探索本色黃金十年

2011年07月19日 15:42
來源：鳳凰網財經

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導語：人類追求財富的腳步從未停歇。黃金作為財富的象征，從被人類發掘開始，就被賦予貨幣、金融和商品的屬性，并始終貫穿人類社會發展史。世界上不同民族的采金史大多從采淘沙金開始，無論是漢代馬王堆的金縷玉衣，還是東羅馬帝國的拜占庭金幣，不同膚色的人對黃金保持著同樣的尊崇。

2008年金融危機令全球經濟一度陷入低迷，這給了黃金重新煥發光彩的機會，因為黃金是比紙幣更穩定的貨幣。2000年后隨著美國新經濟泡沫破裂和“9•11”事件后全球反恐戰略的實施，金價擺脫了之前持續20年的熊市屢創新高，持續上漲10年。

盡管黃金供給的限制決定了人類不太可能重返金本位，但由于金價漲幅低于同期物價、房價漲幅，且出于美國維護美元一直打壓黃金的考量，認定黃金價值低估的市場多頭一直源源不斷地買入黃金，使規模尚不龐大的金市水漲船高。今后，黃金的價格將更多取決于其貨幣屬性，商品屬性退居其次。

倫敦金的登陸

亞當斯密曾用“看不見的手”來描繪出于逐利目的，貢獻于整體經濟的市場自我調節機制。的確，市場供給總會由需求來引導，哪里有需求，哪里就有市場，就有滿足這種需求的產品。

在中國黃金理財市場的發展史里，境外黃金投資機構(俗稱“外盤”)是一個飽受爭議的角色。一方面是早期政府對于黃金投資的嚴格管制，另一方面則是投資逐利心態的驅動。直到國家放開管制之前，“倫敦金”一直以暗渡陳倉的方式占有著國內黃金投資市場。而這一高風險黃金投資品種的推手，正是大大小小良莠不齊的外盤。

國際現貨黃金俗稱“倫敦金”，因最早起源于倫敦而得名。倫敦國際金融期貨交易所于1982年9月正式開業，是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所。從倫敦金誕生至今，外盤不遺余力地向大陸投資者推薦這種產品，這種產品具有高收益高風險的特性。

倫敦金屬于境外成熟市場的舶來品，采用高倍保證金交易(100-500倍)，市場參與者不需對所交易的黃金進行全額資金劃撥，只需按照黃金交易總額支付極少量的價款，作為黃金實物交收時的履約保證即可撬動巨量黃金現貨，以賬戶凈值劇烈波動的方式來體現漲跌盈虧。

2000年后，倫敦金、紐約金漸漸成為國際普遍交易的品種，廣泛地被外盤公司整合進外匯差價合約(CFDs)交易平臺。投資者極少進行實物交收，其索性演變為一種純粹投機工具。

香港英皇、CCC、CMC、ODL、FXCM、美國嘉盛等都是具有一定歷史、業內知名的外盤公司，在大陸黃金市場理財產品空缺的初期，這些“他山之石”在給中國投資者帶來一道新鮮風景線的同時，也發揮著啟蒙黃金投資者的作用。但由于缺乏明確的地域監管與法律約束，外盤黃金現貨并不適合國內投資者作為理財的渠道，原因如下：非正規的外盤混雜其中，冒牌克隆偶有發生；保證金比例很低，杠桿很大(50-500倍)，有造成巨虧的潛在風險；資金必須匯出境外，匯率風險及電匯成本不可忽視；申報結匯可能受大陸政策管制，利潤無法落袋為安；外盤交易服務器在境外，網絡路由受防火墻影響較多，可能影響買賣時機。

國內金業的黎明

2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得中國人民銀行上海分行批準，開始經營舊金飾品收兌業務，成為國內首家試點黃金自由兌換業務的商業企業。那時金飾是老百姓接觸黃金的唯一渠道。

金飾屬于消費品范疇，除非是與珠寶共同鑲嵌制作、出自知名大師的名家之作，否則并無固定投資價值；在舊金收購中心，即便是花了200元/克以上高價購買的金飾也只能當160元/克的純金來賣掉。對于想投資賺錢的交易者，金飾并不在考慮范圍內。

