后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)為何余震不斷

2011年08月09日 05:17
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：陸前進(jìn)

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短期內(nèi)國(guó)際金融危機(jī)的影響無(wú)法消除，后危機(jī)時(shí)代余震不斷，各國(guó)仍然要加強(qiáng)合作，共同應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟各國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)調(diào)，防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化。國(guó)際社會(huì)仍然要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止類似金融風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要控制資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度上漲，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，各國(guó)仍然要在減少國(guó)際金融危機(jī)的次生災(zāi)害方面共同努力、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展。

2007年7月份美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年9月隨著美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟的倒閉，美國(guó)次貸危機(jī)迅速演變?yōu)槿虻慕鹑陲L(fēng)暴。經(jīng)過(guò)各國(guó)的共同努力，國(guó)際金融危機(jī)最困難的時(shí)期基本度過(guò)，但是金融風(fēng)暴還是“余震不斷”，如歐洲、美國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美國(guó)證券交易委員會(huì)指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團(tuán)公司(GS)欺詐投資者、亞洲貨幣升值和資產(chǎn)泡沫隱憂等，這些問(wèn)題仍然是影響金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的重要因素。筆者認(rèn)為導(dǎo)致后危機(jī)時(shí)代金融不穩(wěn)定的原因主要有：

一是這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)源于發(fā)達(dá)國(guó)家，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊較大。國(guó)際金融危機(jī)起源于美國(guó)，美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大引擎，美元又是國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)的跨國(guó)公司和金融投資遍布全球，美國(guó)出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)超過(guò)1997年~1998年的東南亞金融危機(jī)。2008年美國(guó)的次貸危機(jī)迅速向美洲、歐洲和亞洲蔓延，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中，甚至一些國(guó)家如冰島、中東歐國(guó)家的烏克蘭等國(guó)貨幣大幅度貶值，債務(wù)水平較高，不得不求助IMF的援助。由于對(duì)歐洲債權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，8月4日全球主要股市重挫，不僅美國(guó)股指大跌，歐洲和亞洲和拉美國(guó)家股市也都紛紛大幅度下滑。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)跌破每桶84美元，下跌幅度超過(guò)3%。這次國(guó)際金融危機(jī)是上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，造成的危害短期內(nèi)不可能迅速消除，各國(guó)仍然要做好充分準(zhǔn)備。

二是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，發(fā)達(dá)國(guó)家的高失業(yè)和高赤字短期內(nèi)難以解決。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，各國(guó)迅速行動(dòng)，采取一系列的救市政策，擴(kuò)張貨幣、擴(kuò)大政府支出以阻止經(jīng)濟(jì)下滑。但是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，“高失業(yè)和仍然是面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，如美國(guó)2009年10月的失業(yè)率為10.2%，失業(yè)率突破兩位數(shù)，同時(shí)創(chuàng)下1982年來(lái)的最高值，2011年7月份美國(guó)失業(yè)率仍有9.1%，一直處于較高水平。為了抵御國(guó)際金融危機(jī)，美國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)水平也在迅速上升。為了防止債務(wù)違約，美國(guó)共和民主兩黨經(jīng)過(guò)多輪的討價(jià)還價(jià)，最終就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，但是美國(guó)債務(wù)問(wèn)題仍然是國(guó)際金融穩(wěn)定潛在的危險(xiǎn)因素。對(duì)歐元區(qū)而言，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題更是一大困境。2009年年底希臘財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到12.7%，公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%。除了希臘，在迅速迪拜的主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，歐洲多個(gè)國(guó)家如西班牙、葡萄牙、意大利等主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)被下調(diào)或被警告，財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)都較高，歐元持續(xù)承壓。目前歐債危機(jī)又開始向意大利和西班牙蔓延，歐債危機(jī)有進(jìn)一步加劇的跡象。

三是經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化使金融風(fēng)險(xiǎn)傳播更快。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系也越來(lái)越緊密，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)也都是全球戰(zhàn)略，債權(quán)債務(wù)之間形成一個(gè)鏈條式的結(jié)構(gòu)，某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，其影響決不僅僅只是自身，而是整個(gè)金融市場(chǎng)。而且經(jīng)濟(jì)變量之間也是相互聯(lián)系的，一國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速傳播到其他國(guó)家，并且會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。如2008年美國(guó)的次貸危機(jī)迅速向全球蔓延，希臘等的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也會(huì)拖累整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，美國(guó)這一次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響其他國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定等。

四是國(guó)際資本流動(dòng)加快，防范風(fēng)險(xiǎn)的難度加大。實(shí)際上，歐元區(qū)一些國(guó)家(主要是歐豬五國(guó))和英國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)水平較高，歐元和英鎊貶值預(yù)期一直較大，避險(xiǎn)資金流向美元，進(jìn)一步導(dǎo)致歐元和英鎊匯率的不穩(wěn)定，歐元貨幣大幅度下滑。由于主要發(fā)達(dá)國(guó)家都采取過(guò)度寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在亞洲，投機(jī)資本流入可能導(dǎo)致這些國(guó)家貨幣升值，而將來(lái)一旦資本獲利流出，泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入衰退，這也是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，美元貶值、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣有升值趨勢(shì)，“熱錢”流入可以獲得更高的收益，國(guó)際資本流動(dòng)加劇了各國(guó)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

五是金融監(jiān)管不到位，創(chuàng)新金融工具的濫用，信息披露不透明。2010年4月16日美國(guó)證券交易委員會(huì)指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團(tuán)公司(GS)欺詐投資者，美國(guó)證券交易委員會(huì)稱，高盛設(shè)計(jì)并銷售了一種基于住宅次貸證券(RMBS)表現(xiàn)的抵押債務(wù)債券(CDO)，高盛沒有向投資者透露該CDO的重要信息，特別是一家大型對(duì)沖基金公司在資產(chǎn)選擇中所扮演的角色，也沒有透露該基金已對(duì)這一CDO做空。實(shí)際上，美國(guó)的次貸危機(jī)也是源于金融創(chuàng)新工具的濫用，金融監(jiān)管不到位，信息披露不透明。隱匿了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，最終危機(jī)爆發(fā)。加強(qiáng)金融監(jiān)管仍然是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。

筆者認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)際金融危機(jī)的影響無(wú)法完全消除，后危機(jī)時(shí)代余震不斷，各國(guó)仍然要加強(qiáng)合作，共同應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟各國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)調(diào)，防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化。國(guó)際社會(huì)仍然要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止類似金融風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要控制資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度上漲，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，各國(guó)仍然要在減少國(guó)際金融危機(jī)的次生災(zāi)害方面共同努力、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展。 (作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授)

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