偽高鐵天馬股份遭錯殺高鐵硬件供應商開辟新戰場

2011年07月29日 08:09
來源：上海證券報作者：覃秘施浩

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“7·23”甬溫線動車追尾事故發生后，市場對高鐵前景頗有擔憂。不過，記者在調查中發現，不同的上市公司對高鐵市場的依賴程度其實不盡相同，有實力的公司已未雨綢繆開拓新的利潤增長點。因此，對這些公司的估值也需要重新審視。

晉億實業：短期影響不可避免

生產鐵道扣件的晉億實業，股價深受“7·23”事故沖擊。記者了解到，公司年初就已察覺到在鐵路方面的業務將有所減少，雖然已積極采取對策，但預計短期業績仍會受到拖累。

作為國內規模最大的緊固件生產和出口企業，晉億實業是鐵道部高鐵扣件的第二大供應商。2010年，公司曾先后多次公告中標高鐵扣件大合同。年報顯示，公司2010年完成國內鐵道扣配件銷售13.67億元，較前一年增長129.18%。公司當年主營業務收入為30.2億元。

即使高鐵業務取得如此快速的增長，但公司在年報中卻生出憂慮：雖然產品應用范圍很廣，但高鐵扣配件業務收入已占公司主營業務收入的47.17%，由于未來我國高鐵建設速度有可能逐步減緩、交貨期延長或中標幾率減少，以及市場的細微變化和競爭形勢的變化都可能造成公司經營形勢的變化，必將影響公司主營業務收入，而且此種來自市場變化的風險將是無限的、廣泛的。

“我們當時的感覺就是，高鐵發展速度太快了，這個不可能持續。我們預估高鐵建設總量不會變，但是建設速度會放慢。事實上，今年以來的業務也體現了這種變化，一是招投標速度放慢了，二是付款速度也慢下來了。”27日，公司相關負責人向記者介紹。

公開資料顯示，公司今年來僅中了兩個標，合計金額約7億元。和前兩年相比，已是相當冷清。

“目前公司生產還沒有受到影響，去年還留下了近7個億的合同沒有供貨，今年又有一些訂單，加起來也有10多個億，上半年受影響不大，現在擔心的是下半年，如果對方放慢收貨，對公司的效益影響就會比較大。”上述人士同時表示，具體影響目前還不好預測，畢竟市場的變化比較快。

既然已經預測到此種改變，公司又有哪些對策？這位負責人介紹，公司正著力于從生產企業向綜合性供應商的轉變，一是加速對高鐵緊固件之外的業務拓展，如城市軌道交通、重載貨運鐵路以及海外市場的開拓，這方面今年預計會有20%的增長；二是籌劃建立3個物流基地，向銷售和物流配送等下游拓展。

“短期內肯定是受影響了，股價也跌了這么多，但作為國內的緊固件龍頭企業，公司中長期沒有問題的。”某券商行業分析師昨日向記者如此表示。

時代新材：高鐵業務占比或降低

在整個高鐵的產業鏈上，時代新材主要供應高分子減震降噪彈性元件。與晉億實業相比，公司正在培育的有望成為新的增長點的業務似乎更加廣泛。

高分子減震元件是一系列減震產品的統稱，包括橡膠墊、關節、緩沖檔和彈簧座等多個部件，被廣泛應用于鐵路機車、鐵路客車、地鐵輕軌等領域。財務數據顯示，時代新材今年一季度實現凈利潤0.85億元，同比增長102.9%。從公司主營業務收入和利潤構成結構來看，高分子減震降噪彈性元件為公司主要收入和利潤的來源，近年來國內高鐵的發展為公司業務保持高速增長送來了“東風”。目前，我國國產動車組彈性元件尚處于國產試點配套等待替代進口的階段，有望成為公司未來的新亮點。公司是動車組國產減震彈性元件的唯一生產商。

對此，一位公司內部人士向記者介紹，“來自軌道交通系統(包括鐵路和城市軌交)的訂單，大約占到我們公司營收的2/3，另外1/3主要來自風電產品。在軌道交通領域，鐵路大約占七成。” 隨著減震產品向城市軌交系統和出口兩個方向推進，來自鐵路系統的訂單占比有望降低。

“今后鐵路系統的銷售總量肯定還會增加，但是在公司營收中的占比會降下來，這主要是因為公司其他領域的業務增長更快，在高分子彈性元件這一塊近來出口增長很快。”前述內部人士對記者表示。

據介紹，時代新材目前同時向西門子、GE、龐巴迪、阿爾斯通、EMD等五大軌道交通裝備制造商供應彈性元件，出口前景比較廣闊。據介紹，國海證券分析師預計，未來3年公司有望成為世界上最大的軌道交通彈性元件生產企業。

值得一提的是，除了高分子彈性元件以外，時代新材在絕緣制品、工程塑料和風電領域的拓展也有望形成新的利潤增長點。

天馬股份：“偽高鐵”遭錯殺

相比于上述兩家“正宗”的高鐵概念股，天馬股份則屬于“偽高鐵”，不過公司股價近期也受到“7·23”事故的沖擊。

“市場反應過度了，公司目前只做貨車的鐵路軸承，所有業務與高鐵都沒有關系。”27日，天馬股份一相關負責人告訴記者。

公開資料顯示，天馬股份是國內軸承行業龍頭企業，軸承及機床產品定位于進口替代的高端市場，廣泛應用于鐵路、風力發電、航空、船舶、汽車、機床產電機、礦山冶金、農用機械、重型機械、工程機械、港口機械等眾多領域。因此，被市場廣泛認為是“高鐵概念股”

“我可以很負責任地告訴你，目前國內高鐵所有的軸承，都是用國外進口的，國產的一家都沒有。這次事故，在我們看來，是不會對公司造成影響。”這位負責人表示。

據了解，天馬股份目前主要為時速160公里以下貨車及低速機車配套，鐵路軸承市場占有率30%左右，位居行業第一。不過，鐵路軸承在其主營業務收入中占比并不高，最近3年一直維持在8%左右，而通用軸承、風電軸承、機床業務收入占比分別為20.23%、19.50%與50.34%。

方正證券機械行業研究員彭民也認可公司的說法。在他看來，到目前為止，天馬股份就是一個“偽高鐵”概念股，因為公司的所有業務與高鐵都沒有關系。“首先，我們認為零部件不是此次事故的主因；其次，公司完全沒有這一塊的業務，這次是被錯殺了。

雖然發生這次事故，但天馬股份相關負責人卻表示，未來仍會繼續加強相關產品的研發，爭取在技術突破和提升之后，為高鐵提供安全的軸承。據他介紹，公司參與了科技部的一個高鐵軸承項目，目前產品還處在研發階段。