凱迪電力利潤虛肥董事長揚言銷售額“萬億不是神話”

2011年07月26日 07:39
來源：投資快報作者：楊嘉軒

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為大股東減持精心鋪排？

7月24日晚，凱迪電力(000939)發布中期業績報告，2011年1-6月，公司實現營業收入13.80億元，同比下降11%；歸屬于母公司凈利潤6.06億，同比增長452%。

大股東董事長稱：凱迪電力萬億不是神話

“未來5年，凱迪要在全國17個省建250多個生物質發電廠。2015年，凱迪規模將突破600億元。2020年，我們最低銷售額將達2000億—3000億元。2030年，規模可能做到1萬億元，成為全世界這個領域真正的國際品牌。

“很多人說，這聽起來是一個神話故事。實際上不是的。它將是一場革命，革命已經開始了。

凱迪電力大股東凱迪控股董事長陳義龍在5月12日有關媒體《凱迪萬億不是神話》報道中發表了以上兩番慷慨激昂的講話。

隨后5月13日凱迪電力發表公告表示，該報道事項基本屬實，在滿足相關經營條件的前提下，公司2011年生物質電廠預計實現銷售收入6億元左右，凈利潤1億元左右。

此報道和公司公告一出，凱迪電力立刻成為市場關注的重點，而圍繞著凱迪電力的兩個亮眼點是中期業績大幅增長和生物質發電前景亮麗。

6月2日公司公告，凱迪控股當天通過大宗交易系統減持公司股票1149萬股，占凱迪控股總持股的5.8%左右，減持后凱迪控股仍持有公司31.54%的股份。

此減持公告給凱迪電力的投資者潑了一頭冷水，紛紛質疑之前的報道和公告是為大股東減持作的鋪排。公司的業績是否處于高速增長期？生物質發電項目發展得怎樣？我們可以從中報中了解到一些情況。

扣除投資收益凈利潤只有單位數增長

凱迪電力并不是純粹的發電企業，它37%營業收入來自原煤銷售；35%營業收入來自脫硫及電建承包項目；發電業務中環保發電和生物質發電各占12%和8%。

上半年投資收益較上年同期增長775.45%，是凈利潤增長452%的主要原因。公司表示在東湖高新(600133)董事會中已無董事席位，喪失東湖高新的控制權，合并表中根據《企業會計準則》及相關規定對其持有的長期股權投資進行重新計量，并轉回2010年度公司轉讓東湖高新14%股權的投資收益導致投資收益大漲。

簡單來說，就是東湖高新這部份資產之前是以凱迪電力初始投資成本入賬，每期按比例分配利潤給凱迪電力。現在凱迪電力失去對東湖高新的控制權后，在資產上把東湖高新歸入可供出售金融資產，東湖高新是上市公司，《會計準則》要求以它的股價來計算資產的金額；由于目前東湖高新股票的市場價格高于凱迪電力初始投資的價格，當中存在的差額就算進了凱迪電力本期的投資收益。

中報中公司運用“喪失”這個詞來形容失去對東湖高新的控股權的遺憾，可事實上這次會計調整卻為公司賬面上帶來一大筆虛增的利潤。值得留意的是東湖高新在4月27日發表了中報預虧的公告，倘若不進行該會計調整，凱迪電力本年度對東湖高新的投資不但沒增值，還會出現投資損失，只能說喪失控制權的時間點把握得非常好。

這部份的投資收益為4.8億，占凱迪電力本期凈利潤的79%。投資收益也只是會計計算方式換了一下，賬面上增加了利潤，實際上并沒為凱迪電力帶來現金流入；并且只一次性影響今年的凈利潤，明年就沒有該部份收益而令業績打回原形了。因此投資者在評估凱迪電力的盈利水平時應該扣除這部份的投資收益，多關注它的主營業務；記者算了一下，扣除這部份收益后，凱迪電力的凈利潤同比增長大約為7%，實際上增長挺緩慢的。

市場關注的生物質發電對利潤影響甚微

“生物質發電”這個時尚又復雜的概念，紛紛引起市場對凱迪電力未來業績的憧憬，近一年來凱迪電力的股價也因此屢創新高。

報告期內生物質發電的營業收入為1.22億，同比增長289%，確實是增長非常快速。但細看一下只占營業收入的8%左右，其毛利率為19%，遠遠低于主要收入來源的原煤銷售(毛利率44%)和脫硫及電建承包項目(毛利率27%)。從中報來看，公司要完成6億銷售收入的目標似乎也太懸了吧。

記者算了一下生物質發電的毛利大約為2300萬左右，對于公司主營業務的利潤貢獻為10%左右。目前來說對公司的利潤沒太大的幫助，未來的發展要拭目以待了。

從“喪失”控制權讓本期業績大幅增長、到大股東在媒體中表示對前景看好、到公告中再強調，在投資者看來似乎是為其后的減持鋪路。雖然公司的處理并無違規，但是卻讓投資者感到非常不爽和質疑凱迪電力公司的誠信。