老鄭說匯：美元地位下降有限商品貨幣顯著承壓

2011年08月09日 04:41
來源：每日經濟新聞作者：鄭步春

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上周五美國時間午后，著名評級公司標準普爾忽然宣布將美國頂級主權債信評級下調一級，由AAA降為AA+，引發本周一亞歐市場混亂，股市大跌，但匯市影響相對弱些。截至昨18：30，美元指數微跌0.05%至74.50點。非美貨幣方面，日元、瑞郎升值，商品貨幣貶值，英鎊和歐元相對均勢。整體而言，因美元極為特殊，投資者可略微看空美元，但不可因此事而過度看空。

標普忽發難

美國三大評級公司數月來常有威脅調降美債評級言論，但最終由標普第一個動手，原因是標普早就聲稱美國需減赤4萬億美元，而美國國會于8月2日截至日前通過的減赤計劃僅2.1萬億美元，這使標普相當難辦。

如果標普宣布調降美國評級，難免引發混亂，或有可能引發眾怒，但如果不調則又有失信之嫌。權衡之下，標普最終還是于上周五金融市場休市后宣布降級消息。

上周稍早，穆迪確認美國三A的評級，惠譽表示仍在檢視美國評級。如果不出意外，未來這兩家評級公司也可能有所動作，只是市場的反應應有個遞減過程。

美國債務評級下調理論上會使美國未來融資成本提高，但該影響實際上可忽略不計，頂多存在些短期沖擊。只要全球沒辦法出現新的能和美元競爭的貨幣，資金在暫避美元后終究還是會回到美元資產。

債信評級甚至有好的因素，因為這將使美國兩黨未來在解決赤字分歧方面更加謹慎，承受的政治壓力也會更大，像前兩周那樣的低效作派會少一些。

美元承壓有限

周一美元低開，但并無多少慣性下跌動能，反而于下午漲了起來。G7及一些其他機構出言挺美元只是些表面因素，美元之相對強勢根本原因還在于其無“可替代性”

美國債信評級被調降對美元有利空，但該利空有限，因當前全球投資者完全找不到任何可替代美元的貨幣，而其他市場大多容量太小，如貴金屬市場。

信用評級被調降對美元的壓制作用可能較為有限，未來將更多壓制美元的是美國極可能推出的三度量化寬松政策，即所謂“QE3”。由于美國乃至全球經濟兩次衰退的機會已較數月前高了不少，再加上債信評級事件沖擊，所以QE3可能已為時不晚，最早這兩個月就會有消息，所以投資者近期宜回避美元，雖然本周其受沖擊暫有限。

本周召開的美聯儲議息會議比較受關注，因會后聲明或能透出QE3的機會大小。上周的上半周美國公布的經濟指標極弱，使QE3機會直線上升，但上周五公布的經濟指標不錯，該因素又使QE3不確定性上升一些。

美國勞工部上周五公布，7月份失業率由9.2%降至9.1%，亦優于市場預期的9.2%；而7月份非農就業人數增11.7萬人，優于市場預期的8.5萬人，該數據是連降兩個月后的首度上升。

回避商品貨幣

標普的決定對非美貨幣中兩類產生直接影響，一是瑞郎和日元因避險情緒而上漲，二是商品貨幣因投資者憂慮全球經濟而大跌。從各方面情況看，其對商品貨幣的影響力可能暫時大一些，直到QE3推出后這種影響才趨于下降。

當美國債信評級下調且歐債危機正向意大利等國蔓延時，全球從事實體經濟的投資者信心將下降，資本支出減少和收縮戰線并去庫存化就理應是短期內的第一反應，而這反過來壓制全球經濟復蘇，所以這就是個自我強化的“負反饋”過程。

目前商品貨幣中的澳元可能首受沖擊，因該國升息預期原本就大幅消減，此時再攤上美國債信評級下調一事，所以未來澳元受沖擊更猛。相對而言，更依賴農產品的新西蘭元要好些。至于加元情況，可能介于澳元和新元兩者之間，因為就基本面而言，加元固然受油價下跌沖擊，但該國近期經濟情況似好于澳洲，其7月PMI指數呈升勢，而7月失業率竟創2008年底以來新低。

高盛已將美國第三季GDP預估環比年率由增長2.5%下調為增長2.0%。中國今日將公布7月數據，可能提供更多指引，日本、歐元區、英國等經濟不確定性仍較大，所以全球經濟二次衰退機會不小，且缺少進一步刺激余地。

如果情況果然惡化，則不排除近年來漲幅驚人的商品貨幣出現較大調整。相對而言，瑞郎、日元可能是相對靠譜的貨幣，小幣種可優選南非蘭特。在大幣種中，美元相對于歐元可能仍要好些，因如果美國出現亂局，先受沖擊的未必會是美國，意大利、西班牙等或先行一步出現不可預期的混亂。