280封中報把脈：資金鏈疑回暖 6房企現金流驚天逆轉

2011年08月01日 11:10
來源：新金融觀察報作者：智夢尋

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　這是一封診斷書，中報是樣本，現金流是脈搏。

相比2000余只A股，已公布的中報數量好似“冰山一角”，但這“一角”卻隱隱昭示著巨大冰山的生命體征。

截至7月30日凌晨，A股市場已披露了280家企業的中報成績。令人意外的是，上市公司現金流狀況并未如一季報一般持續下滑，這280家企業經營活動現金流凈額總和以23209.43萬元的成績華麗收場。然而去年同期，同樣的280家企業的經營活動現金流卻是-51823.84萬元，這一缺口在今年一季度結束時進一步擴大到-1135782.41萬元。現如今，這2冰山一角”的資金鏈似有回暖之勢。

280份中報內，近半企業現金流為正值。其中，格力電器以564813.38萬元的期末經營活動現金流凈額穩坐龍虎榜頭把交椅。此外，有127家企業現金凈流量同比增長，\*ST星美以72421.96%的漲幅笑傲現金流增幅排行榜。

盡管如此，告負收場仍然是目前A股公司現金流的主旋律，其中東北證券以-357439.47萬元的成績墊底經營活動現金流凈額排名，更有近六成企業現金流日趨惡化，ST當代的現金凈流量同比降幅便高達77593.2%。

不久前，中國社科院金融市場研究室主任曹紅輝教授接受新金融記者采訪時表示，貨幣政策從緊將促使資金向大型企業集中，造成新的結構性失衡。

伴隨著貨幣政策的步步推進，作為維系企業生命的現金流，其發展態勢愈發錯綜復雜，學者們的預言正在一步步兌現。繼上周據60份中報“問診”A股業績后，本期報道，我們將依據280份中報數據“把脈”上市公司現金流。

望：主板企業隔岸觀火

早在貨幣政策從緊之初，便有學者認為中小企業現金流將面臨更嚴峻的挑戰。曹紅輝曾指出：“貨幣政策從緊的環境下，資金向大企業、大機構集中的趨勢將會加劇，從而可能進一步扭曲資本的配置效率，造成新的結構性失衡，積累新的風險，加劇中小企業的融資困境。

現如今，且不說浙閩一帶風起云涌的中小企業倒閉潮，單論280份中報數據，主板與中小板企業的現金貧富便大相徑庭，如肌體血液一般的現金流正不斷向“大腦”、“四肢”等重要部位聚集。

和大半企業告負收場的現金流主旋律不同，目前主板市場中，半數以上企業上半年經營活動現金流凈額為正。而根據截至7月30日凌晨發布的133份主板中報，當下主板企業經營活動現金流凈額整體高約465974萬元，遠高于市場總體水平。然而，在2010年上半年，這個總額指標還尚存著-7379萬元的現金缺口。

相比主板的隔岸觀火，中小板企業可謂水深火熱。

統計顯示，已公布的102份中小板企業經營活動現金流凈額總額約-448354萬元，同比大跌了393%。其中，55家企業經營活動現金流凈值為負，告負數量同比上漲了7家。

相比之下，創業板的現金流狀況則是“只見新人笑，不聞舊人哭”

一邊，以千山藥機為代表的新股或次新股企業，受益于剛剛上市融資，公司2011年上半年現金凈流量同比均有大幅度提升，其中，千山藥機的同比增幅約達到23780%。

另一邊，一批上市資格稍老的創業板公司，在IPO融資飲鴆止渴之后開始面臨新一輪的資金瓶頸。數據顯示，當升科技等19家企業2011年上半年現金凈流量同比降幅都超過了100%。

隨同現金流一齊變臉的，還包括這些企業的業績情況。中報顯示，當升科技上半年歸屬母公司股

　“分化”已成為房地產行業現金流變化的關鍵詞，從目前公布的中報數據來看，這種分化已經蔓延到上市房企。

聞各色金屬領跑A股

貧富不僅在企業規模間發生懸殊，現金流冷暖在行業之間也有所側重。在市場資金鏈整體趨緊的當下，那些以鋼、金流鋅、鋁、鋯等各色金屬生產銷售為主營業務的上市企業們，“錢”途一片光明。

即便在“財大氣粗”的主板陣營中，神火股份、山東黃金、鋅業股份、酒鋼宏興4家金屬企業仍能攜手殺入上半年經營活動現金流凈額的五強榜單。其中，神火股份懷揣174766萬元高居龍虎榜榜眼位，山東黃金則以136236萬元位居第三，鋅業股份以134615萬元的微弱劣勢暫居第四，酒鋼股份緊隨其后，上半年公司經營活動產生的現金流凈額約127847萬元。

截至7月30日凌晨，已有13家金屬類企業公布了中報業績。除去上述4家挺進主板龍虎榜的企業，另有廣鋼股份、黃河旋風、東方鋯業和云海金屬經營活動現金流凈額充裕，上半年經營活動現金流凈額分別達到26449萬元、8809萬元、4598萬元和2499萬元。

不僅如此，伴隨貨幣政策持續從緊，黃河旋風、東方鋯業及云海金屬現金流凈額還保持著快速增長的勢頭。其中，黃河旋風上半年現金流凈額同比大漲1945%。

而在這3家企業之外，現金流為負的東陽光鋁和博威合金兩家企業，其現金流凈額的增速同樣兇猛。其中，東方鋯業現金流凈額同比激增4327%，博威合金也不甘示弱，漲幅同樣高居2409%。

只可惜，如此迅猛的現金流增速卻仍舊未能揣鼓企業的荷包。上半年，上述兩家企業經營活動現金流凈額分別為-4791萬元和-15301萬元。對此，湘財證券一位不愿具名的有色行業研究員提醒新金融記者，應收賬款過高或許是造成東陽光鋁等企業現金流暫為負值的原因。

不出所料，東陽光鋁2011年中報顯示，企業上半年應收賬款高達81396萬元，遠高于當期的現金流缺口，應收賬款比去年同期上漲了25%，相比2009年同期上漲了近70%。如此看來，正是回款的乏力拖累了東陽光鋁的資金鏈條。

對此，上述湘財證券的研究員對新金融記者表示：“東陽關鋁的下游產業以消費電子、高鐵、地鐵等行業為主，不僅不是貨幣政策的調控對象，相反是國家所重點扶持的產業，不應該存在現金流回收困難。”