美聯儲寬松步伐漸行漸近

2011年08月08日 02:08
來源：第一財經日報

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嚴婷

直到最近，人們還一直相信美國經濟正處在緩慢但可持續的復蘇過程中。然而，在二季度GDP、ISM制造業等經濟數據公布后，這一信念瞬間變為懸念，此后又在標普下調美債評級后灰飛煙滅。

本周，全球市場將聚焦美聯儲于當地時間8月9日下午召開的貨幣政策會議。

美國第二季度實際國內生產總值(GDP)初值年化季率增長1.3%，遠低于預期的1.8%；一季度修正后僅增長0.4%，初值為增長1.9%。慘淡的經濟復蘇無疑會讓美聯儲在本次議息會議上對經濟前景大做文章。如果不考慮大量的政策努力(主要來自于美聯儲)，事實上，美國的經濟復蘇從未真正“自我持續”。就算不看那些阻礙增長的暫時性因素，最令人失望的一點就是美國經濟并未真正實現再平衡。對于這個在本輪金融危機中遭受大量資產負債表衰退的經濟體而言，盡管美元不斷貶值，但美國的出口并未得到改善。與此同時，美國的財政政策也在政治僵局中無力動彈，刺激經濟復蘇的重擔就不得不落在美聯儲的肩膀上。

在“緊縮”還是“寬松”的天平上，美聯儲正漸漸滑向后一端。但值得注意的是，“寬松”并不一定就是通常所謂的第三輪大規模資產購買計劃(QE3)。

法國興業銀行的紐約高級經濟學家Aneta Markowska認為：“美聯儲可能會在本周的會議上對經濟前景作出深刻反思。但現在要得出結論或采取行動，很可能還為時過早。會后聲明將會承認慘淡的經濟增速，但政策指導可能仍然按兵不動。如果美聯儲的下一步是寬松，那也將會是除QE3外的其他措施。美聯儲可能會在今夏晚些時候在Jackson Hole的峰會上釋放第一個寬松信號。

在她看來，美聯儲的寬松選項從可能性最高到最低排序應該是：第一，承諾將當前利率維持在一段具體時期內；第二，承諾將當前的資產負債表規模維持在一段具體時期內；第三，將準備金利率下調至零；第四，延長美聯儲資產組合的期限；最后才是增加資產負債表規模，即QE3。

自從2009年3月以來，美聯儲20次議息會議聲明都表示會“較長時間”保持0~0.25%低利息水平。但美聯儲主席伯南克在6月議息記者會上，拒絕回應6月30日QE2結束后，會否“較長時間”維持資產負債表規模不變。

對于利率和資產負債表規模方面的承諾，高盛預計，美聯儲將維持目前的低息政策以及2.75萬億至3萬億美元的資產負債表規模，直至2013年。同時，美聯儲會將已到期的國債所回籠的資金再購買國債，高盛預期，這些再購買的國債到期后，美聯儲會把回籠資金用于購買更長期的國債，只是8月9日美聯儲還不會做出再度加長的決定。

無論如何，美聯儲的寬松步伐已漸行漸近。