標準普爾會成為那只蝴蝶嗎?

2011年08月08日 06:23
來源：證券時報作者：陳東海

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8月6日，著名的國際三大評級機構之一標準普爾公司將美國的主權債務信用評級從最高級別AAA級下調至AA+，并且將評級展望定為負面。這意味著在未來12至18個月內，標準普爾可能還會繼續下調美國主權債信評級。

評級機構穆迪8月2日聲稱，鑒于美國決定提高債務上限，穆迪決定維持美國AAA債信評級，但評級展望為“負面”

評級機構惠譽曾經聲稱，如果美國政府在8月2日前仍不提高債務上限，那么將把美國主權信用評級列入降級觀察名單。目前惠譽正在對美國信用評級進行常規的評估，在評估完成后，仍可能評定美國信用評級前景為負面。

國際上最著名的三大評級機構，要么下調了美國的主權信用評級，要么已將其列入負面觀察名單，可以說三大評級機構用自己的行為，給予了“陰謀論”這種流行且荒唐的思想以響亮的一擊：評級機構生存立足和取信社會的基石是公正性、客觀性和及時性，而不是出于爭奪話語權和經濟利益，也不是看對象下菜、搞什么政治考量、考慮評級結果公布的時機與后果等。美國政府在評級下調后批駁標準普爾，也是三大評級機構品質的一個正面例證。

標準普爾下調美國政府的主權信用評級，是該公司于1941年合并成立以來的首次。同時，美國的主權信用評級被下調，也是穆迪于1917年在全球首推主權信用評級制度以來的首次。長期以來美國一直都雄踞最高評級AAA級。這次美國的主權信用評級被下調，將對美國和全球經濟及金融市場產生巨大的影響。

就直接效應來說，美國政府的債務資信評級下調，將直接影響美國政府的融資成本。摩根大通報告預計，受“降級”影響美美國國債收益率在中期可能上升0.6至0.7個百分點。那么，未來美國的融資成本上升，為了融得一定數量的資金，美國政府需要發售更多的國債，以彌補抬高的成本，所以有可能會形成“評級下調—融資成本上升—發債規模更大—債務和主權風險更大”四個環節相互促進的惡性循環。這樣就會導致美國國債的收益率曲線處于逐漸抬升的態勢，使得每一個買入美國國債的機構和投資者，其風險都是先買者大于后買者，讓美債大戶受損。雖然一定時期內由于全球投資領域的極其狹窄，資金沒有比美國國債更好的去處，所以也許美國國債收益率的上升不會那么明顯，但是一旦形勢逆轉，上述分析的結果就會發生。

美國債務信用評級下調，收益率逐漸抬高，表明美國的國債已經不再是無風險的投資品種。美國的國債作為無風險產品是金融市場上定價理論的基石，美國和全球的金融市場的各種投資品的定價，往往都是根據美國國債的收益率再加風險溢價來確定的。現在美國的國債本身已經成為了風險越來越大的產品，將逐漸導致全球金融體系中定價體系的紊亂，造成全球金融體系的混亂，給予那些以金融炒作立國的經濟體以痛擊。

美國主權信用評級的下調，無疑將深深影響未來國際貨幣體系，并深刻影響全球經濟關系。美元之所以能夠成為全球獨占鰲頭的儲備貨幣，就是因為美國政府無與倫比的信用，以及美國經濟強大的體制和創新能力。如今美國經濟模式已舊、經濟轉型知而不行、經濟和科技創新在可以看見的時空里不能再指望，所以對于其經濟已經不再那么讓人放心，而其主權信用再遭降級，那么美元的獨享國際儲備貨幣地位的基礎就會逐漸被侵蝕，并深深地影響全球各經濟體的人們對于紙幣即主權信用貨幣的信心，甚至會導致現代全球金融和信用制度的巨大變遷。

美國主權信用遭到調降，不管未來局勢如何發展，都會打擊全球對于美元的信心，從而美元的價值標準和儲備貨幣的地位都將受損。在美元已經無力獨自擔當儲備貨幣地位的情況下，在一定時期內，國際儲備貨幣會出現一超多強的戰國形勢，那些本幣兌換和資本流動自由化、經濟制度市場化、經濟體量規模化、政治制度現代化和透明化的經濟體的貨幣，將會補充美元留下的空白，與美元一起充當一段時間的國際儲備貨幣。但是戰國形態是最不穩定的，同時也由于政府最具信用、經濟制度最完善、央行最獨立和發鈔很節制的美國的貨幣都不能再獨自充當國際儲備貨幣，那么未來就不會再形成新的獨自承擔國際儲備功能的貨幣。所以，戰國形態的國際儲備貨幣體系未來也會向新的國際儲備形態演變，也許黃金會重新回到國際儲備貨幣的中心地位。如果真如此，國際金融和經濟體系，包括經濟模式、消費模式，與現在相比將會發生根本的改變。

一只亞馬遜河流域中的蝴蝶，偶爾扇動幾下翅膀，可以在兩周以后引起美國德克薩斯州的一場龍卷風。這是大家熟悉的“蝴蝶效應”。標準普爾公司，也許就是國際金融和經濟領域的一只蝴蝶吧！　(作者單位：東航國際金融公司(香港))