劉煜輝：中國(guó)選擇美債是無(wú)奈之舉 應(yīng)減少對(duì)出口依賴

2011年08月08日 01:43
來(lái)源：投資者報(bào)

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《投資者報(bào)》記者 譚志娟

“選擇美債也是無(wú)奈之舉，至今除了美國(guó)國(guó)債，全球沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)能容納中國(guó)這么大的流動(dòng)性，即吸納中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。關(guān)鍵是中國(guó)在減少外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，應(yīng)該加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度降下來(lái)。”8月3日,中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

關(guān)鍵是加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

劉煜輝認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的選擇空間小。在外匯資產(chǎn)配置方面，不是中國(guó)可以自主選擇的，選擇美債也是無(wú)奈之舉。畢竟我國(guó)外儲(chǔ)投資除了要考慮貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也需要考慮，至今全球市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)能超美債。

正因如此，即使美債有評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也不會(huì)立刻開始對(duì)美債進(jìn)行拋售，在沒(méi)有更好的替代貨幣產(chǎn)生之前，美元仍將是主要的配置貨幣，同時(shí)美債也不會(huì)因可能被降級(jí)而被全球拋售。

不過(guò)，劉煜輝表示，這次美債危機(jī)給我們提了個(gè)醒，我們也得反思自己如何防范這一風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，中國(guó)在減少外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，關(guān)鍵應(yīng)該加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需，從而減少對(duì)投資和出口的依賴，使外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度下降。

畢竟外商直接投資和貿(mào)易順差是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的主渠道，關(guān)鍵還是從國(guó)內(nèi)著手解決問(wèn)題。

美債解決之道

劉煜輝認(rèn)為，美國(guó)提高債務(wù)上限，只是一個(gè)債務(wù)的展期過(guò)程，形成債務(wù)危機(jī)的原因并沒(méi)有得到根本解決，美國(guó)的財(cái)政赤字未來(lái)會(huì)不斷增長(zhǎng)，還會(huì)面臨再度觸及債務(wù)上限的問(wèn)題。

“如果美國(guó)不想讓債務(wù)違約現(xiàn)在就出現(xiàn)，那只有繼續(xù)提高債務(wù)上限，如果美國(guó)真的無(wú)法支付債務(wù)，對(duì)金融市場(chǎng)的影響可能是震撼性的。”劉煜輝說(shuō)。

不過(guò)，劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)安全拆解美國(guó)債務(wù)泡沫炸彈的方法，莫過(guò)于“加稅+減福利+海外撤軍”

美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬最近提出的減赤計(jì)劃方向是加稅，主要是增加富有階層的稅率，但共和黨則堅(jiān)持認(rèn)為只削減赤字，不增加稅收。對(duì)此，劉煜輝認(rèn)為：“美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨可以講誰(shuí)都沒(méi)有錯(cuò)，但誰(shuí)都不全對(duì)。

從美國(guó)收入與支出看，支出大大超過(guò)收入。在支出方面：首先，目前美國(guó)政府財(cái)政支出中福利性開支(包括社會(huì)保障、醫(yī)療保健和養(yǎng)老)太大。

以2010年度計(jì)算，合共19840億美元，占支出比重高達(dá)58%，而政府全年收入才2.2萬(wàn)億美元。這種義務(wù)性支出是美國(guó)歷屆政府競(jìng)選中承諾累積的，所以異常的剛性，很難壓縮。如果不改革，這個(gè)比例在10年之后(2019年)預(yù)計(jì)將達(dá)到80%。到2025年，美國(guó)的稅收將只夠支付利息(預(yù)計(jì)將從目前的每年2000億美元飆升至逾1萬(wàn)億美元)和福利計(jì)劃，將沒(méi)有余力去做其他任何事情。

其次，美國(guó)國(guó)防支出龐大，如2010年度合共6940億美元。

而從收入看，美國(guó)目前聯(lián)邦稅率水平處于上世紀(jì)40年代以來(lái)的最低水平。現(xiàn)行的稅率客觀上加劇財(cái)富向少數(shù)人轉(zhuǎn)移。

基于此，美國(guó)必須大幅削減其高額的社會(huì)福利成本與龐大的國(guó)防支出，實(shí)體競(jìng)爭(zhēng)力才能重新回升，會(huì)吸引更多資本持續(xù)回流美國(guó)，這樣美元和美元資產(chǎn)能托住而反彈，家庭負(fù)債率會(huì)停止惡化開始改善，消費(fèi)開始可持續(xù)增長(zhǎng)(這不同于減稅政策刺激的短期效應(yīng))，政府稅基穩(wěn)定將穩(wěn)步縮減赤字。

當(dāng)然，實(shí)施此類措施，美國(guó)需要實(shí)施長(zhǎng)效政策的政治耐心，也需要民眾政治容忍度，因?yàn)橹辽龠€需要容忍相當(dāng)一段時(shí)間的政府債務(wù)和財(cái)政赤字的繼續(xù)增加。

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