美國(guó)債務(wù)博弈向世界提示了什么

2011年08月02日 06:17
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：左曉蕾

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美國(guó)和歐洲的債務(wù)危機(jī)，或許是個(gè)讓世界回歸基礎(chǔ)共識(shí)的契機(jī)。美國(guó)有識(shí)之士希望，鼓勵(lì)和利用民間直接投資和國(guó)際直接投資，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)直接投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這是個(gè)戰(zhàn)略性新思維。新興市場(chǎng)體要掙脫被“美債”和歐歐債”綁架的困境，就該支持發(fā)達(dá)國(guó)家回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略。

左曉蕾

美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題攪動(dòng)了全球。所有人都在討論不提高美債上限對(duì)全世界，特別是對(duì)美國(guó)自身帶來(lái)的災(zāi)難性結(jié)果。不過(guò)，世人相信美國(guó)國(guó)會(huì)一定會(huì)最終達(dá)成妥協(xié)。果然，美國(guó)東部時(shí)間周日晚間，奧巴馬為這場(chǎng)危機(jī)解除了警報(bào)。他在白宮發(fā)表聲明說(shuō)：“參眾議院的兩黨領(lǐng)袖已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，將縮減赤字以避免債務(wù)違約。”

美國(guó)和世界暫時(shí)避過(guò)一劫。

應(yīng)該注意的是，美國(guó)兩黨博弈的是提限的條件，對(duì)于是否提限不存分歧。奧巴馬總統(tǒng)面對(duì)的是如果不再次提高債務(wù)上限繼續(xù)擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，就有一部分依靠社保基金生活的人，依靠政府補(bǔ)貼生活的退役軍人，政府公務(wù)員，將直接受到傷害。美國(guó)國(guó)債50%的外國(guó)持有人，可能血本無(wú)歸。換句話說(shuō)，不發(fā)債，不擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，美國(guó)將部分停擺了。

可是，50年來(lái)，美國(guó)債務(wù)已78次提限，平均每8個(gè)月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票透支來(lái)維持的經(jīng)濟(jì)，說(shuō)明美國(guó)國(guó)債賴以生存的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基本面變得非常脆弱，借債——支付失業(yè)金——消費(fèi)——再借債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，與龐氏騙局幾乎沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。由此不能不引出世人的擔(dān)心：在布什總統(tǒng)8年任期內(nèi)美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)5萬(wàn)億，奧巴馬總統(tǒng)就職至今債務(wù)增長(zhǎng)4萬(wàn)億，難道美國(guó)國(guó)債上限可以無(wú)限提升嗎？

實(shí)際上，靠發(fā)新債還舊債的增長(zhǎng)模式會(huì)有什么結(jié)果，歐債的前例已夠能說(shuō)明問(wèn)題了。從根本上來(lái)說(shuō)，歐洲的債務(wù)依賴透支未來(lái)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式走到了盡頭。

一年前，歐洲的危機(jī)震撼了世界。圍繞拯救危機(jī)的過(guò)程，世人發(fā)現(xiàn)，歐洲的債務(wù)依賴透支未來(lái)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已撞上了南墻。為什么經(jīng)濟(jì)大幅衰退的歐洲債務(wù)危機(jī)國(guó)家的拯救方式，都是緊縮財(cái)政？因?yàn)檫@些國(guó)家已別無(wú)選擇，貨幣政策已極度寬松，國(guó)債危機(jī)實(shí)際上是財(cái)政危機(jī)，是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡的危機(jī)，且已完全喪失了減稅空間，而債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)實(shí)際上堵死了發(fā)新債還舊債的老路，緊縮財(cái)政是避免短期國(guó)家破產(chǎn)的唯一出路。

歐洲銀行們正在嘗試從自己設(shè)計(jì)的債券依賴的龐氏陷阱中全身而退。在拯救歐債過(guò)程中，世人注意到，評(píng)級(jí)公司利用“評(píng)級(jí)公壟斷的話語(yǔ)權(quán)不斷與政府債的恢復(fù)再發(fā)債條件博弈，各危機(jī)國(guó)的債券再融資遭遇龐大銀行系統(tǒng)的博弈。機(jī)構(gòu)的博弈旨在阻撓政府恢復(fù)發(fā)新債還舊債的運(yùn)作，以使銀行避免用自己的錢還自己的債，另一方面，更殘酷的是，歐洲債務(wù)依賴發(fā)展模式已偷偷被利益相關(guān)群體拋棄。歐盟最近達(dá)成的所謂長(zhǎng)期拯救方案，按照德國(guó)強(qiáng)烈要求安排銀行參與，增加了用新債換舊債的變相重組債務(wù)長(zhǎng)期化的內(nèi)容，而不僅是歐盟各國(guó)政府和國(guó)際貨幣基金組織出錢的新拯救方案，就是要讓那些企圖逃脫制造金融循環(huán)陷阱的龐氏騙局設(shè)局者共擔(dān)過(guò)度債務(wù)化的損失。

