山煤國際2011半年報點評：維持增持投資評級

2011年08月08日 15:59
來源：鳳凰網財經作者：世紀證券陸勤

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山煤國際(600546) 2011半年報點評——煤炭開采與貿易量價齊漲

世紀證券研究人員：陸勤

報告日期：2011-8-5

所屬行業：煤炭

內容摘要：

•2011年上半年，公司累計實現營業收入2,515,131.04 萬元，同比增長54.68%；實現利潤總額123,408.41 萬元，同比增長32.48%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤57,575.66 萬元，同比增長45.98%。實現基本每股收益0.77元。

•營業收入大幅增加的主要原因是煤炭開采和煤炭貿易的量價齊漲。上半年，公司完成原煤開采340.86 萬噸，同比增加30.80 萬噸，增幅為9.93%；同時因為煤炭價格的同比大幅增長，煤炭開采共實現營業收入257,085.02 萬元，同比增長71.17%。公司完成煤炭貿易總量3951.98 萬噸，較去年同期增加了1137.46 萬噸，實現營業收入25141,437.68 萬元，同比上升了48.86%。

•煤炭開采的毛利率為71.17%，同比下降11.09 個百分點，主要是因為鋪龍灣和霍爾辛赫煤礦投產導致成本增加所致。煤炭貿易毛利率為2.69%，同比增加0.25 個百分點。因為煤炭資源的緊張以及價格的公開透明，預計煤炭貿易微利的狀態還將維持。上半年公司的毛利率9.21%，同比下降0.16個百分點。凈利率為3.55%，同比下降0.51 個百分點。

•投資建議。2011年產量的增長主要依靠鋪龍灣及霍爾辛赫，預計2011年產量770萬噸左右，同比增長27%。2012-2013年將是公司煤炭產量快速釋放期。主要是依靠鋪龍灣及霍爾辛赫的達產以及凌志達技改后產能達到120萬噸/年、長治經坊整合煤礦和擬定向增發收購的集團870萬噸產能的開始釋放。預計2011年2012年公司將分別實現每股收益1.59元和1.93元，維持公司“增持”的投資評級。

•風險提示。煤炭價格下降低于預期；集團注入資產情況發生變化。