280封中報(bào)把脈：資金鏈疑回暖 6房企現(xiàn)金流驚天逆轉(zhuǎn)

2011年08月01日 11:10
來源：新金融觀察報(bào) 作者：智夢尋

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　這是一封診斷書，中報(bào)是樣本，現(xiàn)金流是脈搏。

相比2000余只A股，已公布的中報(bào)數(shù)量好似“冰山一角”，但這“一角”卻隱隱昭示著巨大冰山的生命體征。

截至7月30日凌晨，A股市場已披露了280家企業(yè)的中報(bào)成績。令人意外的是，上市公司現(xiàn)金流狀況并未如一季報(bào)一般持續(xù)下滑，這280家企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額總和以23209.43萬元的成績?nèi)A麗收場。然而去年同期，同樣的280家企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流卻是-51823.84萬元，這一缺口在今年一季度結(jié)束時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大到-1135782.41萬元。現(xiàn)如今，這2冰山一角”的資金鏈似有回暖之勢。

280份中報(bào)內(nèi)，近半企業(yè)現(xiàn)金流為正值。其中，格力電器以564813.38萬元的期末經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額穩(wěn)坐龍虎榜頭把交椅。此外，有127家企業(yè)現(xiàn)金凈流量同比增長，\*ST星美以72421.96%的漲幅笑傲現(xiàn)金流增幅排行榜。

盡管如此，告負(fù)收場仍然是目前A股公司現(xiàn)金流的主旋律，其中東北證券以-357439.47萬元的成績墊底經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額排名，更有近六成企業(yè)現(xiàn)金流日趨惡化，ST當(dāng)代的現(xiàn)金凈流量同比降幅便高達(dá)77593.2%。

不久前，中國社科院金融市場研究室主任曹紅輝教授接受新金融記者采訪時(shí)表示，貨幣政策從緊將促使資金向大型企業(yè)集中，造成新的結(jié)構(gòu)性失衡。

伴隨著貨幣政策的步步推進(jìn)，作為維系企業(yè)生命的現(xiàn)金流，其發(fā)展態(tài)勢愈發(fā)錯(cuò)綜復(fù)雜，學(xué)者們的預(yù)言正在一步步兌現(xiàn)。繼上周據(jù)60份中報(bào)“問診”A股業(yè)績后，本期報(bào)道，我們將依據(jù)280份中報(bào)數(shù)據(jù)“把脈”上市公司現(xiàn)金流。

望：主板企業(yè)隔岸觀火

早在貨幣政策從緊之初，便有學(xué)者認(rèn)為中小企業(yè)現(xiàn)金流將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。曹紅輝曾指出：“貨幣政策從緊的環(huán)境下，資金向大企業(yè)、大機(jī)構(gòu)集中的趨勢將會(huì)加劇，從而可能進(jìn)一步扭曲資本的配置效率，造成新的結(jié)構(gòu)性失衡，積累新的風(fēng)險(xiǎn)，加劇中小企業(yè)的融資困境。

現(xiàn)如今，且不說浙閩一帶風(fēng)起云涌的中小企業(yè)倒閉潮，單論280份中報(bào)數(shù)據(jù)，主板與中小板企業(yè)的現(xiàn)金貧富便大相徑庭，如肌體血液一般的現(xiàn)金流正不斷向“大腦”、“四肢”等重要部位聚集。

和大半企業(yè)告負(fù)收場的現(xiàn)金流主旋律不同，目前主板市場中，半數(shù)以上企業(yè)上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正。而根據(jù)截至7月30日凌晨發(fā)布的133份主板中報(bào)，當(dāng)下主板企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額整體高約465974萬元，遠(yuǎn)高于市場總體水平。然而，在2010年上半年，這個(gè)總額指標(biāo)還尚存著-7379萬元的現(xiàn)金缺口。

相比主板的隔岸觀火，中小板企業(yè)可謂水深火熱。

統(tǒng)計(jì)顯示，已公布的102份中小板企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額總額約-448354萬元，同比大跌了393%。其中，55家企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈值為負(fù)，告負(fù)數(shù)量同比上漲了7家。