債務(wù)依賴增長(zhǎng)模式使歐洲經(jīng)濟(jì)陷入了惡性循環(huán)的怪圈。龐氏騙局終有敗露之時(shí)，債務(wù)依賴模式的崩潰和一些國(guó)家的瀕臨破產(chǎn)，已讓全球金融市場(chǎng)險(xiǎn)象環(huán)生，讓全球經(jīng)濟(jì)劇烈震蕩。歐債危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又把尚未從危機(jī)中復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)推到了再次下滑的邊緣。

美國(guó)和歐洲的債務(wù)危機(jī)，或許是個(gè)讓全世界回歸最基礎(chǔ)共識(shí)的契機(jī)，國(guó)債與金融工具應(yīng)是資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)優(yōu)化有效配置的媒介。國(guó)家經(jīng)濟(jì)被發(fā)債或者被純粹交易性的金融工具主導(dǎo)，甚至成為維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的主要支撐，就有可能被空心化的風(fēng)險(xiǎn)，而一旦國(guó)債和印出的貨幣失去價(jià)值和購(gòu)買力，靠債務(wù)支撐的經(jīng)濟(jì)可能轟然坍塌。

債務(wù)依賴發(fā)展模式理該被全世界拋棄，全世界不能繼續(xù)活在靠發(fā)新債還舊債，不斷堆砌違約風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)的“一紙空券”的擔(dān)驚受怕的險(xiǎn)境中。

當(dāng)前，提高短期債務(wù)上限，減少政府支出，緩解債務(wù)危機(jī)是各國(guó)的當(dāng)務(wù)之急。不過(guò)，緊縮財(cái)政的方式只能降低赤字和國(guó)債規(guī)模，是各國(guó)政府為緩解債務(wù)膨脹壓力不得已采取的短期過(guò)渡性調(diào)整方案的權(quán)宜之計(jì)。短期內(nèi)，對(duì)于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)的負(fù)面影響可能更大些。如果緊縮的尺度與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度不同步，帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題會(huì)非常嚴(yán)重，部分國(guó)家再破產(chǎn)也不是不可能。所以，在避開短期違約風(fēng)險(xiǎn)以后，美國(guó)以及歐洲各國(guó)，增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型刻不容緩。

為了世界經(jīng)濟(jì)的重新振興，新的增長(zhǎng)方式的核心應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，重新夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在國(guó)家債務(wù)已頻頻觸頂?shù)那闆r下，需要鼓勵(lì)和利用民間直接投資資本和國(guó)際直接投資資本，特別是來(lái)自新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的直接投資來(lái)投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

最近美國(guó)亞洲協(xié)會(huì)美中關(guān)系中心與伍德羅·威爾遜國(guó)際研究中心基辛格中美研究所發(fā)布的特別報(bào)告“敞開美國(guó)大門？”，就“充分利用中國(guó)海外直接投資”重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題做了全面分析，筆者認(rèn)為，其中有關(guān)利用新興市場(chǎng)國(guó)家的直接投資發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)變發(fā)達(dá)國(guó)家依賴新興市場(chǎng)國(guó)家購(gòu)買國(guó)債的發(fā)展模式，是個(gè)戰(zhàn)略性的新思維。美國(guó)亞歐洲各國(guó)敞開大門，接納新興市場(chǎng)國(guó)家的直接投資，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可能是跳出“債務(wù)陷阱”，從根本上走出危機(jī)，恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)的根本途徑。

筆者以為，新興市場(chǎng)國(guó)家要掙脫被“美債”和“歐債”綁架的困境，就該支持發(fā)達(dá)國(guó)家回歸實(shí)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)所持有的大規(guī)模外匯更多作為直接投資流入發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)正在醞釀的《新興產(chǎn)業(yè)國(guó)際發(fā)展規(guī)劃》應(yīng)被納入全球發(fā)達(dá)國(guó)家的直接投資戰(zhàn)略。

在新的全球經(jīng)濟(jì)格局中，資本從發(fā)展中國(guó)家流向發(fā)達(dá)國(guó)家，創(chuàng)造發(fā)達(dá)國(guó)家的就業(yè)機(jī)會(huì)，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)的危機(jī)重整旗鼓，發(fā)展中國(guó)家變勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的出口順差增長(zhǎng)方式為直接投資資本輸出方式，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，或能創(chuàng)造全球經(jīng)濟(jì)再平衡的新模式。

(作者系銀河證券首席總裁顧問(wèn))

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