美債賴賬無辦法 確定上限仍然有沖擊

2011年08月01日 05:48
來源：證券日報 作者：閻 岳

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8月2日，對于中國乃至全世界的投資者來說，因為美國國債上限談判的截止日期已近在咫尺了(據美國當地媒體7月30日報道，美國國會兩黨已就提高債務上限問題達成初步協議)。

前央行顧問余永定將美國債務上限僵局看作是一次黑天鵝事件。

所謂黑天鵝事件是指不符合常規預期、可能造成深刻影響，但事后看來或多或少可以解釋和預測的事件。

誰是美國國債的最大持有人呢？

在美國14.34萬億美元的聯邦債務總額中，國內外投資者持有的各類國債約9.74萬億美元，這部分被稱為“公共持有債務”；其余4.60萬億美元由美國政府管理的社保和信托基金持有。

在9.74萬億美元公共債務里，約4.45萬億美元由外國投資者持有，其中中國是美國最大的單一債務持有國。美聯儲是僅次于中國的第二大美國國債持有主體。

由此可見，美國國債近69%都是由美國政府或本國投資者持有。

截至2011年7月的數據顯示，中國持有美國國債1.16萬億，占8%。中國大量持有美國國債的原因其實很簡單：一方面是因為中國外匯儲備規模太大，市場上的可選擇面不是很多，因為美元仍然是全世界的主要貨幣；另一方面則是因為美國國債是全世界池子最深、流動性最好的市場之一，出于保值增值的需要，必須對美國國債進行投資。

那么，美國違約的可能性有多大呢？

世界各主要機構均對美國國債違約的可能性進行了分析，但幾乎沒有人認為美國會違約。

瑞信7月28日在一份研究報告中說，最壞的情景就是美國違約，這樣可導致經濟萎縮5%，股市大跌30%。不過瑞信認為美國違約的可能性極低，倒是評級被下調的可能性有50%。

IMF總裁拉加德7月28日也發出警告，美國如果不能在8月2日前就提高法定舉債上限，將會導致美元價值下跌。有很多人投資美國國債，(違約)產生的后果將會是非常困難和戲劇性的。

摩根大通固定收益策略全球主管特瑞認為，美國違約幾率“本質上為零”。但如果AAA評級下調，美國借錢成本每年將增加1000億美元。

美國財政部資料顯示，自1960年以來，美國國會已78次提高債務上限，平均八個月提高一次。

不過，從歷史上看，美國違約的可能性不大。自1917年國債上限制度設立以來，美曾有過兩次“疑似”違約的一次在1933年羅斯福總統任期內。另一次在1979年，由于政府工作疏漏，導致一小部分債券利息支付發生延誤，造成短期“技術性”違約的可能性不大

盡管此次債務上限談判艱難，但美國不會坐視因債務違約而造成的國際地位下降，其維持世界經濟主導的需要使其不會接受如此之大的違約成本。

美國債務危機會給國際市場帶來什么影響？

貨幣市場已經對美國國債危機做出了反應。8月4日到期的美國短期國債原本收益率接近于零，但7月28日已上升到20個基點。

在回購市場上，隔夜回購利率也出現飆升。據瑞信的數據，隔夜回購利率在7月最后一周開始的時候只有3個基點，到28日晚間已上升到17個基點，上升了近6倍。

回購市場上一直將美國國債視為“無風險資產”。而如果美國評級下調，國債的抵押折扣率會提高，借款人需要拿出更多的國債作為抵押，這相當于提高了借貸成本。

研究發現，近年來A股市場走勢與美元指數運行具有一定地相關性。受美國國債危機的影響，日前美元指數一度跌至73.42一線，創下5月5日以來的最低水平。動蕩的國際金融市場、國內復雜的經濟形勢，成為困擾著A股市場投資者心態的兩大原因。

在此種背景下，A股市場近期維持弱勢運行格局就是當前國內外經濟形勢的最好寫照。一旦美債上限危機解除，困擾A股市場的國外因素就將被弱化，國內經濟走勢將重新成為市場的主導。

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