善用分析數據做個理性投資人

2011年07月28日 01:31
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙深交所投資者教育中心

深交所1270家上市公司如期披露了2010年報，為了幫助投資者了解深市公司去年的經營業績，我們從本所發布的《多層次資本市場上市公司2010年報實證分析報告》一文中摘錄部分數據及結論，供投資者決策參考。

業績增長明顯質量進一步提高

2010年，深交所各板塊上市公司業績保持平穩增長勢頭。在業績增長明顯的基礎上，上市公司業績增長的質量進一步提高，表現為：一是業績增長源于主營，非經常性損益占比下降。二是毛利率略有增長，各項費用控制合理。

2010 年度深市上市公司總體業績情況表

深市

各板塊

平均營業收入

平均凈利潤

凈資產收益率

(元/股)

(加權平均)

每股凈資產(元/股)

每股經營性凈現金流(元/股)

2010 年

(億元)

同比

增長

2010年

(億元)

同比

增長

主板

54.69

35.20%

3.13

42.10%

11.87

0.42

3.55

0.31

中小板

16.12

33.29%

1.44

32.53%

11.72

0.58

4.96

0.71

創業板

4.09

38.02%

0.71

31.20%

8.73

0.67

7.62

0.22

各板塊業績有差異，特點明顯

一、創業板有較強的盈利能力

2008-2010年度，主板、中小板、創業板上市公司的平均毛利潤率水平保持基本穩定。其中，2010年主板上市公司平均銷售毛利率19.76%，總體穩定并逐年提高；中小板上市公司平均銷售毛利率23.94%，與2009年基本持平；創業板上市公司平均銷售毛利率高達37.07%，是深市主板和中小板的1至2倍，展現出較強的盈利能力。

二、中小型公司成長性現“V”字形曲線

從2010年數據看，創業板凈利潤增長率為31.20%，中小板為32.53%，低于主板的42.10%。分析發現，我國中小企業上市公司的成長性在IPO后具有典型的耐克曲線特征。即在上市后一、兩年內其成長性普遍有所下降，但之后成長性開始回升，在圖形上表現出“V”字形曲線或稱“耐克曲線特征。

三、宏觀經濟環境對大型企業影響更大

從2003年經濟探底復蘇至今，我國宏觀經濟正好走過一個完整周期，特別是2008年在國際金融危機的影響下，我國宏觀經濟經歷了增速急劇下降，而后又快速反轉并進入新一輪增長的運行過程。這一過程，伴隨著中小板、創業板的開設，也正好是我國民營為主的中小型企業進入資本市場的高峰期。初步分析發現，宏觀經濟對大型企業和中小企業業績的影響具有比較明顯的差異，其中宏觀經濟因素變動對大型企業業績的影響更大，而中小企業(上市公司)業績在經濟環境變動中則相對穩定，表現出一定的抗周期特點。

需要關注的主要問題

一、宏觀經濟環境變數增大

鑒于上市公司經營、業績與宏觀經濟環境之間關聯度日益緊密，宏觀經濟環境變化對上市公司的影響更為深遠，且充滿挑戰。2010年是中國經濟復雜多變的一年。一季度擔心經濟“過熱”；二季度憂慮經濟“二次探底”；三季度擺脫了增長下滑陰霾、經濟企穩回升；四季度通貨膨脹又不斷攀高，由此引發調控措施多管齊下，提高存款準備金率、加息、出臺物價控制“國16 條”。2010年上市公司經營的多個方面已充分體現宏觀經濟環境變化的影響，宏觀經濟環境變化已經成為影響上市公司經營與業績的最關鍵因素。

當前宏觀經濟發展的背景良好，仍處經濟的上升周期中，但宏觀經濟的不確定性因素仍然很多，通貨膨脹風險、資產泡沫風險構成中國經濟未來的潛在重大風險。另一方面，從經濟結構調整的角度看，2010年普遍被認為是新經濟周期的開端，國家出臺了戰略性新興產業的系列政策。在新經濟周期中，上市公司發展的機遇與挑戰并存。

二、上市公司業績分化明顯

從過往幾年的年報數據看，上市公司業績分化已持續出現，這一現象在2010年報中表現更為明顯。2010年主板前 10 家公司合計凈利潤516.22 億元，占凈利潤總額31.85%，比2009年提高0.85個百分點。中小板 2010 年凈利潤前10 名的公司實現凈利潤 197.25億元，占中小板整體凈利潤總額的22.42%，比09年提高2.04個百分點。創業板2010 年凈利潤前10 名的公司實現凈利潤20.32億元，占全部公司凈利潤的35.37%，比2009年的15.75%提高近20個百分點。

三、高送轉現象值得關注

2010年度，中小板、創業板推出高比例送紅股和資本公積金轉增股本方案的公司家數和比例均創出新高。創業板69家公司每10股送轉10股以上，占比近35%；中小板每10股送轉10股的87家，占比近15%；主板“高送轉”公司家數與去年基本持平，每10股送轉10股以上的7家。