美債違約邊緣：全球金融市場向哪走

2011年07月30日 03:25
來源：第一財經日報作者：張愎袁憶

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張愎袁憶

8月2日是美國債務談判的最后大限。

目前，美國國債的上限是14萬億美元，已經超過美國GDP的90%。如果幾天后美國國會兩黨還未能就提高上限問題達成協議，屆時，不能通過借新錢來還舊賬的美國勢必面臨國債違約的風險。

如果美國真的出現債務違約，那這個全球最大的經濟體的債務違約將會帶來多么嚴重的后果？全球金融市場又將呈現出怎樣一番景象？

美元首當其沖

近期，包括摩根大通、高盛以及美國銀行在內的各大投行均預期，如果美國出現債務違約，必將極大地打擊投資者信心。

對美國自身而言，美國國債違約必然遭到美國在三大評級機構中的評級下調。這樣一來，沒有人會再愿意購買美國的國債，而最終導致美元的信用危機。

外匯市場向來是最敏感的市場，信用危機最直接的連鎖效應就是美元遭到大幅拋售，美元大幅貶值，美元指數出現暴跌。

興業銀行外匯分析師邱峰對第一財經日報《財商》記者表示：“現在主導美元的基本面有兩個，一個就是所有人都最為關注的美國債務上限是否可以調高，另一個就是第三輪量化寬松政策會否推行。如果美國債務上限問題沒有達成協議，第三輪量化寬松也將繼續施行的話，那美元將走入一個長期弱勢過程。

“與美元指數暴跌相對應的是，高息貨幣肯定會走強，例如澳元、加元等商品貨幣。此外，歐元可能會得益?，F在各國之間實際上是在比‘誰更差’。如果美元出現危機，那么將會淡化歐洲的主權債務危機。不過，持有大量美債的國家的貨幣可能會受到一定沖擊，比方說日元。邱邱峰這樣指出。

股票將大幅下挫

面對當前的情況，人們不由得將上個世紀90年代中期，俄羅斯債務違約之后出現的情況來參照現實。1998年8月17日，俄羅斯宣布盧布貶值，并確定延遲三個月償還外債，這一做法導致俄羅斯國債大幅貶值并完全喪失流動性。當時，包括國際貨幣基金組織，主權國家以及其他俄羅斯債務持有者都認為俄羅斯的“世界末日”即將來臨。于是全球資本市場開始暴跌。著名的長期資本管理公司也因遭遇此次“黑天鵝”事件而崩潰。

目前，美國債務危機引發的市場恐慌情緒導致投資人拋售股票以及債券等資產的情況正在上演。而一旦危機變成現實，避險情緒必然導致股市以及債市同時大幅下挫。

瑞士信貸(Credit Suisse)全球戰略團隊負責人安德魯·加斯韋特(Andrew Garthwaite)在其近期的一份研究報告中指出：“即使美國不出現違約，美國信用評級被評級機構下調的可能性也將有50%。但這并不會對美國形成災難性的影響。最糟糕的情況就是債務違約。這看上去不太可能，但是如果真的發生，那么GDP將下跌5%以上，股市下跌30%。

然而，有分析人士指出，即使美國債務違約導致市場暴跌，但鑒于美國仍然是全球最有實力的國家，而且美國經濟并不比全球其他國家差，美元的貶值也將有利于美國經濟的復蘇，因此美國股市急跌只是短暫現象。

這一觀點參照的仍然是俄羅斯在債務違約之后出現的一系列情況。債務違約給俄羅斯所帶來的痛苦持續了6個月之后，隨之而來卻是一輪長達十年的經濟繁榮時期。在這段時期內，俄羅斯股市翻了二十余倍。而且在違約之后的12個月，全球投機者重返俄羅斯的借貸市場，而俄羅斯最終也償還了所欠債務中的大部分。

分析人士提醒，投資者真正應該擔憂的是那些持有大量美債的其他國家。

大宗商品先跌后漲？

目前，沒有人懷疑，全球投資者因美債違約滋生出的避險情緒將會空前高漲。一旦出現這樣的情況，黃金、白銀等貴金屬再度受到投資者的熱捧就是必然發生的事情，而金價將再度創出歷史新高。

傳統上，大宗商品以美元計價，美債違約所導致的美元貶值將引起所標價商品價格的上漲。然而，自2008年金融危機以來，美元與黃金等大宗商品共同被市場當成避險資產，如果美元崩潰則很難有其他貨幣可以擔當美元目前的角色，那么整個以美元計價的大宗商品的計價體系都會出現崩潰，大宗商品市場則將與美元一起下跌。

不過，大華期貨研究所所長曹忠忠則認為，如果討論美國債務違約之后會出現什么樣的極端情況，那么就需要將違約之后分為不同的時間段分別進行討論。

“美國債務違約初期，原油、金屬、化工和農產品的價格因受金融市場的沖擊而出現不同程度下跌?！辈苤抑疫@樣對記者表示，“然而隨著由于美債違約導致的美元地位出現根本性動搖，實物資產會在短期利空釋放之后受到投資者的追捧，畢竟在貨幣信用下降的時候，實物商品是資產保值的最好去向。

曹忠忠還認為：“黃金、瑞士法郎等避險資產的市場容量太小，隨后避險資金也許會抄底有色金屬尋求替代。而不同的商品所具備的金融屬性差異很大。未來，農產品可能會比較抗跌，因為農產品的季節性，其商品屬性較強。加上當前全球糧荒的局面已具雛形，農產品價格將處于長期上漲趨勢。

只是一場秀而已？

成功預測花旗銀行破產而聲名鵲起的華爾街分析師惠特尼邁瑞迪斯·惠特尼(Meredith Whitney)去年年底時曾預測，2011年將是美國地方政府破產年，這個預言似乎正在逐步兌現。

但是翻開美國的歷史，如果美國會以這種方式破產，也許美國早在許多年前就破產了。因為每一次債務危機，美國都是通過提高上限，貶值美元來應對的。