美元暫時無慮道德風險堪憂

2011年07月27日 23:34
來源：中國證券報作者：韓會師

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奧巴馬政府與共和黨關于提高債務上限的談判似乎陷入了僵局，奧巴馬7月24日也公開承認美國存在債務違約的可能，匯市輿論重點近期再一次由歐債危機轉移至美債的違約風險，美元隨之走軟。但這種“府院之爭”很難導致美元走出趨勢性的貶值行情，美元近期仍將低位震蕩。

從奧巴馬政府的角度著眼，奧巴馬將竭力避免違約。若美國發生債務違約，將充分說明奧巴馬整合美國國內利益集團的能力有限，而且作為政府首腦，國債違約產生的所有負面影響他都將是第一責任人。這無論是對奧巴馬個人還是對民主黨都是極端不利的，奧巴馬將毫無懸念地失去連任的可能。奧巴馬在談判陷入僵局后向外界承認存在債務違約的可能，這在很大程度上是一種談判策略，意在通過全球輿論撇清自身責任，對共和黨施加壓力。

從共和黨的利益著眼，共和黨也無意美債違約。表面上看，由于共和黨的拒不合作導致政府和國會的談判多次破裂，但實際上共和黨也難以背負讓美國國債違約的沉重責任。目前美元在全球外匯儲備中的占比高達60%，一旦美國國債違約，對美元的國際公信力將造成災難性的打擊。美元是美國的核心利益，對于共和黨背后的華爾街金融財團以及能源財團來說更是利益攸關，盡管奧巴馬作為總統將是美債違約的第一責任人，但共和黨一方面在政治上將因不合作態度而難辭其咎，另一方面在經濟上也面臨巨大的潛在損失。

從兩黨長期博弈的角度著眼，共和黨缺乏足夠的底氣。奧巴馬目前的財政困境實際上主要拜共和黨所賜，共和黨小布什政府窮兵黷武的對外政策和次貸危機爆發后不計成本的救助政策，早已嚴重加劇美國財政負擔。小布什上任初期就將克林頓政府積累的財政盈余很快揮霍一空，隨即通過大舉提高法定國債余額上限的辦法籌集資金。在小布什任期內，法定國債余額上限7次被迫提升，從不足6萬億美元提高至奧巴馬上任前的11.3萬億美元。換句話說，小布什政府8年任期內增發的國債總量竟然與小布什之前美國歷屆政府積累的國債總額基本持平，奧巴馬接手的政府財政實際上是一個千瘡百孔的爛攤子，共和黨目前的發難屬于典型的過河拆橋。

在共和黨執政期，提高債務上限也會引起一定的爭執，但是民主黨從未像今日的共和黨一樣施加如此的壓力。正所謂“禮尚往來”，如果國債問題最終使奧巴馬政府停轉，那么即使下屆政府共和黨上臺，也很容易導致民主黨“以其人之道還治其人之身”。畢竟短期內美國財政根本不可能扭虧為盈，每年動輒上萬億美元的財政赤字只能通過提高法定國債余額上限的方法進行化解，民主黨有無數的機會對共和黨進行報復。

綜上所述，國債余額上限的提高只是時間問題，目前共和黨主要目的在于利用奧巴馬的困境獲取黨派私利，并為奧巴馬的連任制造障礙，動搖美元根基是雙方都將盡力避免的最壞局面。歐元對美元近期只是在1.44上下震蕩，美元指數也只是在73-75之間調整，沒有進一步貶值，這一切均說明主力資金并不認為美國國債上限的談判僵局真的會變成“死局”。再加上評級公司不斷以下調歐洲主權債信評級的手段為美元保駕護航，近期美元大幅貶值的可能性很小。

值得注意的是，盡管美債違約風險很低，美元也不會爆發系統性的貨幣危機，但共和黨此次在國債上限提高問題上的重重設障已經在很大程度上打破了美國兩黨在國債問題上的“潛規則”即即兩黨基本不在債務問題上過分纏斗，且盡量不傷及美國的國家形象和整體利益。

此次共和黨在美國主權債信評級前景遭下調的情況下，仍敢于以國債違約要挾奧巴馬政府，并將全球投資者至于巨大的資產價值重估風險之中。這種態度客觀上提醒全球央行和私人投資者，次貸危機以來，道德風險的惡化與泛濫已經不僅局限在美國的華爾街，美元霸權下的世界經濟系統性風險仍在不斷增大。(作者單位：中國建設銀行總行本文僅代表作者個人觀點)