世紀瑞爾業績增長“管理”居首功專業分析師給出否定答案

2011年08月02日 06:03
來源：證券日報作者：夏芳

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7月30日，高鐵安全監控系統產品提供商，世紀瑞爾發布2011年中期業績報告，公司業績增長近四成，在“7月23動車追尾事故”之后，備受媒介關注的世紀瑞爾再次因“業績增長歸功于管理”而引起關注。另外，這次高鐵事件對公司會帶來何種影響，世紀瑞爾在其公告中也只字未提。

業績增長首歸“管理”得力

據公司公告顯示，世紀瑞爾今年上半年實現凈利潤5330.37萬元，同比增長46.78%。對于業績增長的原因，公司給了四個方面的說明，其中把管理得力放在了首位。具體表現在：公司對業務流程、組織架構進行了梳理，合理配置各類資源；公司進一步明確并細化了中長期發展規劃，并在公司展開了廣泛的分析研討，激發了員工的工作熱情等等。

對此，中投顧問高級研究員則不認同，該公司高級研究員黎雪榮接受《證券日報》記者采訪時表示，管理得力或許是其公司業績增長的原因之一，但是并非主要原因。公司業績增長的主要原因在于鐵路的快速建設，在國家提出對行車安全保障體系更高要求的前提下，鐵路綜合視頻監控系統、鐵路防災安全監控系統等高技術含量的產品市場需求快速上升，而世紀瑞爾作為鐵路行車安全監控行業龍頭，訂單較為飽滿，且毛利率高，推動了公司業績的增長。

不可否認，世紀瑞爾的管理層有著深厚的“背景”，或許這就是世紀瑞爾把業績增長歸咎于管理層得力的原因。

鐵路綜合視頻監控系統

收入同比增長230%

據世紀瑞爾中報顯示，公司主營業務營收方面并不樂觀。從主營業務分產品情況來看，鐵路綜合監控系統(含通信監控)實現收入2594.66萬元，同比增長1.77%；鐵路綜合視頻監控系統上升為收入主力，入賬1.23億元，同比增長230.41%，營業成本同期增長272.69%，毛利率同比下降5.49%；鐵路防災安全監控系統實現收入36.44萬元，同比減少99.13%，其他監控系統實現收入1438.95萬元，同比增加33.22%，毛利率同比上升22.41個百分點，雖然后兩項的營業成本下降，毛利率同比上升2但是，這兩筆業務占公司的主營業務的份額實在太少。

另外，世紀瑞爾的其他幾項財務指標也非常一般。報告顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額為負的9782萬元，較上年同期下降1096.38%。報告期末，公司總資產為1，422，896，591.84元，較年初下降3.39%；報告期末，歸屬于上市公司股東的所有者權益為1，352，847，684.57元，較期初下降1.04%。

另據《證券日報》記者查閱，上市半年多的世紀瑞爾，期間有過董事離職和更換董秘的事件發生。另外，“7.23動車追尾事故”之后，7月25日，公司董事林春燕突然辭職。雖然高管離職在上市公司中屬于正常現象，但此事發生“7.23交通事故”期間有不知道其中是否有隱情？

從一連串的下降數字和主營業務成本和毛利率的增加，以及董事的離職，這與公司說的業績增長來自管理得力實在讓人難以捉摸。這容易讓人發問，管理的好，為啥作為公司凈利指標的毛利率都在下降呢？

為此，一位業內資深人士表示，世紀瑞爾目前的業績是增長的，其公司單一的盈利模式會給企業帶來不確定的因素。

單一盈利模式

不利公司長期發展

近年來，高鐵建設成為國家重點扶持的項目，而世紀瑞爾依賴鐵路綜合視頻監控等產品也迎來的新的發展機遇。然而，“7.23動車追尾事故”之后，世紀瑞爾雖然在第一時間內停牌，但是當公司股票再次復牌時并沒有躲過這次事件的影響，公司股價復牌即跌停。昨日該股價報收于26.31元/股，相比事件發生前(7月22日)公司股價30.50元/股，下跌了13.7%。

由新三板(代辦轉讓系統)轉板到創業板的世紀瑞爾上市之初給了投資者以很大的想象，公司上市首日，以56.99元開盤，較32.99元發行價上漲近73%，但是上市半年多，公司股價卻從上市之初至昨日，股價跌幅高達53.83%。

單一的盈利模式讓世紀瑞爾在突發事件面前顯得多少有點尷尬。中投顧問高級研究員黎雪榮告訴記者，“世紀瑞爾過于單一的盈利模式不利于公司的業績的穩定。”另外，黎雪榮還表示，世紀瑞爾未來業績增長也存在一定的不確定性。首先是由于高鐵安全事故給企業安防監控系統帶來的巨大沖擊力。其次是中國鐵路建設的不確定性增加了企業風險，并且隨著企業規模的高速增長也帶來了管理不到位的風險。

對于公司單一的盈利模式的影響，世紀瑞爾也承認并表示，公司來自鐵路市場的營業收入占總營業收入的比重超過90%，因此，公司主營業務對鐵路基本建設項目的投入規模依賴性較大，如果未來鐵路基本建設速度下降將對公司業績產生較大的影響。

另外，上述資深人士也表示，單一盈利模式的世紀瑞爾是其未來發展中的風險點，未來是否還能保持業績的高增長將是一個問號。