理性看待美國債務(wù)危機(jī)

2011年07月30日 13:26
來源：金融投資報

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金融觀察家 顧銘德

近期全世界股票市場的有趣現(xiàn)象是，作為最大債務(wù)國的美國股價指數(shù)反應(yīng)平淡，股價該漲該跌并沒有受到太大干擾，而作為最大債權(quán)國的中國股票市場，受美國債務(wù)危機(jī)的壓力影響反而更大，投資和投機(jī)者更加恐慌。其原因不僅有中國股市的特別脆弱性，還在于投資者相對缺乏國際金融知識。個別所謂“專家”再次預(yù)測美債違約會引發(fā)比2008年次貸危機(jī)更大的金融風(fēng)暴。其實(shí)，美國國債違約危機(jī)與次貸危機(jī)的性質(zhì)和市場效應(yīng)完全不同。

次貸危機(jī)性質(zhì)是，美國及全世界主要金融機(jī)構(gòu)持有大量的“有毒”資產(chǎn)。這些資產(chǎn)從基礎(chǔ)貸款產(chǎn)生起，就推動了還本付息的物質(zhì)基礎(chǔ)。而投資銀行把這些“資產(chǎn)。無限量擴(kuò)大成各種債券及衍生金融品，賣給美國及全世界金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時，持有大量的次貸危產(chǎn)品的美國的投資銀行、商業(yè)銀行必然陷入破產(chǎn)關(guān)門的境況。大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)關(guān)門意味著金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的正常資金鏈斷了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)同樣遭受危機(jī)的沖擊。這種危機(jī)對美國及全世界確實(shí)是“百年不遇”

與此不同，美國國債違約危機(jī)幾乎年年存在。國債危機(jī)的實(shí)質(zhì)在于，美國政府財政支出，超過收入引發(fā)財政赤字。美國政府需要賣國債，等集資金滿足政府各項(xiàng)支出。為了約束美國政府過度支出，美國國會從1917年起便規(guī)定發(fā)行國債在具體時間內(nèi)的上限。但是，這個上限不是不可以改變的，只要美國經(jīng)濟(jì)保持正增長，美國稅收總量保持增長，美國國債上限就有潛力不斷被提高。1960年以來，國債上限已提高78次，奧巴馬任職以來，國會也提高了三次。退一步講，這次美國國會由于黨派爭論，沒有通過國債上限的提案，美國出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象，這也不會引發(fā)類似“次貸”的風(fēng)暴。

因?yàn)椋绹鴩鴤l(fā)行基礎(chǔ)是美國的稅收實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即使美國出現(xiàn)違約現(xiàn)象，美國國債仍然是全世界極少的相對穩(wěn)定收益的投資品，全世界包括最大債權(quán)國中國的外匯儲備還需要購買美國國債，除此之外，全世界找不出類似的可替代的投資品種。美債違約的市場效應(yīng)是，美國政府的信用下降，美債的評級下降，美債再融資成本即利率有可能上升。但是，美國的國債不會像“次級債”一文不值。持有美債的金融機(jī)構(gòu)與持有“毒資產(chǎn)”的后果完全不同。對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是美國無法實(shí)施寬松刺激經(jīng)濟(jì)的財政貨幣政策，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐會放慢，美國經(jīng)濟(jì)占世界的比重、霸主地位下降，中國及新興國家經(jīng)濟(jì)權(quán)重將進(jìn)一步上升。中國只是有可能降低美債的相對收益率，但整體外儲和人民幣的購買力則不斷提升。

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