現狀及投資前景作出的深度解讀，因此往往成為投資人，甚至包括專業投資機構的風向標。

既然是風向標，就一定能左右市場；只要能左右市場，就一定能從中獲利。

于是，在信息極不對稱的中國股市，圍繞著研報，一場又一場信息暗戰開始了：為了率先拿到研究報告，有人甚至不惜重金；為了釋放對自己有利的投研觀點，也有人鋌而走險。

群雄逐“報”，研報出錯似乎也就不難理解了。筆者無意對所有出錯研報的始作俑者們作有罪推斷，但烏龍研報不外乎兩種可能：一種是疏忽致錯；一種是故意致錯。

上帝也會犯錯，分析師當然也會犯錯。比如，分析師在計算過程中出現錯誤，就如同銀河證券所說，“將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上”。這些在中小學生做數學題時經常犯的錯誤，分析師當然也有可能“不小心”弄錯。

如果說這種情形經查屬實、情有可原的話，那么另一種情形就必須群起而討之，那就是：利欲熏心，故意為之。打著獨家內幕的旗號，發布子虛烏有的利好或者利空消息，而且，明明沒有實地調查，卻如同寫小說般說得熬有介事。

中國寶安3月15日發布的澄清公告明確表示，公司在其他地區尋找石墨礦資源目前沒有取得實質性進展。然而，此前不少券商卻不約而同地唱多，發布中國寶安“擁有很高品位的石墨資源”的投研報告。公告特別提到，2010年12月7日，公司按常規接待了一些機構投資者。“公司經核查，平安證券、國泰君安證券、信達證券、湘財證券沒有派人參加本次投資者接待活動”。根本沒有調查，那他們的報告從何而來？根本沒有調查，那他們為何要冒毀譽之險說謊？

今年以來，類似中國寶安這樣戲劇性很強的“大片”，經常在中國股市上演。一則虛假消息將市場攪得天翻地覆，當真相漸明，早有人獲利了結，刀槍入庫。氣憤之余，人們不得不發問：研報出籠，誰該把關？研報出錯，誰來處罰？

誰該是研報的把關人？證券公司、證券投資咨詢機構無疑是第一責任人。據報道，在接受監管部門質詢時，券商們都聲稱有一整套嚴密的研報內控機制，但當要求出示具體文本時，他們總是支支吾吾。有時所謂內控甚至成為合謀。一些分析師在短時間內會發布大批的報告，除了勤奮過人，還有外援支持，將不知名的分析報告假借知名分析報告發表。當內控成為一紙空文，甚至連一紙空文也沒有的時候，我們實在無法奢望研報不出錯。

研報出錯，聲明致歉，固然必須，但僅僅以一句“算錯了”了事，恐怕于理于法說不過去。今年1月1日起施行的《發布證券研究報告暫行規定》明確規定：證券公司、證券投資咨詢機構及其人員違反法律、行政法規和本規定的，中國證監會及其派出機構可以采取責令改正、監管談話、出具警示函、責令增加內部合規檢查次數并提交合規檢查報告、責令暫停發布證券研究報告、責令處分有關人員等監管措施；情節嚴重的，中國證監會依照法律、行政法規和有關規定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關。

衛星已上天，股價已漲停。銀河衛星對攀鋼釩鈦本周股價可能產生怎樣的影響，現在還很不好說，但對于7月15日殺入該股的30億資金來說，可能會向銀河證券討個說法。我們也期待著券商及監管部門能坦然面對，積極處置。懲前才能毖后。如果能通過銀河證券放“衛星已這件事，舉一反三，摸索出一套應對研報業務更細致、更可行的辦法，那倒也不失為一個因禍得福的好結果。