劉煜輝：中國選擇美債是無奈之舉 應(yīng)減少對出口依賴

2011年08月08日 01:43
來源：投資者報

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《投資者報》記者 譚志娟

“選擇美債也是無奈之舉，至今除了美國國債，全球沒有一個市場能容納中國這么大的流動性，即吸納中國的外匯儲備。關(guān)鍵是中國在減少外匯儲備的同時，應(yīng)該加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，使外匯儲備的增長速度降下來。”8月3日,中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝在接受《投資者報》記者采訪時表示。

關(guān)鍵是加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

劉煜輝認(rèn)為，我國外匯儲備投資的選擇空間小。在外匯資產(chǎn)配置方面，不是中國可以自主選擇的，選擇美債也是無奈之舉。畢竟我國外儲投資除了要考慮貨幣貶值風(fēng)險外，流動性風(fēng)險也需要考慮，至今全球市場沒有一個能超美債。

正因如此，即使美債有評級下調(diào)的風(fēng)險，中國的外匯儲備也不會立刻開始對美債進行拋售，在沒有更好的替代貨幣產(chǎn)生之前，美元仍將是主要的配置貨幣，同時美債也不會因可能被降級而被全球拋售。

不過，劉煜輝表示，這次美債危機給我們提了個醒，我們也得反思自己如何防范這一風(fēng)險。當(dāng)然，中國在減少外匯儲備的同時，關(guān)鍵應(yīng)該加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴大內(nèi)需，從而減少對投資和出口的依賴，使外匯儲備的增長速度下降。

畢竟外商直接投資和貿(mào)易順差是外匯儲備增長的主渠道，關(guān)鍵還是從國內(nèi)著手解決問題。

美債解決之道

劉煜輝認(rèn)為，美國提高債務(wù)上限，只是一個債務(wù)的展期過程，形成債務(wù)危機的原因并沒有得到根本解決，美國的財政赤字未來會不斷增長，還會面臨再度觸及債務(wù)上限的問題。

“如果美國不想讓債務(wù)違約現(xiàn)在就出現(xiàn)，那只有繼續(xù)提高債務(wù)上限，如果美國真的無法支付債務(wù)，對金融市場的影響可能是震撼性的。”劉煜輝說。

不過，劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)時安全拆解美國債務(wù)泡沫炸彈的方法，莫過于“加稅+減福利+海外撤軍”

美國總統(tǒng)奧巴馬最近提出的減赤計劃方向是加稅，主要是增加富有階層的稅率，但共和黨則堅持認(rèn)為只削減赤字，不增加稅收。對此，劉煜輝認(rèn)為：“美國國會兩黨可以講誰都沒有錯，但誰都不全對。

從美國收入與支出看，支出大大超過收入。在支出方面：首先，目前美國政府財政支出中福利性開支(包括社會保障、醫(yī)療保健和養(yǎng)老)太大。

以2010年度計算，合共19840億美元，占支出比重高達(dá)58%，而政府全年收入才2.2萬億美元。這種義務(wù)性支出是美國歷屆政府競選中承諾累積的，所以異常的剛性，很難壓縮。如果不改革，這個比例在10年之后(2019年)預(yù)計將達(dá)到80%。到2025年，美國的稅收將只夠支付利息(預(yù)計將從目前的每年2000億美元飆升至逾1萬億美元)和福利計劃，將沒有余力去做其他任何事情。

其次，美國國防支出龐大，如2010年度合共6940億美元。

而從收入看，美國目前聯(lián)邦稅率水平處于上世紀(jì)40年代以來的最低水平。現(xiàn)行的稅率客觀上加劇財富向少數(shù)人轉(zhuǎn)移。

基于此，美國必須大幅削減其高額的社會福利成本與龐大的國防支出，實體競爭力才能重新回升，會吸引更多資本持續(xù)回流美國，這樣美元和美元資產(chǎn)能托住而反彈，家庭負(fù)債率會停止惡化開始改善，消費開始可持續(xù)增長(這不同于減稅政策刺激的短期效應(yīng))，政府稅基穩(wěn)定將穩(wěn)步縮減赤字。

當(dāng)然，實施此類措施，美國需要實施長效政策的政治耐心，也需要民眾政治容忍度，因為至少還需要容忍相當(dāng)一段時間的政府債務(wù)和財政赤字的繼續(xù)增加。

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