相比之下，創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)金流狀況則是“只見新人笑，不聞舊人哭”

一邊，以千山藥機(jī)為代表的新股或次新股企業(yè)，受益于剛剛上市融資，公司2011年上半年現(xiàn)金凈流量同比均有大幅度提升，其中，千山藥機(jī)的同比增幅約達(dá)到23780%。

另一邊，一批上市資格稍老的創(chuàng)業(yè)板公司，在IPO融資飲鴆止渴之后開始面臨新一輪的資金瓶頸。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)升科技等19家企業(yè)2011年上半年現(xiàn)金凈流量同比降幅都超過了100%。

隨同現(xiàn)金流一齊變臉的，還包括這些企業(yè)的業(yè)績情況。中報(bào)顯示，當(dāng)升科技上半年歸屬母公司股

　“分化”已成為房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流變化的關(guān)鍵詞，從目前公布的中報(bào)數(shù)據(jù)來看，這種分化已經(jīng)蔓延到上市房企。

聞 各色金屬領(lǐng)跑A股

貧富不僅在企業(yè)規(guī)模間發(fā)生懸殊，現(xiàn)金流冷暖在行業(yè)之間也有所側(cè)重。在市場資金鏈整體趨緊的當(dāng)下，那些以鋼、金流鋅、鋁、鋯等各色金屬生產(chǎn)銷售為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)們，“錢”途一片光明。

即便在“財(cái)大氣粗”的主板陣營中，神火股份、山東黃金、鋅業(yè)股份、酒鋼宏興4家金屬企業(yè)仍能攜手殺入上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的五強(qiáng)榜單。其中，神火股份懷揣174766萬元高居龍虎榜榜眼位，山東黃金則以136236萬元位居第三，鋅業(yè)股份以134615萬元的微弱劣勢暫居第四，酒鋼股份緊隨其后，上半年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約127847萬元。

截至7月30日凌晨，已有13家金屬類企業(yè)公布了中報(bào)業(yè)績。除去上述4家挺進(jìn)主板龍虎榜的企業(yè)，另有廣鋼股份、黃河旋風(fēng)、東方鋯業(yè)和云海金屬經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額充裕，上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別達(dá)到26449萬元、8809萬元、4598萬元和2499萬元。

不僅如此，伴隨貨幣政策持續(xù)從緊，黃河旋風(fēng)、東方鋯業(yè)及云海金屬現(xiàn)金流凈額還保持著快速增長的勢頭。其中，黃河旋風(fēng)上半年現(xiàn)金流凈額同比大漲1945%。

而在這3家企業(yè)之外，現(xiàn)金流為負(fù)的東陽光鋁和博威合金兩家企業(yè)，其現(xiàn)金流凈額的增速同樣兇猛。其中，東方鋯業(yè)現(xiàn)金流凈額同比激增4327%，博威合金也不甘示弱，漲幅同樣高居2409%。

只可惜，如此迅猛的現(xiàn)金流增速卻仍舊未能揣鼓企業(yè)的荷包。上半年，上述兩家企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-4791萬元和-15301萬元。對此，湘財(cái)證券一位不愿具名的有色行業(yè)研究員提醒新金融記者，應(yīng)收賬款過高或許是造成東陽光鋁等企業(yè)現(xiàn)金流暫為負(fù)值的原因。

不出所料，東陽光鋁2011年中報(bào)顯示，企業(yè)上半年應(yīng)收賬款高達(dá)81396萬元，遠(yuǎn)高于當(dāng)期的現(xiàn)金流缺口，應(yīng)收賬款比去年同期上漲了25%，相比2009年同期上漲了近70%。如此看來，正是回款的乏力拖累了東陽光鋁的資金鏈條。

對此，上述湘財(cái)證券的研究員對新金融記者表示：“東陽關(guān)鋁的下游產(chǎn)業(yè)以消費(fèi)電子、高鐵、地鐵等行業(yè)為主，不僅不是貨幣政策的調(diào)控對象，相反是國家所重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，不應(yīng)該存在現(xiàn)金流回收困難。”

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