長江證券張嵐：分析師與上市公司“和諧共存”

2011年07月21日 23:27
來源：中國證券報－中證網

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如果觀察分析師與上市公司的關系，大致可以把分析師分成三個層次。

處于第一層次的分析師希望從上市公司獲取信息，卻從沒想過或者暫時沒有能力為上市公司做些什么。這些分析師也許很勤奮，可能也經常去調研，但他們單向索求的行為和意識使得他們始終未能進入上市公司高管的視野，每次調研效果有限。對于這個層次的分析師來說，上市公司只是他們獲取最新業績信息的源泉，而對于上市公司來說，這些分析師是他們日常工作的負擔。

處于第二層次的分析師不僅具備了一定的研究經驗，更具備了一定的市場知名度，他們利用自己廣泛的客戶資源幫助上市公司順利進行再融資、維護股價或者實現股權激勵。對于這個層次的分析師來說，上市公司是他們服務客戶的工具，而對于上市公司來說，這些分析師是他們可資利用的對象。

處于第三層次的分析師當然也希望第一時間獲取上市公司信息，但他們會站在上市公司角度觀察上下游產業鏈的變化和競爭對手的策略，經常把自己的觀點和整理的數據傳遞給上市公司，他們關心上市公司的發展，希望與上市公司共同成長。對于這個層次的分析師來說，上市公司是他們了解行業發展趨勢和提高專業研究水平的重要載體；而對于上市公司來說，這些分析師是他們編外的專家和顧問。業內有的分析師成為了上市公司獨立董事，或者受邀在行業協會、上市公司內部討論會上發言，也經常聽到上市公司高管說，大家要了解這個問題，直接去問某某研究員。這些都是對分析師工作的褒獎。

上市公司是分析師重要的研究對象，分析師必須隨時跟蹤、掌握上市公司經營動態，預測發展前景，才有可能提供一份全面、客觀的分析報告，并提出有前瞻性的投資建議。分析師則是上市公司向投資者傳遞信息的重要渠道，雖然上市公司可以通過投放形象廣告、舉辦路演推薦會等方式來提升自己的知名度，加強與投資者的溝通，但其投資價值仍需要借助獨立第三方分析師的報告，才有可能被投資者認可。從理論上講，兩者相互依存，互為因果，本應相互尊重，關系融洽，但現實的情況可能并非如此。

造成這一局面的原因是多方面的。從分析師的角度看，專業性不夠和主觀性太強，都是造成雙方關系緊張的原因。現在大多數分析師的教育背景和專業背景越來越強，但仍有部分分析師不具備必要的專業背景，或者即便曾經接受過專業的教育，但由于對新知識、新技術學習不夠，以至于在與上市公司交流時，在專業方面出現低級的錯誤，這很可能引起上市公司對分析師的輕視和反感。另外，分析師在分析報告中無法很好地平衡客觀素材與主觀判斷的關系，在分析中添加了太多的主觀因素，把獲取的客觀信息進行不合理的放大或故意屏蔽，以符合自己最初的偏好和判斷，這也可能導致上市公司對分析師的不滿。從上市公司的角度看，沒有把分析師當成一個平等對話的對象，而只是一個可資利用的對象，也是雙方關系不和諧的一個原因。

現在A股市場上市公司約2200家，券商加基金大約有2500位分析師，從簡單的數量對比看，似乎兩者均等，但每個行業大約有80-100位分析師，每個行業有投資價值的上市公司不會超過10家，所以最終還是更多的分析師追逐少量的上市公司，上市公司處于強勢。

不過，正如前面分析的，分析師仍然有可能與上市公司平等對話，前提是分析師具備必要的專業知識，通過平時的交流，在上市公司面前樹立自己專業、敬業的形象，并且站在上市公司的角度，為他們的發展出謀劃策，是上市公司的朋友，而不是純粹為了打探每股收益的證券狗仔隊。

索取之前，首先想到給予，這是每個分析師處理好與上市公司關系的關鍵。當然，這也是做人的基本道理。