2000年10月，國務院發展研究中心課題組發表有關黃金市場開放的研究報告。同年，中國政府將建立黃金交易市場列入國民經濟和社會發展“十五”(2001至2005年)綱要。

2001年1月，上海公開發行“新世紀平安吉祥金牌”，中國金幣總公司做出承諾，在政策許可的條件下，適當時候予以回購，購買者可在指定的商家或商業銀行網點自主買賣或選擇變現。

2001年10月31日，中國人民銀行正式發文設立上海黃金交易所。就在六個月前，央行宣布取消黃金“統購統配”的計劃管理體制，黃金市場逐步放開。

2002年10月30日，籌備整整一年的上海金交所正式開業！當天成交量540公斤，成交金額4508.655萬元。相當于540手(將近16800盎司)，這個量在今天看來并不大，尤其是與帶有杠桿的Au T+D相比，但在當時卻具有里程碑的意義。

黃金理財的崛起

2003年4月，中國人民銀行取消了黃金生產、加工、流通審批制，改為工商注冊登記制，標志著黃金商品市場的全面開放。同年11月18日，中國銀行上海分行推出“黃金寶”業務，個人炒金大門被撞開。兩年后中國工商銀行上海分行推出同類投資產品“金行家”

以上兩個黃金理財產品就是后來市場推崇熱銷的“紙黃金”業務。不同于上交所撮合成交的黃金產品，這個投資產品實際是銀行做市機制的，由于銀行分銷網點多，口碑效應好，紙黃金一直是比較被市場認可的黃金投資產品，盡管不能交收實物金條。

相比實物黃金交易，紙黃金無愧于當時投資者的首選，因為實物黃金雖可提取實物，但紙黃金交易減免了很多投機交易不必要的費用，比如儲藏、運輸、鑒別等費用。紙黃金實際上是通過價格差買賣獲利，并非以獲得實物黃金為目的。

紙黃金在交易規則上存在一定局限，首先，紙黃金只能買多，不能做空；其次紙黃金是全款交易，沒有杠桿效應，資金占用率很高。此外，銀行一般都以網頁形式對紙黃金交易進行報價，刷新速度并不理想。

2004年8月16日，經過近一年的開發、測試，Au(T+D)“現貨延期交收業務”在上海黃金交易所上線試運行。

所謂“現貨延期交收”，即：投資者買入金條先不取貨，等什么時候想持有實物，再進行交貨，價錢還按當初下訂單的價格計。從買入金條到交貨的這段時間內，金價上漲賺取的利潤都歸投資者所有。

這種產品的最大價值在于：避開黃金庫存、運輸的麻煩，讓投資者參與黃金投資更便捷。相應地，如果投資者賣出金條而先不交貨，等什么時候想拋出實物，再與對手方進行交收。這之間金價下跌的空間即是空頭的利潤(賣空利潤：高點賣出高價，待金價下跌，按高點價格計價，支付實物收取利潤)。當然，無論買賣多空，亦可選擇結算訂單而不實物交收，直接將收益落袋為安。

Au T+D中的“T+指交易當日，“+D中指交收日期任意自由。T+D產品做多做空均可；實行保證金交易，具有杠桿放大作用(等于低于10倍)。目前，工行、民生、興業以及招行等銀行均開通此類業務。TD業務可通過實物交收將電子訂單轉為持有實物金條。

目前處在黃金市場發展初期，Au T+D產品尚存在流動性風險，因為交易時間不連續，在國際金價適宜建倉或應該了結的時候，金交所不一定在開市時段，投資者可能眼睜睜地錯過行情而無法操作；此外，目前 Au T+D成交并不十分活躍，報價并不緊密連續，一旦某一方向的拋盤過多，則面臨承接盤不足的局面，從而無法保證在好的價格成交。

2008年1月9日，國內第一個貴金屬期貨品種“黃金期貨”正式在上海期貨交易所掛牌交易。與一般其它期貨商品一樣，由標準合同單位乘合同數量來完成，采用保證金交易制度，且隨市場行情變化調整保證金。非法人客戶不能進行實物交割，即使是法人客戶也不能隨意進入交割流程。進入交割的客戶，都必須符合上海期貨交易所規定。

