美債危機敲響中國警鐘

2011年08月04日 06:14
來源：時代周報作者：李巍

0人參與0條評論

世界頗不消停：歐債危機依然此起彼伏不時發作，美國財政也倍感吃緊，“債務上限”風波擾得世界心驚膽戰。世界最大的兩個經濟體債務纏身麻煩不斷，這意味著，全球金融危機的硝煙還遠未散去，世界經濟將會繼續在慌亂與不安中躑躅前行。

經過激烈的爭吵，美國共和、民主兩黨以及總統與國會之間，終于在8月2日的最后時刻懸崖勒馬、“握手言和”，達成了提升政府債務上限的協議，從而避免了美國政府出現其歷史上第一次債務違約。這是美國慣常的政治游戲規則，熟悉美國政治的觀察者都曾預言，奧巴馬和國會最終一定會敲定提升債務上限的協議，國會的共和黨議員只不過是以此向奧巴馬施壓，進而為圖謀明年的總統大選搶先出一張好牌。

但這場經過激烈討價還價之后的妥協，遺留下來的問題卻遠遠多于它解決的問題。美國的債務危機并未遠去，而中國的“美元陷阱”也并未得到改善。雖然美國暫時確實不會發生賬面上的違約行為，但面對幾乎接近于美國GDP總額的天量債務，這種以舊債還新債的方式，究竟能持續多久，卻著實讓整個世界捏一把汗。

“美元陷阱”黑洞

美國目前的巨額政府債務是十多年來財政預算赤字的結果，長年的收支赤字只能夠靠政府發行債券來融資解決，美國的國債規模只能越積越大。1980年以來，美國已經39次提高國債上限。由于共和黨總統通常不愿意通過提高國內稅收來降低政府債務，因此，里根時代和小布什時代是提升國債上限最頻繁的時期，分別達到17次和7次，而民主黨的克林頓執政時期則只有4次。而美國最近一次提高債務上限就是在2010年2月。

在美國的國債構成之中，政府其他部門(包括美聯儲、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國居民投資者持有約30%，外國投資者持有約30%。在外國投資者中，中國政府持有1.1萬億美元的美國國債，遙遙領先于其他外國持有者。

從理論上講，美國政府可以通過增加稅收、轉讓國有資產和增發貨幣三種方式來彌補財政赤字，償還到期的債務。但是，在美國的政治框架下，向老百姓增加稅收是一件異常困難的事情，美國普通百姓不會輕易給政府債務埋單，尤其是秉承“小政府、大社會”理念的共和黨人一直極力反對政府通過稅收從社會抽取財富。而美國政府也沒有多少國有資產可以變賣償債。因此，通過增發貨幣獲取鑄幣稅便成為美國政府獲取收入的另外一種隱形方式。

美元是國際儲備貨幣，目前在全球流通的美元現鈔超過9000億美元，大約有2/3的美元在美國本土以外流通，這意味著美國向海外征收的存量鑄幣稅至少為6000億美元。

正是由于美元使用的盤子大，一定程度地增發美元并不會帶來顯著的通貨膨脹，所以美國經常會憑借其發行國際貨幣的特權向整個世界征收超額的鑄幣稅。過去接連兩輪的定量寬松政策就是獲取這種收入的重要表現形式。一項關于美國鑄幣稅的研究表明，美國平均每年能獲得大約250億美元的鑄幣稅收益，第二次世界大戰以來累計收益在2萬億美元左右。

盡管如此，通過發行貨幣所帶來的收益與美國積累的天量債務相比，仍然是小巫見大巫，何況過度使用國際貨幣特權，必然會傷害到美元的價值信譽，打擊美元的國際地位，而這又是美國政府十分不愿意看到的。

因此，在這種情況下，美國如果要負責任地解決債務問題，就只能下決心壓縮政府開支。而在美國的政府開支中，軍費、養老保險和醫療保險則占了三個大頭，其中2010年美國軍費開支就近7000億美元，而且還逐年攀升，在美國不斷致力于維護全球霸權的背景下，指望美國減少軍費開支幾乎不可能。

由于中國持有的美國國債比美國一年的軍費開支還多，這就相當于中國借錢給美國去擴充和開發軍備，然后美國又用這些軍備在中國的周邊地區大搞軍事演習，甚至連演習的費用都有一部分可能是從中國借來的。而政府的養老和醫療開支則是民主黨的執政基石，大幅削減這兩項中的任何一項都會令奧巴馬明年的連任之路堪憂。

中國越陷越深

可見無論是增收還是減支，奧巴馬都面臨著“不可能完成的使命”，美國的財政黑洞將是一個難解之困。在這種情況下，美國政府唯一的辦法就是借新債還舊債，任憑“債務雪球”越滾越大。從長遠來看，如此天量的債務美國政府究竟能否最終實現全部償還，其實已經沒有多少人關心，因為只要美國能夠不斷通過舉新債償還到期的舊債，就能繼續維持財政運轉。

就猶如一架不斷漏油的飛機，只要空中加油機仍在給這架飛機加油，它就能繼續向前飛行。但問題的關鍵在于，加油機之所以愿意不斷加油，是相信這架飛機能夠支撐著飛到最后的目的地，所有的乘客最終將會支付加油機的費用，但如果加油機不再相信飛機能夠到達目的地，或者加油機不再相信機上的乘客還有信譽來支付這天價的加油費，就會終止加油，飛機就會爆炸，先前加油的費用也無法償還。

而在這個游戲中，在事實上受損最大的就是美國國債的海外投資者。導致美國巨額債務的政府支出基本上都被用之于美國民眾，提高了美國民眾的福利，而海外投資者卻只得到了每年大約3%的利息收益，而且必須承擔風險去相信美國政府最終有能力來償還這筆債務，甚至還要像加油機一樣繼續給美國加油。

正是出于對美國債務前景的擔憂，中國央行行長周小川在美國兩黨達成協議之后，立馬接受《金融時報》采訪，向美國政府和國會嚴肅傳話，希望美國“從自身和全球利益出發”，“切實采取負責任的政策措施，妥善處理債務問題，保障美國國債投資安全和市場正常運行，維護全球投資者信心。

盡管國內精英輿論已經大規模表達了對中國政府外匯儲備資產結構不合理的憂慮，但過去兩年里，中國金融部門在減持美元資產、實現外匯儲備多元化方面，仍然表現得優柔寡斷、猶疑不決，缺乏必要的決斷能力和戰略魄力。

在金融危機的兩年里，中國持有的美元資產(其中很大一部分是美國國債)不僅沒有得到實質性減少，反而仍在不斷累積之中。中國不僅沒有真正走出“美元陷阱”，反而有越陷越深的趨勢。

美國國債乃至整個美元資產的貶值將注定是長期的。盡管美國可以通過舉新債還舊債的游戲循環來保證美國賬面債務的償還，而一旦到了一個臨界點，即美國政府的債權人不再相信這個頗有點掩耳盜鈴的游戲，美國國債和美元信譽就會雙雙“崩盤”。因此，中國必須加緊采取果斷措施，以為美國未來可能到來的“大崩盤”做好足夠的應對準備。

作者系中國人民大學國際關系學院講師