美債危機(jī)警示中國(guó)外儲(chǔ)多元化要提速

2011年08月02日 02:30
來源：證券時(shí)報(bào)

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本報(bào)評(píng)論員

美國(guó)東部時(shí)間7月31日晚間，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬宣布，民主黨、共和黨兩黨領(lǐng)袖達(dá)成協(xié)議，同意上調(diào)債務(wù)上限，避免政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。參議院與眾議院最早將于周一就協(xié)議投票。至此，一波三折的美國(guó)債務(wù)危機(jī)露出了解決的曙光。美國(guó)兩黨之間這場(chǎng)舉債上限談判，近一個(gè)月來將全球資本市場(chǎng)弄得緊張兮兮，風(fēng)聲鶴唳，中國(guó)也不可能置身事外。美國(guó)的債務(wù)危機(jī)，無疑是中國(guó)股市近期走勢(shì)低迷的重要外因，不僅如此，它還成為懸掛在中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備之上的達(dá)摩克利斯之劍。

從某種意義上講，在今年爆發(fā)的美債危機(jī)中，最緊張的不是互相頂牛的美國(guó)民主、共和兩黨，而是中國(guó)政府。截至目前，中國(guó)政府至少持有1.16萬億美國(guó)國(guó)債，是全世界持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家，如果美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約，中國(guó)勢(shì)必將遭受嚴(yán)重?fù)p失。

自1994年來，人民幣就事實(shí)上采取了釘住美元的匯率制度。在“出口創(chuàng)匯”的旗幟下，中國(guó)開始不遺余力地囤積美元。截至2011年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)3.2萬億美元，其中70%是美元資產(chǎn)。而與此對(duì)應(yīng)的是，20世紀(jì)初以來，美國(guó)全球金融霸主地位不斷衰落，加上歐盟的挑戰(zhàn)和新興市場(chǎng)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)，以及2008年爆發(fā)的金融危機(jī)的打擊，“強(qiáng)勢(shì)美元”的口號(hào)式政策在事實(shí)上早已無法維持，最近十年美元跌多漲少。美國(guó)享盡了通過濫發(fā)美元轉(zhuǎn)嫁自身危機(jī)的好處，中國(guó)則因?yàn)閮?chǔ)備了大量美元資產(chǎn)而成為美元貶值的最大受害國(guó)。如果說2008年爆發(fā)于美國(guó)的金融危機(jī)，促使中國(guó)政府洞察到外匯儲(chǔ)備中美元比重過高的危險(xiǎn)，那么，此次美債危機(jī)的發(fā)生，無疑會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化這種憂患意識(shí)。在此背景下，加緊實(shí)施外匯儲(chǔ)備多元化戰(zhàn)略，理應(yīng)成為中國(guó)政府的當(dāng)務(wù)之急。

盡管從表面看，中國(guó)決策層與外儲(chǔ)運(yùn)作機(jī)構(gòu)已經(jīng)在“減持美元，實(shí)施外儲(chǔ)多元化戰(zhàn)略”上達(dá)成共識(shí)，但從實(shí)際情況分析，這種共識(shí)并不牢靠。證據(jù)之一就是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理者減持美元不夠果斷，缺乏應(yīng)有的速度和力度。從2009年起，中國(guó)政府開始著手減持外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，促使外儲(chǔ)多元化。不過，聯(lián)系目前中國(guó)外儲(chǔ)中美元資產(chǎn)仍占七成這一現(xiàn)實(shí)數(shù)字，便不難得出“中國(guó)外儲(chǔ)減持美元的速度過慢”的結(jié)論?？紤]到最近兩年來人民幣對(duì)美元一直在持續(xù)升值，中國(guó)外儲(chǔ)減持美元不夠果斷帶來的損失，無疑是一個(gè)驚人的數(shù)字。

