錯亂的世界

2011年08月09日 02:22
來源：第一財經日報

0人參與0條評論

史蒂芬·羅奇(蔚華翻譯)

當前，人們對世界幾個主要發達經濟體——美國、歐洲和日本的經濟可能再次出現蕭條的擔憂甚囂塵上，這是8月初全球股市下跌的主要原因。如果二次探底真的發生，發達國家衰退所導致的需求下滑，肯定會間接地對那些出口導向型發展中國家產生負面影響。

但是，我們不應對當前發生的這一切感到意外。在后危機時代、后泡沫復蘇時代，經濟出現二次衰退的幾率歷來都比較高，因為由于經濟體去杠桿化和修復資產負債表的需要，會使產出的增長在很多年里都呈較為疲軟的態勢。依據定義，疲軟的復蘇是指在經濟復蘇過程中，缺少正常的周期性恢復力對沖擊予以緩沖，而這一緩沖可以促使經濟體承受得住無法避免的沖擊。而如果沒有緩沖要素的存在，“貧血”的復蘇——就像現在世界所經歷的復蘇這樣，則更易于受到經濟再次蕭條的打擊。

不幸的是，2011年上半年，世界經濟已經遭遇了很多的沖擊——歐債危機不斷深化，能源價格高企，中東北非動蕩不安以及美國房地產市場又出現下滑。在這一背景下，發達經濟體出現二次探底的可能性現在大概已是50%了。然而，無數的人對此還并不認同，他們認為未來經濟發展的最糟結果，也不過是“暫時性的疲軟”。可事實證明，那只是他們一廂情愿的想法。股市已出現深幅調整，因為大家對公司盈利的預期太過樂觀，可面對的現實卻是經濟增長將有顯著下滑風險。

屋漏偏逢連夜雨。人們在擔憂經濟增長風險的同時，又因主權債務危機愈演愈烈而更加恐慌。在歐洲，出現問題的國家已經不再是希臘、愛爾蘭和葡萄牙這樣的邊緣小國。歐洲權力機構未能有效阻止危機的蔓延，現在意大利和西班牙——歐洲第三大和第四大經濟體也問題重重。同時，美國債務上限問題爭論的解決方案——2萬億~2.5萬億美元的債務上限提高、推遲十年的解決計劃并無實質性意義，因為面對著迅速激增的美國主權債務負擔，這一方案遠未達到能夠穩定局面的水平。如果想想美國就解決債務問題最終所達成的協議竟是這一“拖延戰略”，標普評級公司下調美國債券評級其實是理所應當的。

全球經濟現在處在自二戰以來的關鍵時點上。財政政策和貨幣政策的政治化已經把當前政策框架的重大缺陷揭露無遺。發達世界在很長一段時間里，一直是戰后時代全球的經濟之“錨”，而現在他們卻淪為全球經濟鏈條中最薄弱的一環。一邊是資產和信用泡沫破裂留下的殘局還未清理，一邊是大規模的主權債務負擔和零利率政策，我們現在所面對的是一個錯亂失常的世界。

全球再平衡的要求比以往任何時候更甚。現在世界要著手解決實體經濟、儲蓄流動、資產市場和政策體制所存在的諸多失衡。如果各國未能在解決失衡方面做出切實可行的舉措，那么金融市場的恐慌和焦慮只會越來越深。(作者系摩根士丹利亞洲非執行主席，耶魯大學教授。蔚華翻譯)