高鐵6年大發展催生25家“三高”公司

2011年07月28日 05:20
來源：每日經濟新聞作者：王硯丹

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統計數據顯示，“十一五”期間，鐵路投資規模高達2.2萬億元。形成了一個從基建到配件的產業鏈，一大批看準高鐵蛋糕的創業者從中一夜暴富。

據《每日經濟新聞》統計，目前A股市場上，共有25家上市公司主營業務涉足高鐵產業鏈。它們分別是中國南車、中國北車、晉西車軸、中鼎股份、南方匯通、北方創業、太原重工、寶勝股份、特銳德、鼎漢技術、博深工具、晉億實業、華東數控、佳訊飛鴻、廣電運通、新北洋、時代新材、回天膠業、中鐵二局、中國鐵建、隧道股份、東方雨虹、中國中鐵、世紀瑞爾、輝煌科技，分別從事著從鐵路鋪軌到機車維修的工作，并通過登陸資本市場，名利雙收。

綜合這些公司歷年財務數據，主營高鐵的上市公司近年來在高鐵盛宴下賺得盆滿缽滿，有著明顯的“三高”特征：收入規模高速增長、毛利率高得離譜、凈資產收益率超高。

三高之一：收入、規模高增長

2006~2010年是高鐵行業飛速發展的5年，同時也是25家公司賺錢的黃金時代。可以說，正是鐵道部這棵大樹的庇護，滋生出了一大堆高鐵“暴發戶”，讓一些本來規模很小的袖珍公司“日進斗金”

Wind資訊統計數據顯示，這25家公司從2006年開始的連續五年時間，從鐵道部的巨額投資中獲得了高速業績增長。2006年開25家公司合計實現營業收入3962.93億元，而到2010年，它們收入總和已經高達1.18萬億元，相當于2006近3倍。2008年～2010年，這25家公司凈資產之和也從1555.45億元增長至2155.48億元，其規模增長的主要動因一是來源于自身積累，二則是通過登陸資本市場獲得財富巨額增值。

以輝煌科技為例。這家主營鐵路通信信號的公司于2001年成立，最初注冊資本僅有2300萬元，發起人為9個自然人股東。2006年，在高鐵剛剛發展的第二年，輝煌科技營業收入為9571萬元，2007年~2010年，公司營業收入逐年增長，至2010年已經達到2.50億元，5年時間增長了1.6倍。凈利潤也從2006年的2344萬元增加至8572萬元，年復合增長率高達53%。

而從招股書中來看，輝煌科技能夠分享到高鐵發展的超級盛宴，與股東們的鐵道部背景有著密不可分的聯系。

輝煌科技的董事長李海鷹畢業于哈爾濱工業大學，雖然無直接在鐵道部任職的經歷，但是他“曾參加鐵道部TJWX-2000型信號微機監測系統聯合攻關組并擔任攻關組組長，該產品通過了鐵道部科技司組織的鑒定”。另一位董事李勁松也曾經 “作為主要技術骨干兩次參加鐵道部組織的TJWX微機監測系統聯合攻關組”

2009年9月，輝煌科技以每股25元的價格發行1550萬股，募集資金3.88億元，迅速壯大規模。2008年末，公司凈資產僅為1.59億元，而至2009年末已經達到5.84億元。

在輝煌科技登陸中小板后不久，2009年10月，十年磨一劍的創業板終于開板。在首批28家創業板公司中，就有特銳德和鼎漢技術兩家高鐵類公司。而創業板的首個代碼——300001，還被給了特銳德，足見其所受到的重視。

這兩家公司本來也是規模極小。2006年，特銳德凈資產只有2856萬元，鼎漢技術也只有5857萬元。盡管在高鐵的迅速發展中，公司規模得到一定壯大，但是真正的爆發式增長還是靠市場對創業板的熱捧。有關資料顯示，特銳德以每股23.8元的價格發行3360萬股，對應市盈率高達52.76倍，募集資金近8億元；鼎漢技術以37元的價格發行1300萬股，募集資金4.8億元；對應市盈率更是高達82.22倍。

資本市場使得特銳德和鼎漢技術“一夜暴富”。2008年底，特銳德凈資產僅為1.04億元，2009年末暴增至9.93億元；鼎漢技術凈資產則從1.08億元增長至6.30億元，同樣實現了三級跳。

