高鐵狂飆時代：中國北車帶隊奔赴盛宴

2011年07月25日 11:47
來源：理財周報

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國恒鐵路(000594)、中鐵二局(600528)、中國南車(601766)這些冷門股，上周一(6月7日)搶盡了風(fēng)頭。其中國恒鐵路高開逾8%，早盤便死死封住漲停。而刺激這些冷門股強(qiáng)勢上漲的直接原因是鐵道部總工程師、中國工程院院士何華武的一席話。

近日，何華武表示今年鐵道部準(zhǔn)備投入7000億元到高速鐵路的建設(shè)中來，計劃新線投產(chǎn)4613公里。如果說350公里的京津城際僅僅是中國高鐵的一個嘗試，那么跨越三省的武廣高鐵則正式開啟了中國高鐵時代的大門。

高鐵的產(chǎn)業(yè)鏈條迎來發(fā)展契機(jī)

近兩年來，國內(nèi)高鐵建設(shè)提速。原計劃2012年完工的京滬高鐵，預(yù)計明年三季度就能通車，津秦客運(yùn)專線全面開工后，原定4年工期提前到2.5年完成。雖然，現(xiàn)階段高鐵面臨著高票價、高投入、低產(chǎn)出的質(zhì)疑，但是加快鐵路網(wǎng)建設(shè)已成為未來鐵路建設(shè)的重點(diǎn)。

中金公司研報指出，2015年我國鐵路運(yùn)營里程即將達(dá)到12萬公里，其間鐵路建設(shè)投資有望達(dá)到3萬億元，是"十一五"期間鐵路投資的1.52倍，預(yù)計2011-2012年年均鐵路投資規(guī)模仍將維持在7000億-8000億元，2013-2015年年均鐵路投資額將小幅下降至5000億-6000億元。

高鐵在中國起步較晚，但發(fā)展迅速。華泰聯(lián)合證券分析師劉國宏認(rèn)為，中國目前處于高鐵的第二個發(fā)展階段，而這個階段是高鐵建設(shè)的高速發(fā)展期。在他看來，高鐵建設(shè)中受益順序依次為基建、高鐵車輛和配件、通信和信號以及電力牽引系統(tǒng)。

不過，在通過高鐵投資的分配、發(fā)展進(jìn)程和行業(yè)利潤率三個角度的分析，劉國宏認(rèn)為高鐵產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娉潭鹊捻樞蛞来螢椋旱谝桓哞F車輛，以中國北車(601299)、中國南車為代表；第二配件，如晉西車軸(600495)、回天膠業(yè)(300041)、時代新材(600458)；第三，通信，典型的公司有遠(yuǎn)望谷(002161)、賽為智能(300044)，第四鐵路信號，如輝煌科技(002296)和基建如中國鐵建(601186).

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，高鐵概念股共有25只。理財一周報在許多專業(yè)研報分析的基礎(chǔ)上，再加上總股本、近三年凈利潤同比增長情況以及與高鐵相關(guān)的主營業(yè)務(wù)利潤增長情況，從機(jī)車生產(chǎn)、高鐵設(shè)備制造和通信三個不同環(huán)節(jié)中挑選了3只個股：中國北車、時代新材、輝煌科技。

中國北車：訂單超越南車

中國北車，是目前國內(nèi)最大的鐵路城軌車輛及客車的研發(fā)、制造和出口基地。根據(jù)2009年年報，其機(jī)車業(yè)務(wù)的營業(yè)收入在總營業(yè)收入中的比重為22.3%，動車組業(yè)務(wù)占比為8.7%。

中國南車與中國北車為高鐵兩大巨頭。從2009年年報看，無論是機(jī)車還是動車組的增速，中國南車都領(lǐng)先于中國北車。不過，從訂單、技術(shù)和采購上來說，中國南車稍遜一籌。

根據(jù)公告的相關(guān)訂單情況，可推測中國北車在手訂單超過1400億元，其中動車組為800億員。由于2010年公司的動車組進(jìn)入到密集交貨期，申銀萬國預(yù)計2010年公司交車量將會達(dá)到80列左右，2011年將交付190列。這將帶動中國北車2010年、2011年連續(xù)兩年的收入增幅達(dá)到50%。

2009年年報顯示，報告期內(nèi)公司向前5名供應(yīng)商合計采購金額為62.4億元，占年度采購比例的16.16%；公司向前5名客戶的銷售額合計211.2億元，占年度銷售總額的比例為52.12%。

在技術(shù)方面，時速在350公里以上的技術(shù)中國北車較為領(lǐng)先。中國北車董事會相關(guān)人士6月10日在接受理財一周報記者采訪時表示，中國北車第一輛380公里時速的動車組已在今年5月27日下線。

他還告訴記者，之前高鐵時速為200公里時，中國南車的訂單數(shù)要多于中國北車，但由于在與西門子技術(shù)合作之后，中國北車通過技術(shù)引進(jìn)，消化吸收將動車組時速提升到350公里，而在中國各省市將高鐵時速提升至300-350公里后，中國北車接到的訂單便明顯多過了中國南車。

該人士對高鐵時代來臨給中國北車帶來的機(jī)遇充滿信心。上述人士告訴記者，僅2009年，中國北車便已獲得近800億元訂單。

此外，中國北車日前與長春軌道客車公司簽訂了香港地鐵接線箱系列產(chǎn)品訂單，正式進(jìn)入國際高端城軌車市場。

銀河證券分析師田書華6月10日在接受理財一周報記者采訪時表示，中國北車現(xiàn)在需要擴(kuò)大自己的產(chǎn)能，因為北車現(xiàn)在的市場已經(jīng)不僅僅停留在國內(nèi)市場，國外市場也成為他們今年一個重點(diǎn)發(fā)展的方向。

