債務(wù)危機(jī)消退時(shí) 即是金價(jià)回歸日

2011年07月29日 05:31
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：江明德

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隨著市場對美國債務(wù)違約和歐洲債務(wù)問題的擔(dān)憂不斷加劇，市場避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫推升黃金期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。

在黃金不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，各種關(guān)于黃金價(jià)格沒有最高只有更高的觀點(diǎn)以及推介黃金投資的宣傳充斥市場，大有全民炒金的勢頭。對此筆者有些不同觀點(diǎn)。

首先，我們必須弄清楚從2000年特別是2008年金融危機(jī)后開始的這輪黃金上漲的核心原因是什么。

筆者認(rèn)為，紙幣信用危機(jī)是黃金價(jià)格上漲的核心因素。金融危機(jī)以后任何一次黃金價(jià)格的突發(fā)性上漲均與紙幣信用危機(jī)有關(guān)，包括歐債危機(jī)、美債危機(jī)和中國地方債務(wù)問題等。當(dāng)人們對紙幣信用產(chǎn)生恐懼或不信任時(shí)，黃金的貨幣屬性就被強(qiáng)化和擴(kuò)大，成為紙幣持有人的“心理安慰”；同時(shí)在紙幣信用危機(jī)下導(dǎo)致了黃金供需格局發(fā)生顯著的變化，這種需求變化主要來自各國央行的增持和大眾消費(fèi)與投資需求的增加。黃金供需格局特別是黃金消費(fèi)和投資需求的大幅增加提升了黃金作為稀有商品的價(jià)格基礎(chǔ)，推動了黃金價(jià)格的不斷上漲。當(dāng)然地緣政治變動是黃金價(jià)格上漲的短期觸發(fā)因素。

其次，在明白了黃金上漲的核心因素以后，就可以對參與黃金投資或者投機(jī)行為進(jìn)行一種理性的選擇。這其中主要應(yīng)該有這樣幾點(diǎn)考慮：1、黃金作為一種避險(xiǎn)工具，當(dāng)家庭(個(gè)人)資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模以后，黃金作為紙幣信用最后的“衛(wèi)兵”用來對沖紙幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)時(shí)候選擇的應(yīng)該是實(shí)物黃金而且是作為一種資產(chǎn)長期存放；2、黃金作為一種交易對象，其投機(jī)的成分要大于投資的成分。因?yàn)橥顿Y講究的是投資品本身能不斷創(chuàng)造出收入，投機(jī)則注重在買賣活動中追求價(jià)差的最大化。而且從投機(jī)角度，黃金也遠(yuǎn)非是價(jià)差最大的交易對象。

短期看，黃金現(xiàn)在技術(shù)上是在牛市通道中，投資情緒也相當(dāng)高漲，這就決定了黃金價(jià)格還會創(chuàng)新高。

最后，既然紙幣信用是導(dǎo)致黃金價(jià)格持續(xù)上漲的原動力，那么分析債務(wù)危機(jī)的前景就是判斷黃金價(jià)格的基本依據(jù)。

不管各國債務(wù)危機(jī)怎么樣發(fā)展，任何一個(gè)政治家是不會讓自己國家產(chǎn)生所謂的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。因此我們看到的結(jié)果就是危機(jī)還會時(shí)不時(shí)發(fā)生但最后總會被控制。解決危機(jī)唯一的辦法就是借新債還舊債并不斷延長還債期限。債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致紙幣信用不斷降低，而紙幣信用又會隨著國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增加而重新得到提升，因此發(fā)展經(jīng)濟(jì)就是解決所有問題的關(guān)鍵。雖然目前世界經(jīng)濟(jì)增長乏力，依靠貨幣因素刺激經(jīng)濟(jì)增長的條件下，紙幣信用還會受到不斷的挑戰(zhàn)，黃金作為紙幣信用的最后衛(wèi)兵作用不會消失。也就是說，黃金還具有特定的投資價(jià)值，但經(jīng)濟(jì)金融市場的不斷穩(wěn)定和健康發(fā)展應(yīng)該是可以預(yù)期的，黃金價(jià)格的新高就會受到?jīng)_擊。特別是目前的黃金價(jià)格已包含了對可能發(fā)生的債務(wù)違約的擔(dān)憂因素，因此一旦此輪債務(wù)危機(jī)不論以什么形式結(jié)束，黃金再創(chuàng)新高后的結(jié)果應(yīng)該會向下回歸，金價(jià)不會永遠(yuǎn)璀璨。

紙幣信用強(qiáng)弱與社會、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有密切關(guān)系，黃金價(jià)格只能隨紙幣信用的變動而變動。在黃金投機(jī)過程中奢望黃金價(jià)格永遠(yuǎn)上漲會承擔(dān)擊鼓傳花游戲最后一棒的風(fēng)險(xiǎn)。(作者系國金期貨分析師)

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