盡管黃金期貨也采用保證金制度和雙向交易機制，但黃金期貨與其他期貨品種在交易上還是存在著明顯區別。由于黃金表現出很強的貨幣屬性和金融屬性，國內外市場上黃金的價格波動方向和幅度都非常接近，跨市套利的機會有限。

此外，由于國際市場上交易最活躍的時間往往是北京時間夜間，若夜間出現對市場沖擊較大的突發事件，就有可能令全球金價日內波幅增大，次日國內市場往往會出現大幅跳空開盤的情況。對于非資深交易者，風險極高。

逐步開放的黃金市場

在2003年中國人民銀行取消了黃金生產、加工、流通審批制，改為工商注冊登記制之前，政府對黃金嚴格管制，黃金開采企業必須將開采出的黃金統一分配給用金單位，那時新生產出來的黃金主要用于緊急國際支付和國家儲備。國內的黃金市場一直封閉，黃金的市場流動需要申請和配額。2000年，我國全面放開黃金飾品市場價格后，許多中小民營企業更加強烈要求加入黃金加工、生產和批發經營行業。

國家把審批制改為注冊制，標志著我國黃金市場的開放又前進了一大步。長久以來，民營力量不斷推動著中國黃金市場的發展，在以金交所和銀行主導的黃金理財市場中，民營金商則扮演著“補位產品”的角色——其靈活、創新的特質，使其在黃金理財市場中，與大型機構相得益彰，完善了黃金產品線。

2004年9月6日，倫敦金銀市場協會年會上，央行行長周小川講到中國黃金市場應逐步實現三個轉變：一是實現中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉變；第二、實現中國黃金市場從黃金現貨交易向黃金衍生產品交易的過渡；三是實現中國黃金市場由國內市場向國際市場的轉變。

2010年8月3日，中國人民銀行、發展改革委、工業和信息化部、財政部、稅務總局、證監會，六部委聯手發布了《關于促進黃金市場發展的若干意見》。對黃金市場長期以來難以厘清的種種問題指明了方向，鼓勵引導人民幣報價的黃金衍生品交易。

在相關法律法規還不完善、監管相對缺位的情況下，民營金商的運營模式和服務方式同時也存在著諸如資金監管、履約保證等難以回避的課題。但這無法掩蓋方興未艾的民營力量及其可貴的蓬勃朝氣。

金商的傳統業務即金銀制品的買賣，而實物黃金的購買需要到實體店完成“貨款兩訖”，但對于中國投資者，黃金的劇烈波動通常發生在夜間(美盤時段)，而這已錯過金店的營業時間。投資者看到好價格，卻無法購入。

在這種情況下，民營金商創新的“黃金預付款買賣”應運而生——只要國際金價在波動，就能實時購入黃金。2010年4月，首個滿足國家信息安全等級保護第三級標準的“恒泰大通黃金預付款買賣”系統上線。投資者不再受店面營業時間限制，當黃金走到心儀的價位，可隨時出手訂購，之后再提取實物，按訂購價格進行結算。

通常購買黃金，需要全額支付，當面貨款兩訖。所謂預付款買賣，即投資者按一定比例預先支付價款，買入或賣出黃金制品后，可以根據市場走向自己判斷，選擇全額價款交收黃金，或者進行結算。更關鍵地，投資者總是能以實時的價格購入或賣出黃金，不會出現“有價無市”，不能成交的情況。

黃金全款買賣和預付款買賣，是黃金現貨的兩種買賣形式。若不進行實物交收，后者更適合以獲取投資利潤為目的的黃金買賣。

由于購銷服務相對完善(買賣策略、投資者教育等增值服務完善)、手續費低廉、24小時連續買賣等特點，因此黃金預付款買賣持久地占據著理財市場，填補了交易所及銀行黃金理財產品線的空白。2010年7-12月，國際投資大師羅杰斯先后兩次造訪恒泰大通黃金投資有限公司，對恒泰大通的黃金預付款買賣表示極大的興趣。

黃金理財的幾點注意

首先，黃金衍生品投資工具，大多利用了杠桿原理，用少量的資本進行信用膨脹，過度使用倉位風險很大，投資時務必根據保證金比例控制倉位。

其次，由于國際黃金市場主要是以美元標價的，而國內金評普遍以美元標價的黃金行情為主要分析對象，國內投資者需要注意，進行投資的時候關注人民幣報價及K線形態。