半年報中“深耕”增長公司

2011年07月30日 13:24
來源：新聞晨報

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□東方證券魏穎捷

上市公司半年報業績情況正漸次明朗。統計顯示，今年半年報業績預告向好(預增和略增)的公司占業績預告總數的71%，高于一季報61%的業績預喜比例，但是，高增長公司的占比卻呈現下降趨勢。貨幣政策持續緊縮對企業資金的累加效應、原材料和勞動力成本的上升是造成上市公司預增面積增加，但增速放緩的主要原因。

小盤股面臨盈利下調風險

以中小板為例，雖然中小板中業績向好公司的市值約占其總市值的81%，但7月以來中小板公司盈利預測下調的頻率明顯超過主板。依據中小板發布的業績預告測算，今年中小板半年報同比增速大致在10%-30%區間，明顯低于市場的預期。同時中小板2010年靜態市盈率約為41倍，考慮到下半年盈利能力存在進一步回落的可能，中小板的PEG將明顯大于1，估值中樞存在下移的可能。

與之相比，A股整體業績增速達到26%，全年增速有望維持在20%左右的水平。目前整體A股的2010年市盈率為18.8倍，2011年的預測市盈率為約14倍，其所對應的預增增長率為30%，未來同樣存在著盈利增速下調的風險。而滬深300樣本股2010年PE為14.7倍，已包含一定悲觀預期。

隨著7月初中小板、創業板為主的小盤股快速反彈，大盤股與小盤股的估值差再度張口，而之前市場并未對小盤股的盈利預測做出明顯調整。隨著半年報業績的陸續公布，小盤股的盈利預測或受到研究機構的集中調整，因而其所面臨的估值下移壓力將明顯大于中大盤股。

幾步甄別預增概念股

據以往統計，在業績預告公布前后，預增與扭虧的股票存在超額收益的比例最大。相對于中證流通指數，預增與扭虧的股票在業績預告公布前后20日存在3%的超額收益，因而在對半年報機會的把握上，投資者在預增股中可重點挖掘持續增長型的公司和扭虧的拐點類公司。

在甄別預增公司的過程中要關注兩個要點，一是增長的原因是什么，是靠主營收入還是投資收益等非經常性損益，二是環比增速是否仍保持較高水平，三是這種盈利趨勢是否能夠維持。以目前半年報預增幅度最大的華麗家族為例，其半年報公布后股價連續暴跌，其主要原因就是高增長是依靠賣股權的投資收益，而主業則表現平平。再以深物業為例，其半年報預增113%-152%，對應的利潤為2.7億-3.2億元，而其一季度利潤已經達到2.8億元，也就是說上市公司盈利已經開始減速，并且環比回落的幅度非常大。

三類增長公司可以關注

因而投資者在預增類公司中可主要關注行業趨勢良好，受下半年經濟增速回落影響較小的非周期性行業，近期漲幅突出的如三維工程、棕櫚園林等就是高增長持續保持良好的主要代表。相關行業還有消費品中的白酒和水產品，整個白酒行業在二季度呈現出淡季不淡的特征，同時部分二線白酒企業主營增長仍較為迅猛、如酒鬼酒等；水產品價格已連續上漲超過10周，相比豬肉等易受國家拋儲影響的漲價板塊，該行業的政策干預相對較少，同時不少水產品公司雖然半年報盈利增速有限，但二季度的環比增速卻超出預期，如好當家、壹橋苗業等，隨著三四季度的行業旺季到來，這種高景氣有望使三四季度業績繼續環比上升。

此外，許多主營業務好于預期而致使盈利預測上調的公司也可重點關注，這類公司能夠在二季度整體盈利增速回落的情況下逆勢擴張，這種抗周期成長性或成為下年資金關注的新焦點。具體選擇上投資者可結合估值來挑選，這樣可以為大盤調整過程中的個股提供一定安全邊際。相關公司主要涉及管材高端化受益的偉星新材、熱處理設備的豐東股份、受益漲價的民和股份、下游段需求改善受益的海大集團、版權分銷業務超預期的樂視網等。

關注二季度產生業績拐點的細分行業。相比公告預增的白馬類公司，不少公司半年報并不突出，但其業績卻出現了轉機，這類公司往往會被忽略。由于政策限產而出現業績拐點的公司如水泥、氟化工等都是很好的例子。結合目前節能減排的趨勢，投資者可從產能淘汰的角度選取可能產生業績拐點的公司，典型的行業如鉛蓄電池、電解鋁等。