攀鋼釩鈦中報預告凈利下滑7成與56元估值“作對”'

2011年08月01日 05:57
來源：證券日報作者：楊萌

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日前，一直被看好的西南地區最大的鋼鐵企業攀鋼釩鈦，提交了一份讓投資者十分不滿意的半年報業績快報。

　據公告顯示，攀鋼釩鈦上半年實現營業收入237.25億元，同比增長14.08%，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.71億元，同比下降了70.48%。而在此之前，銀河證券分析師王國平發布報告《攀鋼釩鈦股價被嚴重低估》，對目前股價徘徊在13元的攀鋼釩鈦給出了188元的目標價位。一石激起千層浪。當天開盤后，攀鋼鋼釩股價迅速拉升至漲停，以13.44元收盤。

當市場為之嘩然時，當日下午，銀河證券發布致歉聲明，稱因數據計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致上述報告結果相差很大。不過，從修正后的報告來看，雖然對攀鋼鋼釩估值有所下調，但仍然高達56元/股。但截至上周五(7月29日)攀鋼釩鈦的收盤價僅為12.18元/股，遠遠低于56元/股的估值，價格相差近5倍。

凈利要看原材料價格臉色

“看好攀鋼釩鈦的原因在于，鐵礦石和鈦制品價格上漲帶動營業收入增長并提升盈利能力。長江證券有分析師指出。“目前，在不包括海外資產并不考慮海外資產的盈虧情況下，公司按重大資產重組方案口徑測算的資產主要包括：釩鈦業務全部資產、鐵礦石業務中的攀鋼礦業和鞍千礦業。從鐵礦石部分來看，白馬礦二期原定2011年建成，預計產量集中釋放有望在下半年展開，在原有產能穩定的情況下，預計公司上半年礦石產量持平的概率較大，即便有增長，增幅也將很有限。

　對于上半年業績的下滑，公司給出的理由是，由于鋼鐵市場環境變化，原燃料價格同比漲幅大于鋼材價格漲幅，鋼材價格上漲帶來的受益遠不能彌補原燃料價格上漲導致的成本增加；其次，國家宏觀調控導致公司資本金成本大幅上升致使公司上半年業績下滑。

　另據記者了解，在已發布2011年上半年業績預告的鋼企上市公司中，業績下滑成為較為普遍的現象。如：鞍鋼股份7月11日發布的半年度業績預告中顯示，由于成本大幅上漲，上半年實現凈利潤僅為2.2億元，比上年同期下降月92%。

　 “在鋼鐵產業中，上游‘高價’鐵礦石無疑成為了最大限度‘榨取’鋼企利潤的緣由。有公開資料顯示，鐵礦石三大巨頭三季度的報價基本上與二季度持平。”有業內人士向記者表示。

反觀國內鐵礦石自給率較高的鋼企上市公司，其利潤大不相同，如酒鋼宏興、西寧特鋼等，上半年凈利潤均有較高漲幅。

釩鈦能否支撐業績存變數

　 “雖然，凈利潤要看原材料價格的臉色，但除了鋼鐵之外，攀鋼釩鈦的另一項重要業務，釩業務上半年基本處于穩定，鈦精粉的漲價提供了另一個主要增量。”上述長江證券分析師表示。

　他認為：“上半年公司的營業收入同比增長28.88%的同時，營業利潤增幅遠大于收入達到72.52%，這說明高毛利的產品貢獻占比較大。公司上半年除鈦白粉產量基本持平外，釩制品、鈦精礦與高鐵渣產量同比都出現了較大幅度的增加。從價格方面看，釩的價格波動相對穩定，但鈦制品上半年大幅漲價。釩鈦業務的量價齊升，導致盈利能力出現大幅提升應該是上半年利潤增速快于收入增速的主要原因。

　據記者了解，攀鋼釩鈦所在的攀枝花西昌地區擁有釩資源儲量約為1862萬噸(以五氧化二釩計)、鈦資源儲量6.18億噸(以二氧化鈦計)，分別占世界儲量的11.6%和35%，占我國儲量的52%和95%。

統計數據顯示，從歷史走勢來看，鈦白粉幾十年來經歷過數次暴漲暴跌。以1998年不變美元計算，自1939年起，鈦白粉經歷了4個歷史上的相對高點，分別是1956年、1974年、1990年以及2011年，價格分別達到2560美元/噸、2950美元/噸，2740美元/噸，以及今年的2391美元/噸。

暴漲之后鈦白粉也伴隨著價格暴跌，1957年、1976年以及1992年鈦白粉價格明顯下跌，其中1970年價格一度降至1500美元/噸以下。

　如今，鈦白粉價格經過了半年多的猛漲，價格已到達近15年以來的高點。對于未來鈦白粉價格能否像今年一樣繼續高歌猛進，相關業內專家并不樂觀。

　與此同時，全球鈦白粉擴充計劃已被提上日程。今年5月，全球鈦白粉老大杜邦公司就宣布將使其全球產能增加35萬噸；特諾公司也在本月表示，將在近期擴大旗下3套鈦白粉裝置的產能。據統計，已公布的未來5年擴產工程涉及產能約110萬噸/年。到2015年，如其擴產計劃都能實現，屆時國內鈦白粉年總產量可能達到230萬噸，是2009年創紀錄水平的2.1倍。大量新增產能必將對產品價格帶來巨大沖擊。與此同時，