全球避險資金涌向美債

2011年08月09日 06:31
來源：東方早報作者：早報記者是冬冬

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早報記者是冬冬

在美國被“降級”后，一些全球頂級投資機構給出了一般人眼中最不可能的投資去向——美國國債。

盡管有西方七國集團(G7)財長、央行行長出面安撫全球市場情緒，但8日開盤后，全球股市依然呈現狂跌態勢，在失去了美國這塊最安全無風險的投資天堂后，全球投資者新的“避險天堂”又在哪里？全球資金又將流向何處？

美債收益率不升反降

一些全球頂級投資機構給出了一般人眼中最不可能的去向——美國國債。

一般理解，在美國長期主權信用評級遭遇降級后，一些保守型基金可能被迫拋售美國國債，此舉意味著美國債務成本將上升，如果對沖基金選擇做空美國國債，對美國的負面影響將更大。事實上，芝加哥商業交易所控股公司上周五晚間已通知交易員，將提高針對長期美國國債期貨交易相關抵押品的額度要求。

但昨日美國國債卻延續漲勢，收益率出現下降。當天在亞洲交易時段，美國10年期國債收益率先是上升至2.59%，但隨后下降了大約1.5個基點至2.547%，30年期債券收益率同樣是回落至3.835%。美國交易時段，美國2年期美國國債收益率更是觸及紀錄新低0.236%；10年期美國國債收益率跌17個基點，接近去年10月以來最低水平。

當地時間8日上午的消息稱，美國財政部標售6個月國債得標利率為0.065%，超額認購率為4.33。

市場擔心的投資者特別是機構投資者將持有的美國國債大量出售，進而使得資金流向發生改變的情形，似乎并未發生。相反，從股市出逃的資金蜂擁投身美國國債這一傳統“避風港”

穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪稱，美國10年國債收益率一直維持在2.5%的歷史低位水平，說明投資者依然對美國國債有信心。紐約商品交易所資深交易員雷蒙德·卡本也持類似觀點，稱由于缺乏更好的替代產品，美國國債還將是安全投資產品，不會面臨拋售。

英國《金融時報》稱，要是換作其他任何國家，此舉必然會引發一場拋售，但美國國債的投資者幾乎連眼皮都沒眨一下。

巴克萊資本固定收益策略主管阿賈依·拉賈德哈克薩認為，短期來看，美國評級下調對債市的影響應當很小，部分原因正是最近市場情緒太脆弱，風險厭惡上升。他預計，不會出現各國央行、美國銀行業、保險公司等任何大型投資者拋售美國國債的現象。

SunAmerica Asset Management資深債券基金經理Michael Cheah表示，他會買入美國國債，因為美國評級雖被下調，但美國不會選擇違約。

高盛等投行認為，標普下調美國信用評級短期內將引發市場動蕩，但對美國國債的沖擊不會太大。

Ycmnet Advisors首席執行長兼首席投資策略師Michael Yoshikkami認為，“當全球投資者陷入恐慌時，他們會奔向何處，答案依然是美國國債，過去一周也是如此。

不過，野村證券報告稱，已有跡象顯示，避險資金開始流入英國、加拿大、澳大利亞和瑞典債市，這些國家的債市表現已強于美國。

全球最大債券經紀公司太平洋投資管理公司首席執行官穆罕默德·埃里安表示，下調評級將削弱美國作為全球支柱的有效性，加速向多極體系不穩定的轉變。但迄今為止，尚未有其他國家可以替代美國，成為全球體系的核心。

“美元料走軟”

投資者第二個奔向的對象是美元。昨日盤中，美元大漲1%。

不過，多數機構相信這僅是投資者的第一反應。渣打銀行的分析報告認為，美國評級下調后投資者的風險厭惡情緒會在短期內推高美元，但在短暫上漲后，美元就將遭到全面拋售。

渣打銀行分析師寫道，信用評級下調可能是美元長期衰落的又一大步。

瑞士銀行財富管理部門首席投資長Alex Friedman在一份內部備忘錄中寫道，雖然美元可能進一步走軟，但值得注意的是，美元的下行空間可能因為進一步的匯市干預而受限，正如瑞士央行及日本央行所做的那樣；另外，美元作為避險貨幣的身份也將抑制其跌勢。

