“后美債時(shí)代”急務(wù)：加快國(guó)內(nèi)統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)

2011年08月09日 03:19
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：周子勛

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為緊急協(xié)商如何應(yīng)對(duì)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，以安撫目前金融市場(chǎng)的極度恐慌情緒，避免全球股市8日出現(xiàn)崩盤，二十國(guó)集團(tuán)成員副財(cái)長(zhǎng)、七國(guó)集團(tuán)成員副財(cái)長(zhǎng)以及歐洲央行上周末接連舉行電話會(huì)議。然而，不論是G20還是G7都沒(méi)能挽住市場(chǎng)的信心，歐美市場(chǎng)、亞洲股市均遭遇重挫。

不過(guò)，綜合分析各方信息，市場(chǎng)顯然多了過(guò)度恐慌的成分。雖然美國(guó)的債務(wù)危機(jī)威脅著美國(guó)，威脅著美國(guó)美元，威脅著國(guó)際金融機(jī)制，但危機(jī)并不會(huì)馬上爆發(fā)。而就美債風(fēng)險(xiǎn)而言，影響最大的首先是債權(quán)持有最多的中、日、俄等國(guó)，其次是處境更加窘迫的歐洲，最后才是美國(guó)政府。如果說(shuō)美債危機(jī)經(jīng)過(guò)短時(shí)間震蕩之后會(huì)有所穩(wěn)定的話，那么對(duì)于中國(guó)而言，面臨的已不僅僅是美元貶值帶來(lái)的巨額外匯損失，而是如何扭轉(zhuǎn)“后美債時(shí)代”中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展問(wèn)題了。

事實(shí)上，2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)以及本次美債危機(jī)的提前顯現(xiàn)，都向中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式提出了新挑戰(zhàn)。首先警示的是靠政府發(fā)債籌資的投資發(fā)展模式需要調(diào)整，其次就是原有的大外貿(mào)發(fā)展思路必須扭轉(zhuǎn)，從過(guò)分依賴國(guó)際市場(chǎng)到大力加快國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)，從而推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的全面興起。因此，要實(shí)現(xiàn)“后美債時(shí)代”中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，必須要解決上述兩個(gè)方面的問(wèn)題，尤其是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的問(wèn)題，這是我國(guó)內(nèi)需轉(zhuǎn)型的重中之重。

目前中國(guó)同樣面臨著地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前還不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重大影響，但是在目前的體制下，如果不能找出切實(shí)可行的解決辦法，那么巨大的地方政府債務(wù)同樣將嚴(yán)重阻礙中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，一方面我們需要積極地尋求解決地方政府債務(wù)的可行性方案，另一方面，除了監(jiān)控現(xiàn)有債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)之外，必須恪守財(cái)政收支的平衡，扭轉(zhuǎn)政府過(guò)度舉債的思路，尤其在財(cái)政資源非常有限的中西部地區(qū)，依靠政府信用舉債的模式非得盡快扭轉(zhuǎn)不可，否則一旦哪個(gè)環(huán)節(jié)掉了鏈子，就將引發(fā)金融體系的震蕩，給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的破壞性影響。

此外，也是目前最為重要的挑戰(zhàn)，就是國(guó)內(nèi)各方眼下都把目光集中在美元貶值帶來(lái)的損失等這些直接的影響上，而相對(duì)忽視了如何去反思當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題。作為美國(guó)國(guó)債最大的海外持有者，不管美國(guó)債務(wù)違約還是評(píng)級(jí)下調(diào)，都將令中國(guó)蒙受巨大損失。雖然美國(guó)國(guó)會(huì)已就提高債務(wù)上限達(dá)成了妥協(xié)，但世人未能看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出路，而這才是問(wèn)題所在。

自上世紀(jì)90年代中期以來(lái)，我國(guó)一直持續(xù)地保持著經(jīng)常賬戶盈余和資本賬戶盈余，外匯儲(chǔ)備因此急速巨量累積，而過(guò)量的外匯儲(chǔ)備，已給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了諸多不利影響。一個(gè)人均收入位居全球100名之后的發(fā)展中國(guó)家，數(shù)十年來(lái)卻一直把錢借給全球最富有的國(guó)家，畢竟有違情理。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，截至今年5月末，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債11598億美元，對(duì)這部分存量債券，要想在短期內(nèi)掉轉(zhuǎn)船頭，已幾無(wú)可能。

而更糟糕的是，作為全球最大的外國(guó)直接投資接受國(guó)之一，我們的大量的高收益資產(chǎn)被FDI持有。與此相反，我們通過(guò)大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)出口換來(lái)的美元外匯，卻只能購(gòu)買美國(guó)國(guó)債這一些低收益率的資產(chǎn)。據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的今年3月末中國(guó)國(guó)際投資頭寸表，在我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中，儲(chǔ)備資產(chǎn)占71%。而在對(duì)外金融負(fù)債中，外國(guó)來(lái)華直接投資占62%。換言之，我國(guó)逾七成對(duì)外金融資產(chǎn)集中于低收益的儲(chǔ)備資產(chǎn)。而在對(duì)外負(fù)債中，高收益的FDI占了逾六成。而國(guó)際通行的FDI統(tǒng)計(jì)法依據(jù)的是市場(chǎng)價(jià)值法，由于我國(guó)外商直接投資企業(yè)大多未上市，沒(méi)有據(jù)以計(jì)算的市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，所以一直采用歷史成本法，這就忽略了其中巨大的增值部分，進(jìn)而低估了中國(guó)的海外負(fù)債，同時(shí)高估了中國(guó)的海外凈資產(chǎn)。

因此，如何盡快改變這種不正常的貿(mào)易發(fā)展模式，是中國(guó)眼下面臨的最急迫的問(wèn)題。多年來(lái)，大外貿(mào)思想始終占據(jù)著巨大優(yōu)勢(shì)，該是徹底扭轉(zhuǎn)這種以舉國(guó)資源投入外貿(mào)市場(chǎng)的觀念的時(shí)候了。

事實(shí)上，正是因?yàn)槲覀円恢焙雎試?guó)內(nèi)市場(chǎng)的建設(shè)，造成我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流通成本高于國(guó)際市場(chǎng)的咄咄怪事。一方面，地方政府到處借錢修建各種收費(fèi)公路，然后設(shè)卡收費(fèi)，不僅給全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)的流通帶來(lái)巨大障礙，而且滋生了各種腐敗問(wèn)題。另一方面，地方政府為了獲得更多收費(fèi)資源，又不斷舉債，進(jìn)一步加大了地方債務(wù)的償還壓力。

可見(jiàn)，美債危機(jī)短時(shí)間內(nèi)造成的損失是個(gè)基本的事實(shí)，而要解決這種被動(dòng)的局面的關(guān)鍵在于盡快調(diào)整大外貿(mào)的發(fā)展模式，加速推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的健全與完善。

(作者系資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

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