券商研報：測不準的邏輯原理

2011年07月20日 17:52
來源：中國金融網

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近日，券商研報甚囂塵上。從中信證券的“天價榨菜”，到申銀萬國的“被增”阿膠，再到銀河證券的錯誤計算、國信證券的7倍青啤，無不告訴世人，投資只是對未來的預測。套用王家衛新電影《一代宗師》的臺詞：投資，無非就是兩個字，一橫一豎。錯了，躺下；對了，站著。

預測百分百準了，你就站著把錢掙了。但，大家都忘了一點，世界萬物難以測準，太多太多的不確定性。而近期券商研報頻遭質疑，實際上更多的指向是：很多人對于這樣的“預測百有不同的看法。

既然是預測，有不同的看法是理所當然的。券商研究部門作為獨立的研究機構，也只是一個“可供參考”的價值，作為普通的散戶還是別去“捕風捉影”，類似各種“消息”，恰恰是中國股民最慘痛的經歷。

于普通股民來說，無論是銀河還是國信，僅僅是一個數據而已。銀河的失誤，攀鋼釩鈦的公告，也無非給出了兩個可以參考的面。參考面很多，如企業的公告、年報、企業上下游情況、市場情況、行業數據等等，相信銀河與國信的專業人員有比這更多的渠道。也許我們并不質疑專業券商機構研報的嚴肅性，但不可否認，銀河證券的這次失誤及國信證券的“放衛星”，可窺視證券行業的研報質檢漏洞，同時，也需要大眾理性對待研報的價值。

關于研報的價值問題，可看近期對于研報的業內人士的觀點(以下片段來自中國證券報的報道)。

“點位和金股只是研究觀點的一種表達方式，投資者更應當關注背后的分析邏輯。”申萬研究所總經理陳曉升表示，金股往往是每家機構在那個時點給出的最佳組合，研究機構在隨后的幾個月中會根據上市公司以及市場變化調整評級或者觀點，但媒體或者中小投資者并沒有完整跟蹤了解。一般機構投資者則會保持跟蹤，申萬研究所也會通過銷售將研究員觀點的變化傳遞給自己的客戶。所以，單純從兩個時點對比來斷定金股的成色他認為不盡合理。

“研報不是大眾消費品，是專業機構的觀點表達?！标悤陨J為，研究不是算命先生，作為專業的研究工作有它特定的服務對象。這一觀點和安信證券的首席經濟學家高善文不謀而合，高善文最近在“賣方分析師是干什么的”一文中提出，“諸葛亮是賣方分析師，劉備是買方投資者，分析師的客戶主要是專業(機構)投資人，只有他們才能夠相對準確地評價分析師的價值，理解分析師的獨立思考結果和對投資的意義。機構投資人一時一地的投資未必成功，但在角色上只有他們才為分析師的工作付費，并是擁有評價權的群體。

顯然，在誰來評價分析師以及如何評價分析師上，專業機構與普通投資者存在較大分歧。但歸根結底，無論如何評價，對于投資者來說，研報并不是上帝，永遠存在測不準及不確定性，需要投資者的謹慎判斷，研報僅供參考。還是那句話，股市有風險，入市需謹慎。