不死鳥ST三聯：A股退市制度的新犧牲品

2011年07月31日 06:26
來源：證券市場紅周刊作者：董登新

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董登新

不死鳥ST三聯又復活了。停牌1年多的被國美電器重組的ST三聯本周一恢復上市，大漲了58%，超級垃圾股死不退市，越垃圾越炒，已經成為A股市場的特色。A股退市制度形同虛設，退市制度的改革已迫在眉睫。

ST三聯的前世今生

新入市的投資者或許對ST三聯的前世今生并不熟悉，我們來簡單回顧一下它的歷史。

1996年上市的ST三聯的前身鄭百文，上市一年后便信息造假，隱瞞巨額虧損，欺騙投資者。在迫不及待地連續3年(1998~2000年)巨額虧損后，截至2000年12月31日，已經嚴重資不抵債的鄭百文，凈資產竟為-13.35億元，這樣一個無可救藥的爛公司，隨時面臨破產或退市的風險。　

1999年12月，作為鄭州百文的最大債主，中國建設銀行借四大金融資產管理公司成立，順勢將手中持有的鄭百文21.30億元的不良債權“全價”轉賣給中國信達資產管理公司后全身而退。2000年3月3日，信達對僵死的鄭百文提出破產還債申請，但申請未被法院受理。地方保護主義與地方政府的勢力超越了市場。

2001年3月5日，鄭百文因連續三年虧損被暫停交易。其后通過資產重組與報表重組，鄭百文因扭虧為盈”。當年7月18日，停牌將近兩年半的鄭百文在上交所復牌，恢復上市，其后更名“三聯商社”經經過三年多的艱難“重組與報不死鳥——鄭百文，似乎終于從該死的烏鴉又變成了美麗的鳳凰。

真的多贏了嗎？

垃圾變金條，究竟誰贏了？有人說，參與各方，利益均沾，大家共贏！你不信？

1、鄭百文的最大債主——信達公司：重組使它有望收回6億元債權；2、新主子——山東三聯集團：成功借殼上市，輕取頭把交椅，并廉價取得將近1億股股份，別人的殼變成了自己的公司。對此垃圾重組，還獲得了免費的廣告效應；3、地方政府：保住了本地上市公司不破產的面子；4、鄭百文的股東：股份無償送人一半，總比企業破產變廢紙強得多，從這一意義看，重組強于破產。

但實際上，所謂的“多贏”或“共贏”，其實都是建立在股民的好賭和投機預期上。也就是說，只要你敢賭“股民高價買單”，那么，垃圾重組后也會變金條。

垃圾重組后仍是垃圾

不過，實踐再次證明了我一直強調的話：垃圾重組后仍是垃圾。鄭百文在被山東三聯集團重組完工三年后，三聯商社也淪落為名副其實的垃圾。

2006年，三聯商社每股收益0.0075元，不足1分錢的盈利是報表重組的結果，實際上就是虧損。2007~2009年又是連續3年虧損，2010年4月30日，三聯商社因連續三年虧損而再次被暫停交易。

三聯商社，原本也該退市卻再獲重生。作為垃圾也被人倒手了一次。據說，在這場“炒殼”交易中，雖然三聯商社最終又淪為了垃圾，但這絲毫也不妨礙前后相關利益者發大財。

為什么超級垃圾股死不退市

現行A股退市制度為什么允許超級垃圾股死不退市？道理很簡單。因為按照現行A股退市制度唯一可以量化的標準，上市公司只有出現了“連續3年虧損”，才有資格進入“死緩”程序。而“凈利潤”只是一個年度性的流量指標，很容易被人為操縱，其次，“退市前還有半年寬限期”，實際上是為垃圾公司賣殼、重組客買殼提供機會。事實上，“半年寬限期”很少被實際執行，大多數垃圾股重組下的“暫停交易”，常常會變成三至五年的停牌，這才是退市制度最可悲的地方。

正是因為A股市場缺乏淘汰機制，股市淪為賭場，股價被嚴重扭曲，這也是A股高估值的根源所在。越是垃圾的殼，人們越敢炒，一旦重組成功并復牌，則垃圾就會變金條。事實上，垃圾重組后仍是垃圾。垃圾重組不僅浪費社會資源，而且破壞優勝劣汰的市場規則，只有股民才是炒殼游戲的真正買單者。創業板擬推出的直接退市(廢除“退市風險警示處理”)、快速退市(縮短死緩時間)和杜絕借殼炒作現象(復牌不得借助資產重組)等制度是值得主板借鑒的。

主板退市制度一日不改革，垃圾重組的“炒殼”游戲就不會結束。這是中國股市的悲哀，也是中國股民的悲哀！不能有尊嚴地破產或退市的垃圾公司，正是現行退市制度下的犧牲品。為垃圾重組就是浪費社會資源！有偉人曾說過：浪費也是一種犯罪！-