Alex Friedman同時警告，那些依賴美國主權評級的低級別、低流動性的信貸將受到沖擊；一些美國市政債券和機構債券以及學生貸款可能表現疲軟，垃圾債券可能更加低迷。

標普昨日已宣布，聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae，簡稱：房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱：房地美)的債務信用評級由AAA被下調至AA＋。

新興國家或受益

在美國遭遇降級后，避險情緒升溫，黃金已成為避風港。昨日，黃金期貨價格大漲近60美元，超過1700美元/盎司。

Friedman認為，黃金很可能從不確定因素增多的環境中受益。

除了選擇黃金，《華爾街日報》援引多名策略師的話稱，亞洲會繼續因向美國國債之外多元化而受益。

巴克萊資本分析師表示，經濟和主權債務狀況相對較好的澳大利亞日益被視為避險天堂。由于短期內或有額外全球投資流向澳大利亞債市，可能出現普遍強勁的表現。

花旗集團的分析師列出了亞洲股市一系列具有投資吸引力的領域，包括金融業、房地產、科技，尤其是半導體、能源和工業類股。花旗認為，韓國、中國臺灣和中國香港仍是具有吸引力的市場，但對澳大利亞和印度持減持評級。

Friedman說，高質量、高派息、專注于抗跌型市場領域的股票仍是具有吸引力的投資目標。

鄧普頓資產管理公司董事長馬克·莫比爾斯則稱，在美國評級被下調后，建議投資者可關注新興市場，“我們認為新興市場的外匯和股市更具有吸引力，一是它們比發達國家擁有更多的外匯儲備，二是新興國家的赤字與GDP之比比發達國家的低。

雖然亞洲新興經濟體的錢包可能在等著受益于增加的避險情緒，但Capital Economics的分析師指出，中國香港、泰國和馬來西亞在過去10年比其他亞洲新興經濟體更緊密地追隨著美國和歐元區的趨勢，這表明這些經濟體可能會是受影響最嚴重的。

這些分析師說，增長風險的增加意味著，亞洲各國央行很有可能會在短期內暫停緊縮周期。

投資者按兵不動

面對這一次降級，不少分析師都認為，降級或許只是意味著美國經濟實力下降，只會引發短期市場震蕩。

有市場觀點認為，由于標普此前就已發出降級警告，投資者對于標普的舉動已經有了一定準備。

Friedman在前述內部備忘錄中說，讓市場糾結的一個重要問題是，這次美國評級下調會不會造成美國經濟衰退和投資者的撤離，他們的答案是不會。

金融顧問們也沒有拿定主意，到底是該堅守還是立即行動。

Structured Asset Management的金融顧問William Suplee表示，只有20%的客戶擔憂自身的投資組合，但占絕大多數的70%的客戶則是按兵不動，“因為他們之前就經歷了若干次這樣的市況。

Burns Advisory Group的首席投資官Tim Courtney認為，從當前股票的估值情況來看，投資價格比較高，如果眼光放得更遠一點，股市將是“超級誘人”

再降級的可能性

對投資者來說，需要擔心的是，美國是否會再遭降級。

標普將美國降至AA+級別后，并不忘給美國傷口撒一把鹽稱，未來有三分之一的可能性進一步降級。加上另兩家評級機構，穆迪和惠譽，雖然目前維持AAA級別的評級，但展望均為負面，惠譽將在8月底完成對于美國主權信用評級的復審。可以預見的是，今年年底美國國會特別委員會對于進一步削減赤字的提案將是至關重要，一旦該提案無法達到評級機構的預期，則進一步下調評級并非不可能。

未知的不止是評級下調將帶來的近期影響，還有可能對未來數月意味著什么。

芝加哥研究公司Bianco Research總裁比安科說，“那些說評級下調沒關系的人是在假定這事以上周五的聲明告終了，而我要說上周五才是剛剛開始。”新出現的一個擔憂是，歐洲一個或多個AAA評級國家(比如法國)如果必須承擔對陷入財政困境的歐洲外圍國家實施救助的更多責任，是否也有可能遭遇評級下調。

英國金融時報稱，未來18個月期間，意大利和西班牙需要在債務市場籌集大約8400億歐元，遠高于希臘、愛爾蘭和葡萄牙所需籌集的金額之和。減記很可能危及不少金融機構的償付能力。