券商“研報門”頻出：都是考核惹的禍？

2011年07月21日 01:36
來源：第一財經日報

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楊勇

銀河證券關于攀鋼釩鈦的“衛星研報”事件還未落幕，有關青島啤酒“7倍空間”的研報又引起了爭議。面對頻頻出現的“研報門”事件還業內人士表示，考核機制是導致研報屢屢出現爭議的重要原因。

青啤7倍空間的爭議

7月19日，國信證券食品飲料行業研究員黃茂發表題為《青島啤酒：成本見頂估值見底銷量給力12年發力》的研究報告。

黃茂在這份研究報告中給予青島啤酒“維持推薦”評級，該報告列出了四點理由：第一，國內外大麥價格出現見頂回落態勢；第二，青島啤酒換帥促使銷量業績爆發性增長，2012~2013年仍有再融資可能；第三，行業增速創新高，公司估值處于歷史底部；第四，行業中長期空間超過白酒，估值應有一定溢價。

在報告中有這樣一句話：“我們估算青啤的極限市值可以達3700億元，還有7倍多空間。

此報告一出，立即引起爭議。“又來一個吹滴”、“什么事都沒有原則”……投資者在股吧中質疑。有投資者在股吧中指出，“銀河證券放了第一顆衛星，國信證券放了第二顆衛星。”也有人為黃茂辯解，“此人專研青啤，可以信任。

“我們這個報告沒有任何問題，這只是對企業長期的一個空間測算，不是說立即達到的。這是企業10年到15年的成長空間，10年到15年7倍的空間是很少的，大概每年增長20%左右。”對于外界的質疑，黃茂昨日在電話中對《第一財經日報》記者表示。

資料顯示，在研報推出后，青島啤酒7月19日和20日的漲幅分別為1.02%和0.59%。據記者統計，6月20日至7月20日間，券商共對青島啤酒出具了4份研報，其中2份評級為“買入”，1份為“推薦”，1份為“審慎推薦”。從研報發布后市場的表現來看，沒有出現異常情況，青島啤酒雖然都出現了上漲，但是漲幅有限。而同期釀酒食品行業整體也一直處于上升的通道。

“研報門”頻出

對于出錯的研報，《出師》的作者揚韜在微博中稱：“看了幾份研究報告，嘆息。申萬的民和股份報告，竟然用了3個月前的模板，日期都錯了。天相的報告，干脆把營業收入簡單乘以2了，在公司預期三季報最多1.28億元凈利的情況下，天相預期全年1.24億元，忘記了下半年還是旺季。光大的中規中矩，但每股收益計算的時候股本數據用錯了。怎么都這么不用心呢？”

今年以來，“研報門”頻出。此前，銀河證券發表一篇題為《攀鋼釩鈦：股價被嚴重低估》的研究報告，鼓吹公司目標價為188元，攀鋼釩鈦于7月15日被巨量買單拉至漲停，該股當日的成交額達到驚人的30億元，共有3家機構賣出約1.56億元。

當日收盤后，攀鋼釩鈦收到深交所的關注函，被要求對“研報事件”作出說明。公司昨日發布公告，公司與銀河證券及其研究部之間不存在任何法律或行政管理關系，亦未對研究報告施加任何影響或進行任何授權，銀河證券及其研究員也未對公司進行調研。

銀河證券解釋稱，在研報中出現數據計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致結果相差巨大。

今年上半年，中國寶安也曾深陷“研報門”，該公司的石墨烯概念被炒作，股價節節走高。在此事件中，湘財證券、平安證券、國泰君安以及信達證券四家券商發布了內容相似的研究報告。隨后還出現寧波聯合“被銻礦”涪陵榨菜的“天價榨菜”和東阿阿膠“被調整劑量”等事件。

“這些錯誤我們以前也犯過，但發出的報告出這些錯就不應該了。現在A股的研究員的壓力大，每個星期都有量的要求，并且計分，因此研究員發報告其實和刷BOSS一個道理，就是為了積分。研究員考核機制的不合理才是根源！”第一上海證券投行部高級項目經理李兢在其微博中指出。

李兢同時指出，“A股研究員每個星期一般出2篇更新報告，2篇以上的晨報，一個月最少一篇首發報告或者深度報告，每個季度都要有行業報告，每半年的策略報告，還有路演、調研、參加業績會等活動，真正坐下來好好看公司和做模型的時間有多少？”

“壓力大趕時間盡快出報告，所以難免有疏忽吧！各公司要求不一樣，但數量上肯定是有要求的，數量少影響獎金啥的。還有很多別的指標，數量只是一個指標而已。”一位券商研究員告訴記者。