輝煌科技、特銳德、鼎漢技術等只是高鐵產業鏈大發展的冰山一角。值得一提的是，即使是在2008年金融危機使得實體經濟遭遇重創之時，這些公司中的絕大部分也因傍上鐵道部這棵大樹而幸免于難：2008年，這25家公司全部實現收入同比正增長，凈利潤下滑的也只有寶勝股份、中國中鐵兩家。

三高之二：毛利率高得離譜

不過《每日經濟新聞》在經過仔細研究后發現，高鐵投資盛宴僅僅是25家公司業績驚人增長的原因之一。它們所依靠的大客戶——鐵道部的“慷慨”也是一大緣由。

這從25家公司的銷售毛利率上可以窺見端倪。根據申萬分類，這25家分屬于五大行業，其中南北車、晉西車軸、中鼎股份、南方匯通、北方創業屬于交運設備，太原重工、寶勝股份、特銳德、鼎漢技術、博深工具、晉億實業、華東數控屬于機械設備，佳訊飛鴻、廣電運通、新北洋屬于信息設備，世紀瑞爾、輝煌科技屬于信息服務，時代新材、回天膠業屬于化工，其余屬于建筑建材。

作為這些近乎唯一的采購方，鐵道部給予了它們充分的溢價。如機械行業公司鼎漢技術2006年~2010年毛利率分別高達48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%；另一家同業公司特銳德2008年以后毛利率均穩定在35%的水平。Wind資訊統計數據顯示，機械設備行業共有293家上市公司，2006~2010年毛利率均圍繞20%波動，最高是2010年，達到21.84%；最低是2008年，為19.56%。按照2010年的數據，鼎漢技術和特銳德毛利率分別高出平均水平21個百分點和13個百分點。

屬于信息服務業的輝煌科技、世紀瑞爾，以及屬于信息設備行業的佳訊飛鴻也出現了毛利率大幅高于行業平均水平的現象。2006~2010年，信息服務業毛利率最低為31.35%，出現在2010年；最高為35.45%，出現在2008年。而輝煌科技毛利率從2006年的46.96%起步，每年穩步增長，至2010年已經高達51.18%，較行業平均水平高出近20個百分點。世紀瑞爾從2007年起，4年時間毛利率一直穩定在45%左右，也比行業平均水平高出10多個百分點。佳訊飛鴻近五年來毛利率在36.74%~42.47%之間波動，而它所在的信息設備行業平均毛利率最高一年也僅有22.03%。

分析人士指出，即使是高鐵類公司可以因其技術優勢，在銷售產品時獲得更高的定價，但是毛利率普遍高出行業平均水平10~20個百分點的情況也非常罕見。在經歷了“7.23”事故后，這些公司能否維持超高毛利率，值得關注。

三高之三：凈資產收益率超高

從另一項核心指標——凈資產收益率來看，高鐵類公司有一個普遍特點：很小規模就能獲得很高的利潤。這在它們上市前表現得尤為明顯。

以特銳德為例。2009年上市之前，盡管特銳德規模很小，但是每年盈利卻相當可觀。2006~2008年，公司三年加權凈資產收益率分別高達63.85%、49.89%和81.79%。2009年以后雖因上市、轉股等原因使得凈資產收益率有所下滑，但其2009和2010年仍達23.53%和10.94%。

高達81.79%的凈資產收益率！這意味著在2008年金融危機最嚴重的時候，特銳德光憑內生增長，就能夠在一年零三個月時間內，再造一個特銳德。

不僅僅是特銳德這種資本市場新貴，一些老牌上市公司在高鐵投資盛宴中，也煥發了青春。

作為早在1998年就上市的太原重工，在2008年和2010年實行了兩次定向增發，其中投向之一就是高鐵輪軸國產項目。目前太原重工總股本已經達到16.2億股，凈資產超過50億元。盡管規模龐大，太原重工盈利能力絲毫不弱，2006年凈資產收益率僅為9.08%，2007、2008年卻猛增至26.22%和32.48%。2008年底和2010年中，公司兩次實行增發后，凈資產規模有所擴大，但是2009年和2010年的凈資產收益率仍然接近20%。也就是說，只要維持現在的發展速度，再造一個太原重工，也只需要4年時間(考慮復合增長)。

經濟學有一個基本原理：如果一個行業具有超過社會平均水平的投資回報率，那么經過時間的洗禮，它最終會回歸社會平均水平。25家高鐵公司背靠鐵道部實現的超速增長未來能否持續，在此次動車事故后，更值得投資者深思。