該人士說，包括香港的地鐵列車、澳大利亞的雙層客車以及新西蘭的內(nèi)燃機(jī)車，這些都是由中國北車負(fù)責(zé)制造的。未來，公司將把國外市場鎖定在美洲和中東地區(qū)。據(jù)時景麗估計，公司海外業(yè)務(wù)的收益比重將在明年達(dá)到10%，2015年達(dá)到30%，預(yù)計到2020年，這一比重將達(dá)到50%。

時代新材：高鐵彈性墊板唯一供應(yīng)商

時代新材是國內(nèi)最大的車輛減震抗噪彈性元件研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，減震抗噪彈性元件產(chǎn)品市場占有率超過50%，目前主要用于地鐵和輕軌。根據(jù)2009年年報，該項業(yè)務(wù)收入為8.73億元，占主營收入的57.63%，同比增長37.89%。

華泰聯(lián)合證券劉國宏認(rèn)為，電力機(jī)車彈性元件市場進(jìn)入壁壘較高，從目前來看，基本已被時代新材壟斷。

值得一提的是，公司還是高鐵道岔彈性墊板的唯一供應(yīng)商，這類產(chǎn)品主要應(yīng)用于鐵路鋪軌的后續(xù)階段，而隨著2010年-2012年大量高鐵的交工，這類產(chǎn)品的需求量會增大。

此外，公司產(chǎn)品特種涂料及絕緣材料CA砂漿有明確的高速增長前景。CA砂漿是一種涂料，具有良好的彈性和強(qiáng)度。CA砂漿一般應(yīng)用于300公里的高速板式無砟鐵路。目前我國新建高鐵大多是無渣軌道，具有廣闊的市場空間。

2009年的年報披露，2009年公司前五名客戶的營業(yè)收入占總營業(yè)收入比例為中國水利水電建設(shè)集團(tuán)(營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的5.62%)、南車株洲電力機(jī)車研究所有限公司(該公司為時代新材第一大股東，營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的3.79%)、中國交通建設(shè)股份有限公司(營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的3.77%).

輝煌科技：訂單有保障

2009年9月底上市的輝煌科技，是一家以鐵路信號微機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)為主業(yè)的上市公司。根據(jù)2009年的年報，此項業(yè)務(wù)在輝煌科技當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)77%。

但2009年和今年一季度報，輝煌科技的業(yè)績并沒有表現(xiàn)出其在該領(lǐng)域的優(yōu)勢。

2009年，輝煌科技實現(xiàn)凈利潤5438萬元，同比增長24.75%，但是扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為4499萬元，同比增長僅為5.32%。興業(yè)證券分析師張英娟認(rèn)為，業(yè)績低于預(yù)期的原因是鐵路信號微機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)、無線調(diào)車機(jī)車信號和監(jiān)測系統(tǒng)兩個產(chǎn)品收入增速，但其他產(chǎn)品同比下滑速度太多。

而在今年一季度的報表中，輝煌科技的業(yè)績再次不盡如人意。今年一季度的輝煌科技凈利潤虧損217萬元，同比增長-124%。輝煌科技的解釋是，2010年鐵路春運(yùn)結(jié)束較晚，導(dǎo)致公司產(chǎn)品生產(chǎn)、安裝、調(diào)試及驗收無法正常進(jìn)行所致。

對于中期業(yè)績預(yù)測，輝煌科技表示，上半年凈利潤同比增長不超過20%或者下降不超過10%，原因是上半年為生產(chǎn)淡季。

雖然從業(yè)績上看，輝煌科技似乎沒能給投資者交出滿意的答卷，上市不到一年，業(yè)績卻步入下滑的趨勢。

不過從2009年年報披露的信息看，2009年公司簽署的訂單為2.2億元，比2008年的1.65億元增加了4713萬元，增幅為28.59%。其中，鐵路信號微機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)訂單同比增長67.24%，跨期執(zhí)行率為50.62%，無線調(diào)車機(jī)車信號和監(jiān)測系統(tǒng)的訂單同比增長57.85%，而跨期執(zhí)行率為32.72%。根據(jù)兩個產(chǎn)品的跨期執(zhí)行率，張英娟推算目前公司未執(zhí)行以及未確認(rèn)的訂單約為8202萬元。

除了訂單的保證外，2009年，公司的綜合毛利率從2008年的49.63%上升到2009年的49.99%，張英娟認(rèn)為這是由于鐵路信號通信行業(yè)競爭較為溫和，當(dāng)年度公司主營產(chǎn)品鐵路信號微機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)的2006版毛利率提升。

在客戶集中度方面，根據(jù)2009年年報，公司前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總金額的比例為73.29%。輝煌科技在招股書中稱，公司主要客戶為鐵道部下屬的鐵路局及鐵路公司。截至2009年一季度，公司的前五名銷售客戶分別是廣州鐵路局、武漢鐵路局、鄭州鐵路局、濟(jì)南鐵路局和南昌鐵路局。

為了減少對鐵路的過度依賴，今年起，輝煌科技將加大城市軌道交通領(lǐng)域產(chǎn)品和鐵路防災(zāi)項目技術(shù)投入及市場開拓力度。2009年，公司在鄭州地鐵、深圳地鐵、上海地鐵等項目中取得突破。

(該文原載于理財周報2010年6月17日)