券商研報：測不準(zhǔn)的邏輯原理

2011年07月20日 17:52
來源：中國金融網(wǎng)

0人參與0條評論

近日，券商研報甚囂塵上。從中信證券的“天價榨菜”，到申銀萬國的“被增”阿膠，再到銀河證券的錯誤計算、國信證券的7倍青啤，無不告訴世人，投資只是對未來的預(yù)測。套用王家衛(wèi)新電影《一代宗師》的臺詞：投資，無非就是兩個字，一橫一豎。錯了，躺下；對了，站著。

預(yù)測百分百準(zhǔn)了，你就站著把錢掙了。但，大家都忘了一點，世界萬物難以測準(zhǔn)，太多太多的不確定性。而近期券商研報頻遭質(zhì)疑，實際上更多的指向是：很多人對于這樣的“預(yù)測百有不同的看法。

既然是預(yù)測，有不同的看法是理所當(dāng)然的。券商研究部門作為獨立的研究機構(gòu)，也只是一個“可供參考”的價值，作為普通的散戶還是別去“捕風(fēng)捉影”，類似各種“消息”，恰恰是中國股民最慘痛的經(jīng)歷。

于普通股民來說，無論是銀河還是國信，僅僅是一個數(shù)據(jù)而已。銀河的失誤，攀鋼釩鈦的公告，也無非給出了兩個可以參考的面。參考面很多，如企業(yè)的公告、年報、企業(yè)上下游情況、市場情況、行業(yè)數(shù)據(jù)等等，相信銀河與國信的專業(yè)人員有比這更多的渠道。也許我們并不質(zhì)疑專業(yè)券商機構(gòu)研報的嚴(yán)肅性，但不可否認(rèn)，銀河證券的這次失誤及國信證券的“放衛(wèi)星”，可窺視證券行業(yè)的研報質(zhì)檢漏洞，同時，也需要大眾理性對待研報的價值。

關(guān)于研報的價值問題，可看近期對于研報的業(yè)內(nèi)人士的觀點(以下片段來自 中 國 證 券 報的報道)。

“點位和金股只是研究觀點的一種表達(dá)方式，投資者更應(yīng)當(dāng)關(guān)注背后的分析邏輯。”申萬研究所總經(jīng)理陳曉升表示，金股往往是每家機構(gòu)在那個時點給出的最佳組合，研究機構(gòu)在隨后的幾個月中會根據(jù)上市公司以及市場變化調(diào)整評級或者觀點，但媒體或者中小投資者并沒有完整跟蹤了解。一般機構(gòu)投資者則會保持跟蹤，申萬研究所也會通過銷售將研究員觀點的變化傳遞給自己的客戶。所以，單純從兩個時點對比來斷定金股的成色他認(rèn)為不盡合理。

“研報不是大眾消費品，是專業(yè)機構(gòu)的觀點表達(dá)。”陳曉升認(rèn)為，研究不是算命先生，作為專業(yè)的研究工作有它特定的服務(wù)對象。這一觀點和安信證券的首席經(jīng)濟學(xué)家高善文不謀而合，高善文最近在“賣方分析師是干什么的”一文中提出，“諸葛亮是賣方分析師，劉備是買方投資者，分析師的客戶主要是專業(yè)(機構(gòu))投資人，只有他們才能夠相對準(zhǔn)確地評價分析師的價值，理解分析師的獨立思考結(jié)果和對投資的意義。機構(gòu)投資人一時一地的投資未必成功，但在角色上只有他們才為分析師的工作付費，并是擁有評價權(quán)的群體。

顯然，在誰來評價分析師以及如何評價分析師上，專業(yè)機構(gòu)與普通投資者存在較大分歧。但歸根結(jié)底，無論如何評價，對于投資者來說，研報并不是上帝，永遠(yuǎn)存在測不準(zhǔn)及不確定性，需要投資者的謹(jǐn)慎判斷，研報僅供參考。還是那句話，股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

打印轉(zhuǎn)發(fā)