證據(jù)之二就是，前不久，我國(guó)外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人撰文表示，人民幣升值并不會(huì)直接導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備遭受損失。該文之所以發(fā)表，是為了反駁之前發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所張岸元先生提出的“人民幣升值導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)損失”的觀點(diǎn)。這場(chǎng)備受關(guān)注的論戰(zhàn)，雖然可以理解為學(xué)術(shù)爭(zhēng)鳴，但也暴露了中國(guó)政府高層在匯率問題上的分歧。既然中國(guó)政府高層并不完全認(rèn)可人民幣升值(即美元貶值)會(huì)讓外匯儲(chǔ)備遭受損失，那么可以想見，貨幣管理當(dāng)局在實(shí)施以減持美元為重要特征的外儲(chǔ)多元化戰(zhàn)略時(shí)，自然難免有所保留，不會(huì)盡心盡力了。

事實(shí)上，人民幣升值(美元貶值)必然給中國(guó)外儲(chǔ)帶來損失是一個(gè)常識(shí)。以此為邏輯起點(diǎn)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備減持美元的戰(zhàn)略決不能走回頭路。兩年前的金融危機(jī)和此次的美債危機(jī)，已經(jīng)昭示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)模式過度迷戀金融杠桿、寅吃卯糧的運(yùn)行弊端，也暴露了美國(guó)政府利用美元特殊地位以鄰為壑、轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此，即便是一言九鼎的穆迪依舊維持美國(guó)債務(wù)信用的AAA評(píng)級(jí)，中國(guó)也必須堅(jiān)定且具有力度地減持美元資產(chǎn)，加緊實(shí)施外儲(chǔ)多元化戰(zhàn)略。

減持美元后，中國(guó)外儲(chǔ)的最好選擇是投資他國(guó)的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，比如石油、天然氣、金屬礦產(chǎn)等。從千秋萬代的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需求來看，這些不可再生資源不嫌其多，隨著人類社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消耗，它們將會(huì)變得越來越珍貴。盡管從理論上講，科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，有可能改變?nèi)祟悓?duì)傳統(tǒng)資源的依賴程度，但這還是一種不著邊際的猜想，不如掌控可見的不可再生資源來得實(shí)在。其次是購買黃金。在可以預(yù)見的將來，黃金作為硬通貨，其多最后的支付手段”的角色依舊不可被剝奪，持有黃金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比持有任何貨幣保險(xiǎn)，更何況在我國(guó)央行的資產(chǎn)儲(chǔ)備中，黃金所占的比重嚴(yán)重偏低。再次是適當(dāng)購買歐盟、日本以及其他新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣、股票或債券。不過，考慮到這些國(guó)家或地區(qū)充滿經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政治動(dòng)蕩等諸多不可測(cè)因素，外儲(chǔ)投入其中的比重不宜過大。當(dāng)然需要指出的是，美元資產(chǎn)仍應(yīng)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中保持一定的比例。這個(gè)比例，應(yīng)該和美國(guó)作為世界第一強(qiáng)國(guó)的現(xiàn)實(shí)地位相稱。

目前有一種說法是，外儲(chǔ)中美元資產(chǎn)比重過大，使得中國(guó)實(shí)施外儲(chǔ)多元化戰(zhàn)略時(shí)處于兩難境地：如果中國(guó)大量減持美元，則美元價(jià)格必然大跌，中國(guó)外儲(chǔ)中的美元資產(chǎn)必然隨之縮水；如果不減持美元，則中國(guó)難以實(shí)現(xiàn)外儲(chǔ)多元化。雖然的確面臨這樣的難題，中國(guó)外儲(chǔ)管理者仍應(yīng)堅(jiān)定地加大減持美元的力度和速度，正所謂“當(dāng)斷不斷，必受其亂”，在特定的復(fù)雜國(guó)際金融態(tài)勢(shì)下，那種兩面討好、全身而退的做法，可能只是一廂情愿的幻想，在減持美元、實(shí)施外儲(chǔ)多元化戰(zhàn)略這一問題上，中國(guó)決策者也許該有點(diǎn)壯士斷腕的決心了。

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