光大蘇州兩銀行發行地方融資平臺產品被批違規

2011年07月29日 07:30
來源：理財一周報

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理財一周報記者/裴浩慈

地方債務危機、城投債風波惹得市場噓聲四起。地方融資平臺雖被清理，但憂患猶存。當年4萬億元刺激下，政府做功績，銀行沖業績，如今負債累累，信用堪憂。地方融資平臺除向銀行直接貸款外，還可通過發債、銀信政產品、BT項目曲線借錢。

這其中，銀行的理財產品扮演著工具的角色，銀行從儲戶手中吸納資金后便可轉向投資地方融資平臺，兜轉一圈，完成合作。銀監會在6月下旬的一次內部會議上批評了銀行在發行理財產品存在的違規行為，其中就包括將理財產品投向地方融資平臺。根據財匯數據統計，蘇州銀行、光大銀行在今年上半年共發行了21只此類產品，其中光大銀行的一款銀信政產品起購價達5000萬元。

地方融資平臺四種方式向銀行借款

“銀行和地方融資平臺的合作有以下幾種方式，貸款、發債、銀信合作以及BT項目。”一名城商行上海分行行長對記者說道。銀行直接貸款盡管成本低廉、方便快捷，并且政府和銀行往往一拍即合，但隨著中央對地方融資平臺的收緊，銀行在直接貸款方面就得跟著收緊，地方融資平臺便開始通過發債、銀信合作以及BT項目曲線獲得資金。

發債，在這里指的是發行城投債，地方融資平臺作為發行主體，公開發行企業債和中期票據，其主要用于地方基礎設施建設或公益性項目。從承銷商到投資者，參與債券發行環節的人，都將發債視為是當地政府發債。發債的最終信用主體是地方政府，又稱“準市政債”

銀信合作在這里可以更恰當地描述為“銀信政”合作在即政府、銀行、信托之間的三方合作，主要操作方式是銀行發行理財產品融得資金，通過信托公司以股權投資的方式介入地方融資平臺，期滿后，政府溢價回購股權。

“還有BT項目(Build Transfer)即建設-移交。舉例而言，政府要造一個體育館，就得找一家施工單位，讓后者為其墊資，原本的操作是政府貸款付給施工單位，BT則是相反，讓施工單位墊資，政府以土地抵押，這樣造成原本是政府向銀行融資的項目，成為企業向銀行貸款。”上述行長解釋道。

不論是哪種方式，地方融資平臺都在尋求一個解決途徑，直接貸款被看得緊，曲線借錢的路還并不堵。銀行在為地方融資平臺買單，但兜轉一圈后還可以發現，銀行推出的一些理財產品往往也是工具，從儲戶手中吸納資金后，銀行便有能力承接貸款項目。

蘇州銀行發行投資城投債理財產品

銀行推出債券貨幣型理財產品的投資配置中可以包括城投債，以今年2月張家港農商行推出的一只港灣理財18期人民幣理財產品(184天)為例，其首選的投資品種為2009江陰城投債以及全國銀行間市場債券等固定收益產品。

在此類理財產品設計中，除銀行直接投資城投債外，也可借道信托投資，蘇州銀行較多地采取了這一方式。

以蘇州銀行發行的金石榴創利1102號人民幣理財產品(8天)為例，蘇州銀行委托國聯信托股份有限公司設立單一資金信托合同，在該信托計劃中，國聯信托受蘇州銀行委托，運用信托計劃資金投資于國內銀行間債券市場上流通的國債、央行票據、信用等級投資級以上企業債等金融投資工具，其中首選的投資品種為2009年溫嶺市投資發展有限公司債券(簡稱“09溫投債”)為

“09溫投債”發行主體為溫嶺市投資發展有限公司，債券評級AA。除蘇州銀行該系列產品1102-1105號投資溫投債外，該系列1109號、1111號還投資2011年富陽市城市建設投資集團有限公司公司債券(簡稱“11富陽債”)。

據了解，大部分城投債主要通過企業債形式發行，從2008年開始有以中期票據的形式發行城投債，2010年開始有短期融資券。城投債在2009年出現井噴發展，但隨著2009年高峰期過后，目前城投債的信用質量正在逐年下降。2007年以前發行的城投債均為AAA級，從2009年開始有AA+、AA及以下等級的城投債出現。

2010年7月，財政部、發改委、中國人民銀行、銀監會發出《關于貫徹國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，禁止地方政府以“直接、間接形式為融資平臺公司提供擔保”，同時明確指出在《通知》下發后形成的新債務，地方政府將只承擔有限的責任。

從2009年到2011年上半年，低等級城投債占比逐漸增加，AA級及以下的城投債成為主力，這與2010年7月以后發行城投債主要是無擔保債券密切相關。

城投債作為“準市政債”到底穩不穩，是個具有爭議的命題。事實上，從去年開始，城投債已經發生過多起信用事件，城投企業建立平臺發債，舉債過多再成立一家平臺公司，轉移核心資產，又可以再發債，這已經不是個別案例。

今年6月30日，云南省政府擬將其持有的全部電力、煤炭資產及云投集團控股的云南電力投資有限公司賬面總資產進行整合，組建新的集團。由于電力資產是云投集團最為優良的資產，很多債務是以電力資產作為抵押，或者以電力收益作為還款來源，如今這一塊資產剝離出去，這將造成這些債券失去了還款來源，被市場人士看做是明顯的違約行為。

6月曝出上海城投拖欠銀行貸款，以及之前4月份滇公路拖欠銀行貸款等事件皆為近期城投債風波的導火索，引發了各界對城投公司風險的關注。

投資城投債的理財產品是否會有影響，一名股份制銀行的資金交易中心經理對此表示樂觀，“以今年推出的一些投資對象為城投債的理財產品來看，大多為短期產品，即使有對城投債違約擔憂，也不是現在會面臨的。

根據債券市場研究員姜超的分析，在不考慮回售的情形下，城投債到期的主要時間將集中在2016年、2017年、2018年，這主要是由于目前的城投債的發行時間集中于金融危機之后的幾年，而城投債的平均期限為7.64年。

“城投債背后是政府做隱性擔保，最近出現的市場對債市的恐慌心態除了是因城投債自身信用危機引發外，主要是由于流動性緊張造成的，至于涉及城投債的理財產品，預期年化收益率最多也就在5%多，即使碰巧遇上違約行為，銀行也有能力兜底。”上述經理對記者表示。