真實的可能：意債投射美二次衰退

2011年08月06日 01:37
來源：21世紀經濟報道 作者：吳曉鵬

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8月4日是美國總統奧巴馬50歲生日，他卻從華爾街收到了一份意想不到的“生日禮物”——道瓊斯暴跌512點。

這是2008年12月以來的最大點數跌幅，4.3%的跌幅也是2009年2月以來的最大百分比跌幅。另外兩大股指，標普500指數下跌了4.8%，納斯達克指數下跌5.1%。

此時大洋彼岸的北京已進入8月5日，許多專業金融人士照例早早起床，消化隔夜歐美市場信息。早上5點54分，北京一家德國共同基金的交易員看到512點暴跌的數字后對本報記者說，“驚醒了！”

中國股市經常會出現與外圍股市絕緣的情況，不過在這一天，上證指數也遭到拖累大跌2.2%。

8月5日當天，日本、韓國股市均下跌3.7%；香港股市下跌4.3%；臺灣股市下跌5.6%。許多市場都出現了2008年金融危機以來的最大單日跌幅。

亞洲收盤后，歐洲又迎來新的一天，各國股市跌幅在3%左右，其中意大利股市繼周四暴跌5.2%后，周五開盤再度重挫3.9%。

不少亞洲的交易員告訴本報記者，他們認為意大利是本輪全球股災的導火索。

債市傳信：“意大利違約是真實存在的可能”

當投資者意識到歐洲央行沒有買入西班牙和意大利國債，他們就開始了瘋狂拋售歐洲外圍債券，以及包括股票、原油在內的各種風險資產，同時瘋狂購買德國國債。

北京時間8月4日20：30，歐洲央行行長特里謝召開新聞發布會，市場迫切希望歐洲央行能對處于漩渦中心的意大利和西班牙提供新的支持。

在希臘第二輪救助方案出臺后，市場的焦點轉向意大利和西班牙，十年期意大利國債和十年期西班牙國債收益率本周一直保持在6%上方，接近許多投資者認為即將崩潰的臨界點。先前希臘、愛爾蘭、葡萄牙三國都是在國債收益率達到7%后，不得不尋求國際金融救助。

特里謝在發布會上提到了歐洲央行應對債務危機的最新措施，其中對于重啟購買政府債券的項目，他說，債券購買操作在“運行之中”，“我從未說過停止這個項目”。

去年5月歐洲爆發債務危機后，歐洲央行啟動了債券購買項目，一共購買了740億歐元希臘、愛爾蘭和葡萄牙國債。但該項目自今年3月以來就歸于平靜。

“如果在這次新聞發布會結束以前看到市場有什么情況，我不會感到奇怪，”特里謝說，“我沒有排除歐洲央行今天就購買債券的可能。”

就在特里謝發言的同時，歐洲央行正在市場上購買葡萄牙和愛爾蘭債券，兩國債券價格因此出現上升。但當投資者意識到歐洲央行沒有買入西班牙和意大利國債，他們就開始了瘋狂拋售歐洲外圍債券，以及包括股票、原油在內的各種風險資產。當天歐洲股市普遍跌幅超過4%。

投資者在拋售西班牙和意大利國債時，瘋狂購買德國國債，至本報截稿時止，西班牙國債與德國國債息差，意大利國債與德國國債息差都超過400個基點，處于歷史最高水平。

諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼說，目前意大利國債與德國國債的息差是投資者每天需要反復查看的最重要市場數據，“目前市場價格的信號是，違約是一種真實存在的可

能；甚至歐元會解體。”

他說，“我真不知道最終將如何收場。西班牙、意大利太大了，無法再假裝下去；他們也因為太大了而無法救助。”

英國智庫經濟與商業研究中心本周發布報告認為，西班牙可避免違約，但意大利如果經濟增長沒有大幅提高，該國將無法避免違約。過去十年，意大利年均增長只有0.6%，遠低于歐元區1.5%的年平均增長率。

憂美國二次衰退 投資者拋棄一切擁抱現金

克魯格曼說，股市很糟糕，但真正要想知道情況到底有多糟糕，應該去債券市場看一看，美國經濟很可能會二次衰退。

8月4日美國市場并沒有明顯的利空消息，但當歐洲暴跌傳遞到美國市場后，美股也開始了高臺跳水，投資者對美國經濟二次衰退的擔憂已有些時日。

前美林北美首席經濟學家David Rosenberg告訴本報記者，“衰退已成為必然”，但這一次問題會更嚴重，因為這次生產力水平、就業率以及收入水平都低于上次衰退前期的水平。 Rosenb

對于衰退的擔憂也導致大宗商品全線暴跌，原油價格周四當天暴跌6%。而如果經濟再次衰退，華盛頓的財政與貨幣政策可能都已彈盡糧絕了。

本世紀以來一共發生過兩次市場崩盤，2000年-2002年一次，2007-2009年一次。但2000年市場崩盤時，聯邦基準利率是6.5%，財政赤字為2000億美元。2007年市場再次崩盤時，聯邦基準利率5.25%，財政赤字只有2000億美元。政府可以用降息、財政刺激的方式幫助經濟和市場復蘇。

但這一次，聯邦基準利率已經長達數年處于接近于零的水平，財政赤字1.4萬億美元，財政和貨幣政策刺激都已沒有空間。

不少人將希望寄托于美聯儲的第三輪量化寬松政策(QE3)。但QE1和QE2并沒有明顯改善經濟。QE2完成后的經濟增長甚至還要低于QE2啟動之前。

與此同時，市場一直擔心政策制定者們不能使經濟重回高增長、高就業的正軌。全球最大的債券基金PIMCO首席投資官埃利安(Mohamed El-Erian)說，過去兩周內，債務上限談判暴露出來的政治行動不力，使得這種擔心日益加劇。 El-Eri

不過對于市場接下來的走勢，Mohamed認為，也不應低估市場的恢復能力，畢竟未參與市場的現金還有很多。

但或許這也是經濟復蘇停滯的原因之一——公司囤積現金以應對可能發生的恐慌，不愿意做新的投資，也不愿提供新的就業崗位；銀行持有現金不愿放貸，限制了企業發展和個人的消費。

當美國債務危機在過去兩周陷入僵局時，投資者從貨幣市場基金撤資超過1000億美元，存入了銀行。美聯儲數據顯示，從今年初到7月20日，美國商業銀行客戶賬戶的現金，從9127億美元飆升至1.98萬億美元。

8月4日當天有一條新聞讓許多人感到震驚，紐約梅隴銀行表示，將對存款超過5000萬美元，且目前存款高于6月份平均水平的機構客戶收取13個基點的存款費。不放貸的銀行已不愿接受更多的存款，因為他們需要為此支付高額的利息。

銀行不歡迎存款，可能會導致資金進一步流入美國國債市場，推高國債價格。目前十年期美國國債收益率2.4%，克魯格曼說，股市很糟糕，但真正要想知道情況到底有多糟糕，應該去債券市場看一看，“國債價格傳遞的信號是，美國經濟表現會非常糟糕，很可能會二次衰退”。

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