被拉長的復蘇

2011年08月09日 04:00
來源：上海證券報作者：孫馳于勇

0人參與0條評論

⊙孫馳 ○主持于勇

去年年底，我寫過一篇文章《到底擔心什么：被拉長的復蘇期》，現在看來這個判斷是正確的，政府在過去危機中學習到的快速反應對世界經濟復蘇路徑的影響在過去的六個月里更加明顯。“被拉長的復蘇期也被越來越多的人認同。

所謂拉長，是指經濟復蘇的過程由于政府的介入而變得更加復雜，整個復蘇的過程也因此變長，或許在全球經濟進入增長期之前，我們很難判斷這種被拉長的復蘇是好是壞，但至少我們應該理解目前這種不同于歷史的復蘇過程。在沒有政府介入的經濟危機中，所有問題會在短時間內連鎖爆發，將經濟拉到谷底，在谷底的盤旋中，所有的損失被吸收，經濟調整完成，此后經濟開始復蘇。在這種情況下一旦出現復蘇，通常預期比較一致，復蘇的進程也相對堅定。

但這種自然的經濟調整過程在前期往往由于連鎖反應和恐慌心理帶來經濟的超跌，而過去的經驗似乎支持政府刺激政策可以有效幫助經濟較快地走出衰退。總結歷史經驗，此次經濟危機爆發后，各國政府都快速有效地出臺了一系列的刺激政策，最大程度上樹立了市場信心，從而避免了經濟的超跌。從另一方面來說，我們很難保證政策的介入剛好在這樣一個時點，既保證了應暴露問題的充分暴露同時又避免了因市場恐慌情緒帶來的經濟的過度調整。對于政策是否真的是在正確的時點介入，形成了新的不確定性。這種不確定性又最終變成阻礙經濟快速復蘇的絆腳石。

回顧08年全球經濟危機全面爆發后的世界經濟，特別是2010年開始不斷爆發的歐洲主權債務危機似乎顯示了各國政府的政策介入發生得過早，一些問題還沒來得及暴露就被政策掩飾了，但掩飾的問題不等于不存在了，也不等于解決了，在隨后的時間里，還是不斷地暴露出來，成為復蘇進程中一個個阻礙。很難說這種分散暴露的方式是否優于不干涉狀態下的集中暴露，但可以肯定的是當下我們正在嘗試這樣的一種全球政府合作下的新的經濟調整模式。一方面問題的暴露變得像是慢動作，風險暴露的過程變得容易觀察，問題的解決方式也在緩慢的暴露中獲得充分的討論，有助于避免過度的悲觀以及市場各參與者的過度反應。但另一方面，在一個又一個問題的爆發中，人們不禁懷疑到底還有多少未爆發的問題，并因此對未來的預期愈加謹慎。(下轉A2)